一、美国基金在CBOT大豆期货交易中的作用
在国际农产品期货市场上，美国基金是一支重要的投资力量，其持仓方向基本决定了CBOT大豆期货品种价格的走势。回顾2004年CBOT大豆期货品种交易过程，可以清晰地表明美国基金在2004年的翻云覆雨是导致国际期货市场大豆价格大起大落的重要原因。
2002～2004年初，CBOT市场投资基金一直在大量买进大豆，据CFTC的统计资料，投资基金在2004年初时净多单最高达7万手的天量，大豆期货价格由此也步入狂升时期，在投机基金的推动下，CBOT大豆价格加速上扬，冲破千美分/蒲式耳大关，创出1064美分/蒲式耳16年来的新高，接近1988年6月份1067美分/蒲式耳的高点，上涨270点，幅度达34%；豆油连续及豆粉连续也分别在3月22日和4月5日创出35.18美分/磅、341.5美元/短吨的新高。
2004年1-4月CBOT大豆价格走势连续图
2004年度CBOT大豆期货交易基金持仓与价格关系图
美国基金对商品期货价格的影响主要是通过持仓数量来表现的，其中其净持仓的方向和比例起关键作用。进一步研究表明，只有在美国基金某一个方向的净持仓超过10%以上时，才有可能使行情发生本质的变化。根据这一规律，虽然年初以来，大豆期货品种的价格走出了一波比较大的反弹行情，但截止3月底，经统计，美国基金持多单约为65000张左右，净多持仓比例约为6%，远没有达到使行情反转的要求，在美国基金净多持仓不超过10%时，期价的反弹应是有限的，投资者对目前的大豆反弹行情，应短线视之。研究还表明，从基金持仓与期价走势的长期关系中发现，基金净持仓变化越快对期价走势影响越大，因此如果要想走出一波比较强势的行情来，基金净多持仓必然快速增加或者持续持有净多持仓，这一点，投资者应加以关注。需要强调的是我们虽然不能忽略基金在行情发动中的作用，但基金绝不会进行与基本面完全背离的操作，基金仅仅是抓住时机把基本面因素的可能变化进行扩大化的顺势而为，它并非决定价格的根本原因。
二、国内资金主力在DCE大豆期货交易中对价格的影响
受国内期货市场各方面条件的限制，在国内市场期货品种交易中，具有明显的资金集中度高的特点。以DCE为例，经统计，大豆期货市场上持仓排名前10名的合计持仓量占大豆期货合约总持仓量的比例在50%左右，持仓排名前20名的合计持仓量占大豆期货合约总持仓量的比例在70%左右。因此主力资金对大豆期货价格的影响程度很高。特别是在牛市或熊市等单边市中，主力对于行情的把握及影响更大。我们以大连大豆0409合约在2004年4月1日至5月31日的时期内的主力资金的变动情况对价格的影响为例进行分析。
DCE大豆0409合约持仓排名前10-前20名的多空主力持仓量差
(净多单量)与该合约收盘价格的关系
有时，市场资金会出现迅速集中的情况，而出现这种情况的时候，价格很容易受资金的影响，甚至严重扭曲。大连大豆1号0501合约在到期前一段时期内，出现了多头资金迅速集中的现象，见下图：
由上面的分析，我们可以发现，在牛市与熊市等单边市以及因资金过度集中出现价格向一个方向发展而扭曲的情况下，多空主力资金的持仓变化与价格之间存在强的正相关关系。
在震荡盘整行情中，主力资金与价格之间的关系究竟如何？我们选取0505合约在2005年1月4日至2月28日的时期内，主力资金持仓变化与收盘价的关系，见下图：
综合上述分析，在期货市场中，资金是决定价格方向和变化的关键力量，无论是外盘的美国基金还是国内的主力资金，他们在交易中表现的持仓结构和方向对农产品期货价格的影响越来越大。近期国内外大豆期货价格上涨的一个重要原因就是国际对冲基金利用美元贬值可能造成全球通货膨胀的预期在国际农产品期货上大肆做多的反映，大量投机资金的涌入改变了农产品期货市场的原有格局，超越了传统的基本面变化对市场价格的影响程度。
因此，研究、分析国内外农产品期货市场上资金结构与数量，跟踪主力资金的持仓与变化，不仅可以得出目前是否处于单边市或震荡市的价格趋势判断，而且可以据此调整投资的方向以及仓位的大小，从而提高投资者，特别是中小散户的投资成功率与投资回报率。但最后需要强调的是，在一个理性和成熟的市场上，主力资金绝不会进行与基本面完全背离的操作，也并非决定价格的根本原因。
