3月份CBOT大豆市场依旧如火如荼，总体呈冲高回落的"过山车"行情，主力5月合约本月最高691美分，最低604美分，收盘627美分，较前月上涨12美分，月K线形态为一带长上影线的小阳烛。
(一)行情回顾
从本月走势看，尽管进入3月份后市场对南美干旱利多题材炒作行将结束，但美元持续贬值及美国商品CRB指数大幅上涨却取而代之、成为支撑大豆期价在月初继续大幅飙升的主要因素。此期间，投机基金特别是指数基金大举进入CBOT农产品做多，极大的抬升了市场的看涨人气，CBOT豆价因此一路飙升，至3月16日达到691美分的近9个月高点。
据CFTC公布的持仓，截止3月22日基金持有CBOT大豆净多单为17642张，而2月22日时为净空单26219张。自月中以后，受美联储加息影响、美元开始止跌反弹，而投机基金在CBＯＴ大豆市场追多的步伐也开始放缓，获利平仓盘促成了期价大幅回落。进入月末以后，由于市场都在等待美国农业部的作物种植意向报告季度库存报告结果，期价陷入了短期的低位盘整格局。
美国CBOT大豆5月合约走势图(周线)
(二)本月影响因素分析
1、美元汇率
本月的CBOT大豆走势已经基本脱离了供需基本面因素，美元、CRB指数变化成为影响大豆走势的主要因素。本月美元指数走势先抑后扬，目前已经接近2月份初期的阶段性反弹高点。美元持续贬值是指数基金大举进入商品场做多、推高CBOT大豆价格的主要依据。但在3月份下旬，美联储进行了自去年6月份以来的第七次加息举动，短期存款基准利率再次上调25个基点，美元借此扭转前期颓势、出现明显反弹，从而对美国商品市场价格形成压制。
美元指数走势图(周线)
2、基金动向
本月基金大豆持仓"空翻多"迹象明显，这主要是投机基金借助美元贬值全线进入商品市场做多，但随着近期美元的反弹，指数基金已有离场的迹象，这无疑将削弱市场的上扬动能。此外，从本月CFTC各周报告看，基金在大豆期货上的净持仓与市场预估的数字出入是比较大的，据说是由于CFTC将基金套保持仓计算在了商业公司持仓数字里，这使得市场对于基金的实际持仓变化很难把握。照此推理，基金实际大豆净多单量应该比报告数字要高一些。从历史上看，基金目前2万张左右大豆期货净多单已经接近于历史平均水平，未来其操作方向还要视美元走势和大豆供需基本面的变化。
3、南美大豆
在本月的CBOT大豆市场，南美天气已经不是市场关注的重点。巴西大豆收割过半，产量已经基本成定局；阿根廷大豆作物虽然多数还处于关键生长期，但由于该地区产量相对较小，天气题材也历来被市场所忽视。
与之相对应是今年的南美大豆锈菌问题，虽然消息说目前巴西和阿根廷都出现了不同程度的锈菌，但造成的减产危害都不大，也没能引起市场太多的关注。
至于今年的南美大豆产量，由于巴西南部前期干旱影响，本月各机构对巴西大豆产量预测纷纷继续下调，多数预测是在5100-5300万吨区间；阿根廷大豆作物生长条件现在较理想，各机构对其产量的预测是在3700-3800万左右。总体估计，今年南美大豆总产量比去年要有500万吨左右的增幅。
4、美国农业部3月份大豆供需报告
美国农业部也月份大豆供需报告总体上并没有太出现出人意料的变化。对南美大豆产量预测下调使得全球大豆产量及结转库存数字出现了下调，但仍为历史最高水平；在美国本国大豆供需数字中，由于出口预测数字略有上调，致使结转库存数较上月报告有所削减，不过，现在的4.1亿蒲式耳结转库存仍是一个历史高水准。我们认为，当前全球大豆总体供应充足局面仍没改变，而美国农业部对南美大豆产量预测的仍本次报告基础上仍有继续下调的可能，但保持在各家机构预测相对高位的可能性较大。
5、美国农业部2005年豆作物种植意向报告
在3月份最后一天，美国农业部公布了2005年新作物种植意向报告。由于该报告是美国农业部首次公布2005年新大豆作物预测数据，因此引来市场广泛关注。从报告结果看，美国农业部预测的新豆播种面积为7391万英亩，虽较去年减少了130万英亩，但比市场平均预测值仍高出了40万英亩，在历史上也属于一个偏高的水平。虽然美国农业部6月末还要对面积数字作最后修正，但从历史来看，两者变化数字往往不大，所以3月份报告数字已基本代表了今年的美国大豆面积情况。如果按过去10年的美国大豆平均单产38蒲式耳/英亩推算，2005-06年度的美国大豆产量将在28亿蒲式耳左右，这仍将是一个极为可观的数字。所以，只要今年美国大豆作物在生长期天气不出现极特殊情况，当前的这种大豆供应压力还会长期持续。
第二部分 CBOT大豆4月份行情展望
(一)4月份关注焦点
1、美元走势
当前目前美元指数已经反弹至二月初的高点附近，是遇阻形成又头压力还是突破上行？值得注意的是如果美元恢复疲软走势，将可能吸引投机基金再度进场做多，到那时大豆基本面因素将可能暂时退居次席。
2、南美大豆上市压力
随4月份南美新豆开始上市，CBOT市场将面临南美新豆的销售竞争压力，由于中国等买家将转向南美市场，美国大豆出口已难以对CBOT大豆期价形成支撑。需要关注的是南美豆农的惜售、巴西大豆运输、仓储"瓶颈"问题，甚至是可能出现的巴西港口工人罢工问题，这些都有可能成为CBOT大豆的短期利多题材。
3、美国播种天气
虽然美国大豆作物的播种时间通常要在4月份下旬才开始，但先行开始的玉米作物播种工作顺利与否将影响到随后开始的大豆播种，因为两者面积在一定程度上有互补关系。从目前来看，美国作物带的土壤墒情、天气还是不错的。
4、美国农业部4月份大豆供需报告。
对于这份报告，估计美国大豆的各项供需数据应该不会有大的变化，需要关注的地方是美国农业部对巴西、阿根廷大豆的下调幅度、甚至可能出现的上调中国大豆进口预测数字的情形，估计这会对市场形成短期潜在利多影响。
(二)4月份行情走势预测
随着美元汇率短期走、指数投机基金开始离场，市场关注重心将回到供需基本面上来。在南美新豆收获、美国春播天气良好等主要基本面压力下，预计CBOT大豆在4月份以震荡回落为主，下方目标价位将在580-560美分一带。
第三部分 大连大豆3月份行情回顾及4月份展望
春节后，在CBOT大豆大幅上扬的带动下，连豆走出了急速反弹的火爆行情，上涨之迅猛为近年来罕见，下面我们对3月份的行情做个简要的回顾并谈谈对4月份的行情的走势的一点看法。
(一)3月份连豆行情走势回顾
3月份，连豆9月合约(主力合约)开盘2833，最高3246，最低2804，收盘3148，同2月份收盘相比，上涨319元，总体上看，连豆合约前半月在美国CBOT大豆上涨的带动下，价格出现大幅上涨，后半月连豆冲高后出现了回落，并在相对高位出现宽幅震荡行情。
(二)影响4月份行情的主要因素分析
1、国内现货情况
春节以来，随着进口成本的大幅上涨，国内豆粕、大豆现货价格也出现了大幅上涨，国内众多油脂企业、现货商的抢购使得价格飞涨，收购量大增，农民手中的存货急剧减少，预计到3月末黑龙江省农民手中所存大豆占全部产量的比例约在25%左右，大批大豆集中到油厂和现货商手中。
油厂按目前的价格进行收购后进行压榨，已经处于微利或不赚钱，因此，后期豆粕现货价格难以出现深幅回落。
进口大豆价格仍与国产大豆价格有一定的差价，因此，国产大豆价格后期难以出现深幅回落，这将对期货形成一定的支撑。
2、南美大豆出口和中国进口情况
根据Abiove公布的数据显示，截至3月15日，巴西大豆出口登记数量达到550.2万吨，远落后于去年同期1174万吨的登记速度。由于南部干旱产量降低，一定程度上阻碍了今年的大豆出口进度。由于中国早期在美国订购了大量的大豆，截至3月24日已达到1139.59万吨，远远超过去年同期的822.9万吨。显然今年的需求增幅并不可能出现较大幅度增长，因而极有可能减少在南美定购大豆，这势必对南美的大豆现货价格形成潜在的利空压力。
随着南美大豆收获展开，南美大豆对华装运量正在逐渐增加，2月份的时候，南美只对华装出了三船大豆，大规模的装运从3月份开始，且以巴西大豆为主，阿根廷大豆的量极少。截止到3月29日，总共有19船南美大豆已经起航运往中国。这些大豆中有11船估计在3月底和4月份到达国内，其余的在5月份到达国内。由于4月份还有120万吨以上的美国大豆会运到国内，所以我们预计整个4月份的进口大豆到货量将介于180－200万吨之间。
目前，港口预报有6条船将在近日到港装船，总体来看，今年南美大豆的装运速度与去年大体相当，不会出现断档问题。
3、宏观经济（人民币升息和升值）
关于人民币升值或者何时升值的争吵由来已久，此前温总理提及人民币汇率改革可能会有意想不到的措施，再度燃起了国际炒家豪赌人民币升值的热情。然而升值条件成熟取决于两方面：一是国际上美元、欧元、日元之间实力相对消长；二是外汇管理部门对外汇管理的能力，因为只有管得住才能放得开，否则一放就会出问题。同时，我国不会像外国很多投资银行家猜测的那样进入一个持续加息的阶段。因为，在投资增长率下降的情况下，造成物价上涨的很多因素会消除。明年只要不发生大的货币政策失误，整个物价上涨情况会比预期的4%通胀率还低。另外，我国绝大多数制造业领域的生产能力还是过剩的，鼓励消费依然有必要，这种情况下不会提高储蓄利率。这样看来，除宏观调控措施陆续出台尚可预期外，汇率和利率可能对期货市场的影响还难以发挥作用。
4、其它（禽流感，基金持仓等）
虽然今年我国并没有出现禽流感疫情，但邻国越南的禽流感却一直不断有病例报道，并导致了人类感染死亡。禽流感对养殖业的打击巨大，一旦防控不当，则有疫情向北蔓延入我国的可能。豆粕是对禽流感疫情反映较敏感的品种，尽管目前禽流感还没有成为值得炒作的题材。CFTC的基金持仓报告也是市场交易关注的重点，春节以来美盘大豆的大幅推升，正是由于基金从创纪录的净空持仓迅速翻多所致，由于在前一波的上涨中，指数基金的介入起到了推波助澜的作用，如果该基金在期货市场整体定价格局发生改变后撤出大豆市场，肯定会对CBOT豆价构成较大压力。
从近十年CBOT市场月K线图来看，四月份的大豆市场波动较为平缓，除2003年振幅超过50美分外，基本上呈现窄幅震荡走势。4月份连豆也极可能维持宽幅震荡的整理走势，波动区间的底部可能在2900-3000，顶部将在在3200-3300。
