粕价回归基本面

    前期，国内豆粕现货市场跟随国际大豆价格一度大幅走高，但随着近期CBOT大豆期价的高位回落，国内豆粕现货价格失去强大支撑而出现暴跌(较前期高点跌幅普遍超过150元/吨，最高超过350元/吨)，逐渐回归基本面。截止到上周四，国内大部分地区豆粕现价保持相对稳定，但部分地区成交略显清淡，成交价格继续呈现小幅走低之势。不过总体而言，油厂的心态还是相对稳定，倒是经销商的抛售意愿较为强烈。养殖业正处于缓慢的恢复之中，对豆粕价格难以起到支撑作用。而部分港口廉价进口豆油的到货，反而加大了当地市场供应紧张的压力。在失去外盘的有力支撑后，国内豆粕现货市场开始走出前期的“资金市”，进而重归供需基本面。 　

    在近期粕价的大幅走低过程中，经销商相对更加紧张，各地恐慌性抛售现象较为普遍，以广东地区为例，当地经销商目前手中的豆粕库存大多建立在3000～3100元/吨之间，随着粕价的持续下跌，经销商的送厂价格已经降至2800～3000元/吨附近；特别是目前饲料企业采购更加趋于谨慎，且市场中观望气氛越发浓郁，经销商的出货速度也难以加快，因此使得油厂的豆粕库存出货压力不断增大。粕价下跌以及出货受阻，各地油厂压榨利润也出现不同程度的缩水，目前国内多数油厂的大豆压榨利润在200～400元/吨附近，个别偏低地区（如东北的辽宁省）则降至50～100元/吨之间；因此从油厂的预期利润目标出发，短期豆粕现货价格难以继续出现深幅下跌行情。

    2月中下旬，在相对较低价位中国部分油厂加大了对南美毛豆油的进口，主要是考虑到节后豆粕需求将会进入传统消费淡季。近期国内部分地区的进口毛豆油开始陆续到货，但此时国内豆粕现货价格在“掠过”高点后开始向阶段性底部区间“俯冲”，与此同时国内油价也处于不断趋弱之中，因此油厂整体开工数量开始呈现过剩趋势，部分地区油厂开工状况堪忧。因此部分地区，特别是油厂较为集中的沿海地区，粕价是否会因为油厂停工限产数量增加而获得支撑尚待进一步观望。另外由于进口豆油成本相对低廉，这对国产豆油价格水平无疑将带来冲击，因此粕价届时可能也会受到支撑。

    在国内外大豆及其制成品价格飚升期间，国内多数饲料企业没有盲目跟风大幅增加豆粕采购量，而是始终维持即买即用的采购策略，这在国内豆粕现货价格走势从资金面转向供需面的进程中起到了重要作用。经过数周以来的滚动补充库存，目前饲料企业的豆粕库存量相对可维持一段时间的生产，一般在半个月至一个月左右，因此短期内不会放大对豆粕的采购需求。另外，目前国内各地养殖企业的畜禽补栏情况参差不齐，但南方恢复速度相对高于北方地区，养猪业恢复程度好于养禽业，因此短期内难以从整体需求上支撑粕价。当然值得注意的是，国内养殖业正处于缓慢恢复之中是不争的事实，但短期难以起到实质性作用。

    今年国际大豆市场的巨幅波动行情，再次验证了市场价格已经不完全取决于供需基本面，农产品市场的金融性特征已经越发明显，而且呈逐步加强的趋势。追踪17种商品期货的美国商品研究局期货价格指数（CRB）上周三（3月16日）创下24年高点323点，但在美元持续走强的打压下又不断下跌，进而又推动商品基金抛空大豆期货，令大豆期价早盘大幅下挫。另外随着3月末中国对美国大豆需求的大幅减少以及新收割的南美大豆批量上市，CBOT大豆期价均面临阶段性的下行压力。因此，近期美元的走势显得极为重要，它对决定美国指数基金的资金流向起着关键作用。据国际分析师预期，短期内美元仍将看涨，美联储的加息使得过热的商品期货市场在这几日里有所降温。

    综上所述，在失去了国际大豆价格的支撑之后，国内豆粕现货价格的走势逐渐回归到供需基本面上来，短期内仍将维持弱势行情。由于受到经销商抛售影响，油厂现货豆粕成交受阻，因而成交价不断下调。再加上油价也处于持续走软之中，因而近期油厂压榨利润相对走低，部分地区油厂开工情况值得关注，局部地区粕价可能会受到供应偏紧的支撑。另外终端需求没有全面恢复，豆粕价格难以从需求面上起到支撑，进入消费旺季的过程仍将缓慢。而作为国内大豆和豆粕现期货走势最大风向标的CBOT大豆期价，也因为美国基金动向不明而陷入高位振荡之中。后期国际宏观基金会不会杀回大豆等大综商品市场，还有待进一步观察。