期现价格密切联动 豆粕套保良机凸现

春节后，连粕在外盘豆类大幅反弹和国内现货价格连续大幅调高的双重推动下走出了波澜壮阔的行情。其中，连粕5月主力合约从节后2090启动，在21个交易日内上涨833点，涨幅达40％，与牛市中的主升浪相比毫不逊色。现货价格的涨势也与期价相呼应，国内主要油厂豆粕的平均报价从2月16日的2290元/吨上涨至3月18日的2930元/吨，上涨640元/吨。
　　节后豆粕现货价与期价的良好互动体现了油厂对该品种的非凡控制力和小品种的高波动特性。一些投资机构利用这一套保良机成功地回避了现货成本上涨的风险，并通过期价对现货价超涨193点来获得更大的基差收益。
　　长期走势分析
　　一、对冲基金推动农产品期价上行
　　美国市场方面，由于美元持续贬值，大量对冲基金对其资产配置进行了调整，农产品成为他们的首选。在过去六周内，这些基金在大豆、豆粕、玉米等农产品上连续买入，使得基金在这些品种上的头寸全部转为净多，其中，豆粕相对净多增加52000手，绝对净多增加18000手。
　　从图一可见，基金在豆粕上的多单比例在六周内从19％增加到67％，其仓位结构调整已经传递出后市趋暖的信息。
　　在美元受国内巨额双赤字压制难以摆脱弱势格局的大背景下，以资金调整资产配置和追逐中国需求为核心驱动力的价格向上波动将是长期的。
　　二、国家政策支撑相关农产品走强
　　我国政府依然将“三农”问题作为工作的重中之重，不断给予政策性扶持。以玉米为例，国家通过提高出口退税金额实际上将收购保护价从860元/吨调高到1100元/吨，黑龙江和吉林省通过补贴将保护价再次调高到1200元/吨。
　　豆粕作为下游产品，虽然没有明确的政策性支持，但是相关大宗农产品的价值中枢上移也必将拉动豆粕走强。同时，随着人们消费结构和饮食结构的改变，肉食比例增加是可以预期的长期趋势，这对畜牧和饲料业而言是长期的利好。
　　近期态势分析
　　一、现货价格分析
　　经过近一个月的上行后，现货价格在本周转入下调，截至3月22日，全国豆粕平均报价2815元/吨，下跌120元/吨。
　　但随着饲料消费旺季的启动，在大豆供应相对紧张的大环境下，豆粕现货价格出现连续深幅回档的概率不大。从图二可以看出，全国豆粕现货平均价已经切入去年6月到9月中旬的2800元/吨整理中轴区间，华龙、东海等龙头油厂的豆粕价也进入了各自相对应的2620元/吨和2850元/吨区间，在这一线附近消费面和技术面的支撑力度都较大。
　　二、期货价格分析
　　经过连续暴涨之后，豆粕期价在多头获利兑现和美国豆价回调的影响下进入调整阶段。从技术图形分析，调整的目标有两个：一是3月11日与3月14日的跳空缺口2630—2660；二是3月10日与3月11日的跳空缺口2570—2580，由于该缺口是期价第一阶段上升后的整理平台2610—2500的中间位置，支撑力度将更大。从黄金分割分析，2080—2910这一波升浪的0.382回调位正好是2590一线。
　　根据对豆粕的长期跟踪，我们发现期价有跟随仓位变化做密切联动的特性。仓位增加，则期价上行；仓位减少，则期价向下。这一特性在近期尤其明显，值得我们高度关注。
　　综上，期价在2600—2550区间、现货价在2820—2720区间均有较大的支撑力度，可以适量买入，但要严格控制风险。