一．从交易所交割成本上分析
黄大豆2号合约是集国产豆与进口豆、转基因大豆与非转基因大豆于一身的一个大豆合约，从这个意义上来讲，全球大豆均可以在大商所进行交易。
根据合约规定，2号豆合约以含油率为核心定等指标，只要粗脂肪含量（干基）介于17-21％之间均符合交割标准，我们通常所说的含油率比如国产大豆16％左右、进口大豆19％左右是以湿基来衡量的，干基是扣除掉水份以后的比例，大豆中的含水比例一般在13％左右，所以干基粗脂肪含量17％相当于湿基的含油率为14.8％左右，而干基粗脂肪含量21％相当于湿基的含油率为18.3％左右，因此大多数的国产豆粗脂肪含量（干基）都能达到17％，而大多数进口大豆粗脂肪含量（干基）都超过21％，而交割标准粗脂肪含量（干基）达到21％以上可以获得80元/吨的升水。
此外，2号合约规定标准品的杂质小于等于2％，不完善粒小于等于20％，根据一个简单的公式可以大致推算出符合2号合约的大豆纯粮率在88％左右，这一标准相当于国标四等大豆，也就是说，只要符合国标四等的大豆就可以交到2号合约上来，这比1号合约的标准品降低了一个等级，且四等大豆交到1号合约上需贴水30元／吨。
而在包装上：由于黄大豆一号合约含包装费用，而二号合约则可散装交割，因此二号大豆成本较一号大豆低。而根据DCE公布的麻袋价格计算，每吨大豆包装物价格大约20元。因此一号大豆合约期价从包装费用上就应当比二号大豆合约期价高20元的升水，
因此，对比交易所关于1号豆与2号豆的交割成本而言：1号豆的交割标准明显高于2号大豆，故而存在理论上合理的1号豆价格比2号豆要高，正常的差额应当为两部分构成：即等级升贴水30元/吨与包装费用20/吨，合计为50元/吨，故而当1号豆价格明显低于或等于2号豆时，将存在明显的买1号豆抛2号豆的套利良机，显见的盈利目标位为50元/吨。
二．从进口大豆与国产大豆成本上分析
目前1号豆的定位为非转基因豆即国产食用豆，而2号豆则定位于转基因豆即进口油用豆。由于消费的持续增长，我国的自产大豆当前已远远不能满足国内需求，须购买大量的进口豆才能满足国内大豆消费需求，而据统计，目前的大豆消费构造中，食用及工业消费量只占国内消费总量的20%左右，而榨油用消费则占国内消费总量的70%以上，所以，从国内大豆消费结构来看，2号合约潜在的市场需求，将使得2号大豆的价格演变将与CBOT市场产生极强的连动性。
另外，通常情况下进口豆的价格将高出国产豆100－120元／吨，这个价差一方面来自进口豆出油率高，加工成制品后的增加值比国产豆高，另一方面还来自其它质量上的优势，虽然大部分进口豆交割有80元／吨的升水，但升水的幅度小于目前的价差，其次就是进口大豆的到岸成本（包括海湾基差、海运费、到岸的杂费、增值税和关税等），而国产大豆涉及到的成本较其将明显少得多，所以从两者得成本来看，2号豆的价格应当明显高于高于1号豆，从而也同样存在理论上的买2号豆抛1号豆的套利机遇。
三．套利的性质定位与模式的确定
虽然2号合约的可交割商品包括转基因和非转基因两种，但供交割品质和价格的不确定性最终有望使得2号大豆在更多的交易时间内投资者实物交割的兴趣将受到很大的抑制。
由于1号合约是交割品质标准是三等豆，2号合约是四等豆，质量标准上2号豆比1号豆低了一个等级。因此从最终的实物交割角度来考虑，当2号豆价格明显低于进口大豆时，油厂入时购买的可能性是大为存在的，但此时应当注意的是，根据交割规则，油厂无法知道它能接到的是国产豆还是进口豆，它接的货很可能是国产四等黄大豆，而非其想要的出油率较高的进口转基因大豆，因为当进口大豆价格明显高于2号合约时，卖家也同样不会把较高的进口大豆抛于这个市场上，因此，从此点来看，2号合约很可能在更多的时间内难以达到买卖双方价格上的平衡，最终以进口豆产生实物交割的可能性将大为降低，毕竟市场的影响因素是多方面的。
失去潜在的交割主体，两者的套利性质将更多的定位于投机性偏多。从上市以来两个市场的同步表现来看，2号豆的活跃程度明显低于1号合约，固然投资者对新生品种的谨慎参与态度固然在其中起到了较大的成分，但如果我们基于2号豆与CBOT市场较强的连动性角度可以发现，自2号大豆上市以来至2月初，CBOT市场一直处于振荡下跌的弱势格局，CBOT大豆市场的价格也一直处于500～540美分之间，同时相对低蘼的需求同样也制约了进口大豆的用量，从而使得进口大豆的进口成本在此时相对较低，且较佳的贴近于2号合约的价格波动，因此此时的1号与2号合约由于交割成本的因素使得1号价格高于2号价格是合情合理的，此时的套利更多于买1号豆抛2号豆的方案。
2月份以来，CBOT大豆至536美分一路飙升至638美分上方（价格取2月16日～3月11日），上涨幅度19％；同期，1号豆5月自2587元/吨上涨至2878元/吨，幅度11.2％；2号豆5月自2527元/吨上涨至2890元/吨，幅度14.4％；1号豆与2号豆5月价差自＋51缩小至－12（具体见下表）；
2月16日 3月11日 上涨幅度（％）
CBOT 大豆 536 638 19
1号大豆5月 2587 2878 11.2
2号大豆5月 2527 2890 14.4
价 差 变 化 ＋51 －12
从上表数据的对比中可以发现，2号大豆的价格演变方向与CBOT市场保持着较强的正相关性，而1号大豆明显次之，这也十分贴切的体现了2号大豆定位于转基因大豆的主体。而从两者的价差变化来看，正常的价差范围因为CBOT大豆的上涨而被打破，此时的套利将更多的体现出进口成本所导致的买2号豆抛1号豆的套利方案，其间隐形的成分更多的偏向于投机力量所导致的这样的结果。
综上来看，1号豆与2号豆间的套利性质定位于偏投机性不仅体现在缺少潜在的交割主体，同时作为主要因素的CBOT大豆市场的存在，也将使得套利的思维并不能仅仅局限于因交割成本所导致的交割价差上，毕竟2号大豆在更多时间内其最终的价格波动仍要紧跟着CBOT市场的步伐，而正常价格波动也将因市场投机力量的存在而有所转换。因此，考虑到CBOT市场对1号豆与2号豆影响程度上的不同，1号豆与2号豆之间同样存在如下两种可行性套利方案：
当CBOT大豆强势时 以买2号豆抛1号豆的套利方案为主
当CBOT大豆弱势时 以买1号豆抛2号豆的套利方案为主
备注：这样的定论主要基于目前的市场氛围之上，前者侧重于投机性，后者则以交割成本上的理论测算为主，而具体的模式还将考虑到实物交割与否等方面的细节上，此处暂不细列。
四．套利操作中的入场和出场时机的选择
套利的成功与否不仅归结于方案的是否合理，同时套利操作的入场与出场时机的把握将同样是套利最终成功的关键所在。以1号5月豆与2号5月豆为例：
目前1号大豆的主力合约为9月合约，市场的交投重心主要集中在9月，而5月合约虽和其保持一定的同向性，但投资力量的缺乏使其更多时间处于被动的局面中，其相对的弱势格局是可以肯定的。而此时2号大豆的主力合约却为5月合约，其更多的扮演着领头羊的角色， B505价格波动将明显较A505来得激烈。目前CBOT市场已呈强势突破走势，后市将有望冲击800美分一线，因此就目前市场而言，将存在买B505卖A505的套利良机，，同时目前的价位也是较佳的入场点。
由于大豆的交割库设在大连，进口大豆出库并运往辽宁辖区外还需运入地检验检疫局出具的"进口大豆调入许可证"，这对于辽宁省以外的压榨厂而言，从期货市场接货相对比较麻烦，同时由于交割品的不确定性也使得投资者难以大量在期货市场上接豆。另外如果进口大豆的价格明显高于国产大豆，届时潜在的利润将使得投资者积极寻求国产四等黄大豆以期在2号豆上交割，进而直接对2号豆产生巨大的抛盘压力。而此种行为的出现却直接刺激了市场对国产豆的需求，因此在CBOT市场强势不改的前提下，随着交割时间的临近，2号豆的卖盘力量将明显的大于买盘，1号则刚好反之，此时连豆市场将出现买A505卖B505的套利良机，显见的盈利目标为交割成本差异50元/吨。
而如果此种套利最终产生实物交割，那么尤其要注意的是，如果在1号豆上接实盘转手在2号合约上抛空，关键的一点就是同月合约的交割时间上，由于1号大豆交割的方式为集中交割，进入交割月份后，1号大豆仓单的获取必须在集中配对之后。而2号合约则采用期转现和滚动交割两种方式，因此从交割的时间来看，以1号合约的仓单转嫁于2号合约上的可能性并不大，相对应的2号合约的抛空行为仍然必须事先组织货源另行生成仓单。
从某种意义上讲，1号豆的价格高出2号豆的价格是市场本身所定性的，当1号豆价格低于或等于2号豆时，买1号豆抛2号豆当是连豆市场永恒的操作主流，但对于实际的操作而言，机会的出现并不意味着入场时机的到来，投机力量的存在将有可能使得市场短期内的格局仍将维持，而顺势而为的反方向套利行为或许是此时间段内出现的意想不到的又一投资良机，而这也是当前两种套利机会能够得以共存的主要原因。
1000万资金的套利操作计划书
一．稳健型投资者
（一）操作基本情况简介
1．操作资金：1000万元
2．操作品种：5月1号豆与5月2号豆
3．操作方式：买A505卖B505套利交易
（二）套利计划的具体操作建议
随着交割月份的临近，两市的价格将更多的体现在交割导致的成本差异上。同时由于实物交割因素的存在，此时2号豆的实盘压力将高于1号豆，使得2号豆后期走势有可能出现明显的较1号豆疲软的特征，从而存在买B505卖A505的套利机会。
以1000万资金运作为例，保证金以10%核收。以目前价位入场，可买入A505豆1700手（17000吨）的同时，卖出B505大豆1700手（17000吨）（由于套利计划双边要求等量操作，所以在交易中双边持仓要求一样）。而由于两合约交割等级的差异，将使得1号豆较2号豆明显高出50元/吨的升水，因此其显见的获利目标位至少在50元/吨，初步以此计算利润为：
套利利润为 50元/吨×17000吨=85万元，
回 报 率为 85万元/1000万元=8.5%
二．激进型投资者
（一）操作基本情况简介
1．操作资金：1000万元
2．操作品种：5月1号豆与5月2号豆
3．操作方式：买B505卖A505套利交易
（二）套利计划的具体操作建议
在CBOT市场仍然保持强势的基础上，进口大豆的成本有望居高不下，而由于CBOT市场与2号大豆较强的正相关性，同时由于两个合约投资力量的强弱，也将使得2号大豆后期的走势将较1号豆明显强劲，因此短期内存在买B505卖A505的套利机会。
以1000万资金运作为例，保证金以10%核收。以目前价位入场，可买入B505豆1700手（17000吨）的同时，卖出A505大豆1700手（17000吨）（由于套利计划双边要求等量操作，所以在交易中双边持仓要求一样）。而根据进口大豆普遍高国产大豆100～120元/吨来看，两个合约的价差也将存在向此目标靠拢的可能性，因此潜在的获利目标至少在50元/吨之上，初步以此计算利润为：
套利利润为 50元/吨×17000吨=85万元，
回 报 率为 85万元/1000万元=8.5%
