豆粕：飙升何太急？

    受到基金空头平仓、美元下跌和南美干旱大豆减产的刺激，春节过后大连大豆、豆粕期价大幅上涨。我们看到，近期豆粕的涨幅已超过了大豆涨幅，随着CBOT大豆突破600美分的整数关口，连豆上涨动能开始减弱，而豆粕期价仍然保持了较强的势头。从涨幅来看，2月4日到3月1日黄大豆1号0509合约上涨298点，涨幅11.8%，黄大豆2号0505合约上涨248点，涨幅9.97%，豆粕0505合约上涨375点，涨幅17.9%。豆粕的涨势为何如此犀利呢？

    前期跌幅较大

    豆类期货市场经过去年8月份的反弹之后，从9月初开始下跌这种跌势一直维持到春节前。从9月3日算起，主力5月合约大豆期价从2843元/吨跌到最低的收盘2514元/吨，下跌了11.57%，而豆粕期价从9月3日收盘的2536元/吨最低收盘下跌到2087元/吨，下跌幅度达到了17.7%。从幅度上看，由于节前豆粕的下跌幅度较大，因此节后市场的反弹幅度也同样较大，并且从幅度的差值看，豆粕价格的相对上涨幅度比大豆价格上涨幅度略大。

    油脂厂趁机提价

    从大豆基本面的情况看，节前市场比较看空，而且由于农民惜售和运力紧张等原因而相对价格较高，市场对合约的价格产生了较大的分歧，主要表现在对0501合约的逼仓和0505合约的高持仓对峙，资金的因素造成了大豆节前价格下跌幅度相对较小。

    而对于豆粕来说，节前由于要抢占四季度的豆油销售旺季市场，油脂厂加大压榨量，豆粕的供给量明显增加，豆粕的消费却相对低迷，一方面随着春节的临近肉猪宰杀量增加，饲料的消费量有所减少，再者由于预测市场的供给量较大，价格会持续走低，所以饲料厂的采购积极性很低，存货较少。期货市场在这种压力下跌幅较大。而豆粕现货市场，由于豆油价格不高（大约在6000元/吨左右），并且随着供应量的加大，呈现持续小幅回落的局面，压榨利润的低下使得油脂厂对豆粕价格进行控制，节前维持在2300元/吨一线。

    节后，豆油价格依旧低迷，大约在5800元/吨左右，随着大豆进口成本的上升，近日已经上升到3000元/吨左右，经历了较长时间低利润甚至无利润的艰苦阶段后，油脂厂非常有默契地提升豆粕价格，在节后的前两周价格提到了2450元/吨左右。随着CBOT大豆突破性的上涨，油脂厂趁机将价格大幅提升到2750-2950元/吨。

    油脂厂这么做的原因有两个：首先是认为大豆中期的涨势已定，提升豆粕价格是有一定道理的，加上其对豆粕的价格有一定的控制力，打个提前量也未尝不可；其次，由于饲料厂存货很少，处于买涨不买跌的心理预期，油脂厂有点趁火打劫的意思。

    新资金介入明显

    从持仓的变化看，2月4日黄大豆1号合约的总持仓位321370手，2号大豆的持仓为24212手，豆粕的持仓为61560手；3月1日1号大豆的持仓减少到247184手，2号大豆的持仓小幅增加到38308手，而豆粕的持仓却大幅增加到105238手，市场新资金进驻明显，这也是豆粕涨幅较大的原因之一。

    尽管如此，但是我们认为在目前大豆压榨理论利润已经达到300多元/吨，而豆粕的消费目前仍未能有起色，豆粕市场的涨幅想要进一步的超过大豆，可能会遇到越来越大的难度。操作上，建议投资者谨慎追多。