主流看法坚持,人民币以过低汇率钉住美元,中国需要允许人民币汇率上浮,从而使得欧元不必独自承担美元进一步贬值的压力,而只有美元贬值才能将美国经常账赤字缩小到可维持的水平.
但几位知名经济学家正在挑战包括上述观点在内的市场基本假设.麻省理工学院的经济学教授布兰查德(Olivier Blanchard)完全不认同这样的观点,即人民币钉住美元的汇率政策至少是造成近期欧元上涨的部分原因,因为它把美元贬值的压力全都让欧元单独承受.
“我们认为这种观点明显是错误的.“布兰查德和吉亚瓦兹(Francesco Giavazzi)以及萨(Filipa Sa)在美国国家经济研究局(NBER)报告中共同写道.
中国人民银行为防止人民币兑美元升值,被迫买进美元.
但他们称,如果包括中国人行在内的亚洲国家央行决定停止买进美元,或者将其外汇储备多元化,将导致全球对美元资产的需求大幅下降.
“人民币固定汇率制度的终结对于美元来说是个坏消息.与欧洲的普遍观点相反,这对于欧洲而言也可能是个坏消息:欧元兑美元可能进一步升值.理由在于,像中国人行这样极为偏好美元资产的投资者将可能退出市场.“三人在报告中阐述了上述看法.
**人民币重估并不是解决问题的关键**
据美国加州大学伯克利分校的艾克格林(Barry Eichengreen)教授,可能不只是敦促中国放宽人民币汇率控制的欧洲决策者找错了攻击目标.
人们广泛认为人民币升值将减轻中国邻国面临的竞争压力,使之也能够重估自己的货币,从而帮助美国缩小赤字.
但艾克格林在最近的另一份研究报告中指出,中国出口增长刺激它从该地区的其它地方进口原材料、元件和资本设备.
所以任何导致中国出口放缓的政策,都可能抑制其周边国家的经济增长,造成该地区经受货币贬值压力,而不会促使货币升值.
“因此,在中国因紧缩国内信贷出现成长放缓或人民币汇率实现重估之後,其它亚洲国家实际上不会跟著重估其货币.而一些观察家认为,亚洲货币普遍重估是解决全球经济失衡问题的途径.“艾克格林及上述报告的另两位作者表示.
**推卸责任的把戏**
到底谁会说人民币升值会使美国贸易逆差大幅削减呢?
汇丰控股(HSBC)首席全球经济分析师金恩(Stephen King)在一份重要报告中指出,若人民币升值10%,美元的贸易加权汇价仅仅上升1%,而10%是人民币一次升值的最大合理预期幅度.
他表示,即便其它亚洲货币也升值10%,美元的贸易加权汇价也不过上升3.7%.
外资是美国债券,股票和企业的大买家,而且这些投资品种提供著源源不断的利息、股息和利润,因此要稳定美国的外债,需要美元进一步贬值.对此,美元贸易加权汇价若仅上升3.7%,实在是杯水车薪.
“换句话说,人民币汇率放开只是各国在寻找不到导致全球经济发展失衡的原因时,用来转移注意力的话题.“他在报告中写道.
然而经济学家真的认为人民币在汇率自由浮动後一定会升值吗?并非如此.
国际货币基金会(IMF)认为,人民币在汇率放开後短期内出现升值是肯定的,但汇率的中期走势要难以预测得多.
原先涌入中国的投机性资金可以轻而易举地再度流出中国.随著资本帐的逐步放开,预计储户会考虑为分散风险而将部分资金移至海外.
“这样就不能说,汇率弹性机制提高肯定会导致人民币持续升值.“IMF经济学家普拉萨德(Eswar Prasad)在一篇合著的论文中写道.
