一、总体供需格局未变，南美种植带的天气情况成为阶段性的炒作热点
美国农业部1、2月份世界大豆供需报告显示，大豆供过于求的格局没有发生改变。美国农业部第二次报告将世界产量由23102万吨调减至22862万吨，但仍较2003/2004年度的18912万吨保持了大幅增加。同期美国农业部报告将世界大豆期末库存由2004年12月的6057万吨提高至6135万吨，这预示着世界大豆需求再次被调低，强化了世界大豆供过于求的格局，值得我们关注。
在上述基本面背景下，南美大豆生产状况成为阶段性的炒作热点。众所周知，去年南美尤其是巴西大豆产量由于受自然灾害和亚洲锈菌病的影响而未能真实反映其产能增长状况。巴西去年产量定位于5260万吨，大大低于最乐观时估计的6100万吨。去年9月，美国农业部大豆供需报告预计大豆产量为6600万吨，在随后的5个月中这一数据被逐步调低，今年2月已调低至6300万吨，原因主要为南美部分大豆种植带再次遭遇干旱威胁。虽然调低后的6300万吨产量预期较去年有了大幅提高，但市场仍将此作为一个阶段性的利多因素进行炒作。
另外还有一个潜在因素值得注意，那就是由于世界大豆牛熊转换后，豆价大幅下降，引发了像美国这样的农业生产大国积极调整其相关产业结构和政策，比如说市场预计2005/2006年度美国将扩大玉米播种面积而减少大豆播种面积，当然这一切均未成为现实，但作为现阶段的基本面预期应该引起重视。
二、CBOT投机基金再次在500美分打压失败引发空头回补
今年初，CBOT投机基金再次大规模建立空仓来打压期价，试图使期价下破500美分，但这一企图在现货惜售的背景下遭遇到了商业买盘和指数基金的抵抗。受此影响，CBOT大豆从年初的550美分下跌10％后，即在500美分附近展开了反弹，在此期间，投机基金进行了大规模的空头回补，并成为市场主要的上升推动力。当期价重回550美分时，基金净空单数量大致在2万手左右，多空力量已接近平衡。
在CBOT大豆的本轮反弹中，空头在短短10天内回补近6万手，远远超出市场预期，是否会形成像2003年7月的那次逆市反向洗盘值得关注。2003年7月，在牛市主升浪发动前，CBOT投机基金进行了大规模的反向操作，在25个交易日内投机基金的仓位从23000手净多转变为23000手净空，期价下跌了20％。在完成洗盘动作后，基金开始翻多，期价步入牛市主升浪，连创新高。虽然这是逆基本面进行的技术操作，但涨跌幅度依然十分巨大。从目前情况看，CBOT投机基金多次重仓打压期价未能顺利突破500美分，加之南美种植带天气干旱影响和南美大豆大规模上市还有时日，CBOT投机基金完全有可能在熊市中制造一轮较大级别的反弹行情，同样完成一次逆向洗盘技术操作，为南美大豆上市后再次做空取得更好的价位和空间。
三、技术面上500美分支撑有效，振荡幅度加大
新年过后，大豆价格完成了一轮下跌上涨的循环，CBOT大豆再次试探了500美分的支撑，连豆也下试了前期低点，A0505合约大致在2520附近运行。随后两市快速反弹，连续上涨。目前CBOT大豆已运行至560美分一线，成功站上了2004年9月下跌以来的0.382位，理论上有上试600美分的可能，这一可能还得到了保持强势的周K线和周技术指标的支持。而连豆虽然振荡幅度明显小于CBOT大豆，但技术特征与CBOT大豆一致，A0505合约也突破了2004年9月下跌以来0.382位——2640的压力，2720成为下一个中线压力。
