连粕 报复性上涨

过去的两个月内，豆粕期货一直在2100－2250的区间内反复振荡。春节前受到美盘拖累和预期禽流感的影响，连粕一度击破2100，并创出2073的新低。但节后5个交易日内期价快速反弹200点，重回2280，实际宣告了2100以下交易为节前情绪主导，缺乏说服力。同时主力合约5月持仓从55000手水平快速增加到88000手水平，预示针对不可避免的季节性消费高峰，已经有资金高度关注。
　　在此，我们试对豆粕期价在3月份可能出现的运行模式作出梳理。
　　一、现货价格趋势
    　　
　　从图中可见，南北方的豆粕现货价格均在2300一线获得支撑，并在节后出现攀升。截止到2月21日，东海粮油报2450元/吨，上涨130元；大连华龙报2380元/吨，上涨130元。根据我们对全国6家有代表性的油厂数据统计，豆粕现货平均价格达到2368元/吨，上涨88元。而对比同期期价，5月豆粕从2093上扬到2223，上涨130点。期现货的联动性非常好。
　　分析现货价格上行原因，我们认为有如下：第一，美国大豆和豆粕期价春节期间大幅反弹，期价的前瞻性作用显现；第二，市场预期的禽流感疫情并未发生；第三，从家禽家畜的生产周期分析，3月底前就会进入补栏时期，即饲料生产和销售在3月底前就会进入高峰，现货供需转旺也就在情理之中。
　　就未来现货的趋势，我们认为应该注意以下几个要点：
　　第一，油厂的压榨利润能否恢复正常水平。从截止到2月21日黑龙江油厂的压榨利润分析，虽然豆油在节后出现60元/吨的跌幅，但豆粕价格上扬55元/吨至2222元/吨的水平，不仅对冲了豆油价格下跌和大豆收购价小幅上涨带来对成本的冲击，还使压榨利润从200元/吨提高到225元/吨，但仍处于相对偏低的水准。
　　第二，仍需要关注饲料厂商采购的力度和持续性。就这点我们认为本次采购会受到豆类大势仍不明朗的左右，呈现力度不大但持续稳定的特征。原因在于饲料商仍会坚持去年下半年以来随需随采的策略，不会贸然被价格的剧烈波动左右，也不会突发性增加库存水平。反映在现货价格上，总体水平仍有望保持小幅上涨的态势。
　　二、美国农业部月度报告分析
　　从美国农业部2月份月度报告来看，中国的各项数据调整明确传达出向好的信息。中国仍是世界大豆市场中少有的亮点，需求依旧旺盛，这一点值得我们高度关注。
　　三、等待共振效应
　　随着南美大豆进入收获期，总量超过1亿吨的新豆集中上市将不可避免地对市场形成冲击。而从时间上分析，中国豆农和美国豆农惜售造成人为的销售高峰延后，以及中国新油菜籽逐步上市，在3、4月间可能会发生中国新豆、新油菜籽、美国新豆、南美新豆和南美陈豆的集中供应，而发生产量的共振效应，这一点我们目前还不能排除。
　　如此，3月底或4月上旬之前，若豆粕期价仍能在1950－2050的强支撑平台内或上方稳定，则由美国商品基金调整仓位结构所进行的激进空头回补和中国季节性消费高峰双重作用的强劲上扬就将呼之欲出，目标在大连豆粕周线图上头肩顶的颈线位2590。否则回到1800就只是时间的问题。
　　四、近期态势分析
　　节后，豆粕连续大幅增仓放量反弹，截止到2月22日，期价上扬到2280，完成阶段性攻击目标，长阳线首次穿越144日均线压力，显示期价攻击欲望非常强烈。
　　关于近期期价运动状态，笔者个人认为豆粕所演化的只是将原有的2100－2250振荡区间调整到2140－2350。近期的操作策略应是在该区间内低买高平，同时一定要关注仓位，就豆粕而言，增仓将会使其上行态势更加健康。