基金在大豆合约上故伎重施？

　　春节长假期间，CBOT大豆涨势凶猛，黄豆连续在七个交易日内从节前的最低点498.4美分/蒲式尔大幅上扬近40美分，市场普遍认为基金必要的空头回补是引导此次上涨行情的源动力。我们注意到，基金此次大举的空头回补主要由于近月合约既3月合约面临交割，基金不得不在近期加快了向远月移仓的动作，由于基金在大豆合约上大头寸净空单从去年的9月下旬延续至今，那么我们或许可以从基金在去年11月合约上以及今年1月合约上的移仓动向得到一些启示。

在2004年12月7日至12月27日期间，同样面对近月合约的交割，黄豆连续在基金空头回补的推动下价格从是从当时的低点522美分连续上涨攀升至557.2美分，根据CFTC持仓报告看，基金净空单从12月7日的49576手下降至12月28日的30569手，而期间1月合约的持仓量也从9万余手下降至6万余手，3月合约持仓从近7万余手增加至10万余手，基金再次完成空单换月，此后大豆价格连续下跌。

　　

日期	黄豆连续	基金净空单	1月合约持仓量	3月合月持仓量
12月7日	522美分/蒲式尔	49576手	约9万手	约7万手
12月27日	557.2美分/蒲式尔	30569手	约6万手	约10万手

　　通过数据我们可以看到，以上两次大豆价格连续攀升相似程度较高，其一：大豆价格都从当时较低点启动上涨行情，上扬幅度较大；其二，面对近月合约的交割，基金净空单减少明显；其三，伴随着期价上涨基金空单换月现象明显，近月合约持仓量在6万手左右期价上涨停滞，随后行情发生连续下跌的情况。

　　回顾完历史，我们再来看一下当前基金再次面临近月交割的行动，此次大豆价格连续上涨亦从近期低点2月4日的499.4美分开始启动，截至2月17日收盘期价上涨逾50个点，根据CFTC持仓报告显示，截至2月8日基金净空单持仓达78161手，3月合约持仓量节前为13万手，截至2月17日为不到6万手，5月合约持仓量则快速增加从节前的7万余手到当前的11万7千余手，对照一下前两次基金的空单换月行为，结合当前大豆的基本面,基金似乎又在故伎重演了！

　　基金三次的空单换月行为背后都是全球大豆市场供大于求的事实，由于当前南美大豆在3月中下旬才能批量上市，而近期南美地区的天气因素只不过是基金炒作的一个噱头，故短期内影响CBOT价格的主要因素还是要看基金的动向。历史已经给了我们前车之鉴，审视现在，那么市场中做多的投资者还是需要谨慎一些，特别是后期国内大豆消费淡季、南美大豆上市临近以及南美套保盘压力等利空还等着市场消化。