面对A0501合约的逼空行为，市场此次的反应似乎并不强烈，但笔者认为，平静的背后有很多的无奈和习惯，A0501的高位摘牌值得深思。
一、A0501合约逼空的背景特殊
合约特殊：众所周知，由于季节性供给压力的影响，大豆一月合约历来属于弱势合约，历史上很少发生对1月合约的逼空行情。基本面特殊：根据USDA1月的最新预测，2004/2005年度全球大豆产量达到了2.3077亿吨的历史最高纪录，同比增加4096万吨，增产幅度达到了21.57％；国内大豆产量也达到了1800万吨的创记录水平，同时进口量维持在2000万吨以上。正是在这样的市场环境下，多头展开了对A0501合约的逼空行情，令市场感到十分意外。
二、A0501合约走势回顾
建仓期：A0501月合约自上市以来，经历了“过山车”似的从牛市到熊市行情的更替。该合约的最高价为4月5日创下的3626元，最低价为8月11日创下的2537元。经过近4个月的绵绵跌势后，该合约从2004年7月底进入活跃期，持仓量逐步扩大到31万手左右，价格处于2550－2800的区间内振荡。
突破拉升期：自11月15日起，多头利用美盘反弹、国内农民惜售、期货仓单数量稀少等为题材，对该合约展开了以期货仓单为供求关系的逼空行情。随着价格的不断上涨，投机空头也不断止损出局，在2005年1月13日创下了3039元的高价，最后报收在2990元。A0501因此也被市场“誉为”世界上最贵的豆子。
高位巨量交割：1月17日，最后进入交割的持仓数量61470手，折合实物307350吨。
三、A0501合约带来的思考
1.A0501的价格是否有权威性？
由于交割制度存在一定的缺陷，农民的惜售以及多头在时机上的把握恰到好处，A0501合约最终演变成了对期货仓单供求关系的反映，但它并不能代表期货价格的主流，也不能反映现货市场的实际供求关系，所以A0501的价格不具有权威性，没有必要把A0501合约的价格反映出来的现象过分夸大。
2.多头行为是否合理？
发生巨量交割是制度缺陷和多头逼空的最终结果，从经济学角度分析，多头的行为无可厚非，投资赢利是资本最终的、惟一的目的。它没有明显违反目前的市场交易制度，对价格逼空行为也没有演化成恶性逼仓行为，对市场造成的影响并不大，而且它还接下了近30万吨的现货。也许有人会说，这是操纵市场，是资源浪费，但这也是期货市场发展过程中必然出现的现象，而且随着期货市场的逐步成熟，这种现象会逐步减少。
3.对于市场来说，如何防止近月合约期货价格的博弈演变成仓单的博弈？
不可否认，仓单反映了现货价格与期货价格的联系。仓单少，说明供不应求；仓单多，说明市场压力大。但这是建立在仓单的注册和注销十分便利的条件下。如果期货合约到了现货月份，仅仅由仓单的多少来决定其价格的话，那么期货市场发现价格、期现一致就失去了基础。
发生巨量交割是制度缺陷和多头逼空的最终结果，多头行为虽具有它的合理性，但不代表A0501的走势就是完全合理的。如何加强交割月份的保证金管理？如何加强对套保头寸的审批？如何加强对分仓行为的监管？如何合理设置交割仓库，尽量减少实物交割的成本？这些都是市场需要着手解决的实际问题。如果上述问题不能有效解决，笔者认为A0501合约绝对不是逼空行情的终结！
4.套利交易风险是否同样巨大？
这次在A0501合约上损失较大的部分投资者是卖1月买5月的熊市跨期套利者，这说明在中国目前的期货市场环境中，套利交易的风险是很大的，大规模套利头寸的介入会引起相关资金的关注和“猎杀”，特别是熊市套利。因此，我们不可盲目地根据历史统计数据来进行自认为“操作简单、风险有限”的套利操作。
