豆粕虽现弱势 杀跌仍应谨慎

上周国内豆粕市场在美国CBOT豆粉1月14日大跌之后，走出了探底回升的振荡行情。在国际国内供应量逐渐明朗、国内需求的疲软及禽流感等因素的影响下，目前市场空声一片，尤其是豆粕市场。笔者经过分析后认为，投资者目前杀跌应该谨慎。
　　首先，2005年第一季度国内进口大豆数量将出现减少。据初步预计，2004/2005年度我国大豆进口量将达到2000万吨以上，中国的庞大需求在国际大豆市场上依然占有举足轻重的地位。2004年10～12月，国产大豆因运力紧张、没有价格优势，使沿海地区油脂加工厂，包括辽宁大连地区的厂家均倾向于采购进口大豆。因此国内油脂加工厂在本市场年度开始即大量采购美国大豆，令大豆进口量高于市场预期。据大豆网预计，2004/2005年度的第一季度，我国大豆进口量将达到600万吨左右，2004年末进口大豆库存总量为180万吨左右，较上年末减少30万吨左右。本市场年度的第一季度，大豆到港量增加，豆粕市场承受较大的价格压力，因此在第二季度油厂对后期压榨与进口大豆的装运速度应该会重新调整，同时对4月份以后南美大豆低成本的预期将会影响油厂的采购力度。因此，在2005年1～3月期间，进口大豆订购、装运数量会略有减少，预计到港量为400万～450万吨，而且都以美国大豆为主。从市场角度来看，这样以来一方面可以相对缓解国内大豆、豆粕供应充分的压力；另一方面对近期CBOT大豆、豆粕价格将起到一定的支撑作用。
　　其次，养猪业的高收益有利于促使年初豆粕需求的大幅增加。近年来，我国养猪业全年猪粮比平均为6.60，超过了盈亏平衡点5.5，同比提高12.54个百分点，处在高利润区。养猪效益也是近几年来最好的时期。目前有些地区的猪料比已经超过7，明显高于去年同期水平。按目前的价格水平，大部分农户养猪每头获利同比增加一倍以上，规模化养殖户获利水平更高。养猪盈利水平的提高刺激了农户养猪的积极性，补栏积极性高，种猪市场繁荣，仔猪价格也居高不下。广东地区优质瘦肉型仔猪价格达到15元/公斤，养殖户纷纷补栏，选留母猪。从全国看，生猪存栏增幅大于出栏，能繁母猪增幅较大，表明生猪生产发展有后劲。从目前的情况看，养猪业处于上升期的可能性大一些。随着时间的推移，养殖户会增加养殖，导致存栏量达到高峰，从而增加豆粕和其他饲料粮食的消费。据预测，2004年4月份前后第一个补栏高峰期的母猪需要（3个月成熟期、配种加114天的妊娠期）近7个月后才能初产（去年11、12月份），仔猪断奶上市时间应该在2005年1月份前后，这时养猪的配合饲料需求将逐步增加。到2005年4、5月份育成出栏，猪饲料的需求将出现一个相对高峰期，这将直接引发豆粕需求出现一个阶段性高点。同理，在去年6～10月份补栏的母猪初产仔猪将在2005年的3、4月后进入上市高峰期，4月份以后生猪配合饲料的需求也将逐步增加，到2005年6、7月份饲料的需求将再次出现阶段性高点，从而拉动豆粕价格上涨。
　　再次，导致市场看空国内大豆的另一个因素就是市场担心A0501多头所接的仓单会转抛向A0505合约，从而对大豆价格形成压力以致豆粕价格走低。但是交易所规则明确规定，对不同月份的大豆水分指标有不同的要求，即11、1、3月份合约水分大于14％但小于15％都可以交割，但5、7、9月份合约必须小于13.5％才能交割；且交易所规则同时还规定，每年的4月底，原有的大豆仓单必须进行重新检验，如要再度生成仓单必定会增加仓单成本，这无疑增加了实盘转抛的成本。再加上几个月的仓储费，这对A0501的接货多头不是上好选择，将实盘消化到现货市场上则是上策，因此转抛一说不太可能成为现实。
　　另外，1月17日～21日的持仓结构显示，尽管上周大豆、豆粕价格在利空不断出现的情况下，总体出现回落振荡格局，但多空主力持仓却出现相反的变化。据初步统计，在上周内大豆排名前25名的多头主力持仓较上周共减少8476手，而空头却减少了13257手；尽管豆粕市场相对较弱，但豆粕排名前25名的多头主力持仓较上周共增加1225手，而空头增加了1355手。因此不排除空头主力在春节前借助价格下跌大幅兑现浮盈的可能性，如果这种可能成立，价格会随时出现反弹。
　　最后，技术面显示，CBOT大豆日线KD指标短期已进入超卖区；而国内大豆、豆粕价格正在长达10个月的下跌后进行区间振荡，M0505合约正在构筑底部三角形形态，支撑较强；从周期上看，自2004年11月18日以来，M0505合约上正存在一个18天的循环高点周期（11月18日的2283～12月14日的2238～1月11日的2200）。以此类推下个高点有望在2月4日（立春）前后出现；同时国内豆粕市场的日线KD指标也即将接近超卖区，短期不支持期价大跌（见下图）。
　 　
　　综上所述，短期内大豆、豆粕市场有望出现技术性反弹，建议投资者坚持短线交易策略，不可大肆杀空。