一、基本面方面
目前影响美豆走势的最关键因素在于南美的供求状况。每年3月是南美新豆收割上市的季节，在此之前，美国往往会压低国际市场价格，在新的供应来临之前抛售部分库存，同时打击南美市场，抢占国际份额。据巴西当地分析机构赛拉瑞斯公司17日称，本年度巴西大豆总体长势良好。99％的大豆作物达到或过了早期生长期，和五年均值一致，56％的大豆已进入开花期。预计产量将高于巴西农业部预测的6140万吨，但目前生长进度要落后于去年，估计达不到美国农业部预测的6450万吨水平。阿根廷的作物生长状况也不错，截至1月15日完成播种96％。
需求方面，1月17日巴西植物油行业协会下调了2004/2005年度大豆压榨预估量，下调的主要原因在于近两个月来压榨量大幅减少。另外，赛拉瑞斯公司称截至1月14日，巴西种植户预售新豆的比例仅占到全部产量的25％，相比之下，五年同期为39％，去年同期达到52％。
可见，今春南美大豆供应量无论是绝对数量还是相对于历史同期水平都空前巨大，而需求却相对疲弱，因此新豆上市之前价格必然还会进一步下跌。
二、技术面方面
从日线图上可以看出，自2004年3月价格见顶以来的下跌浪中，11月初探低510美分结束下跌第三浪，之后以三角形形态运行调整第四浪，14日期价以17点的跌幅向下突破三角形下轨，至今基本验证突破有效，可以认为期价已完成了四浪调整，开始运行下跌第五浪。以第五浪与第一浪等长测算，此波将跌至500美分之下。
三、基金持仓
根据对基金净多持仓和CBOT黄豆价格相互关系的历史数据研究，笔者发现基金持仓具有箱形整理的特征，6万手单边净多和5万手净空持仓是箱顶和箱底所在。基金净持仓量到达箱顶和箱底后，单向净持仓没有进一步增加而是表现为振荡，但价格依然沿原趋势运行甚至创出新高或新低。换句话说，基金要结束手中高额的单向头寸，必然要有个过程，在此期间基金把价格继续按原方向打压，根据历史数据一般来说至少是50－100点的空间，要经过20－25周的时间。目前基金净空持仓在5万手左右，这种状况已经持续了14周，如果在这个持仓水平再继续运行2个月左右，价格将再创新低。
综上，笔者认为，美豆期价至3月份南美新豆收割上市之前仍将维持弱势，下跌目标直指500美分之下。
