2004年大豆期货市场出现了牛熊转变的大行情，多少投资者在此中饱受牛市继续上涨希望的破灭，而有相当一部分投资者抓住了供求状况发生改变这个关键，顺势交易，取得了巨大的投资收益。令人难忘的一年已然过去，回想起来行情的各个阶段已然历历在目，具体地说主要分三个阶段：
1、2004年1月到4月初以来，南美大豆产量收到亚洲锈病和天气干旱的影响，单产大幅下降，导致产量锐减，受此影响，CBOT大豆期价持续上涨，并且在2004年4月份出现了1064美分/蒲式耳的历史高点。
2、然而，到了5月和6月，北半球大豆主产区美国和中国大豆播种面积大幅增加，并且7月到9月，大豆产区天气状况非常好，出现了百年不遇的好天气，使得单产水平创历史纪录。全球大豆供不应求的状况料将改善，并且转变为供大于求的状况，受此影响，CBOT大豆期价结束了自2002年1月份开始的大牛市行情，踏上了慢慢熊途，一度跌到了502.4美分/蒲式耳的低点。
那么未来2005年大豆期价究竟是会盘整之后继续熊市走低，还是中止熊市展开更大级别的反弹呢？以下将主要从基本面展开分析和论证。
行情展望篇：
一、2004/05年度全球大豆供需状况
首先，北半球大豆产量大幅增加。
由于2003年因为天气和自然灾害等原因，全球大豆产量出现锐减，供给紧张推动大豆期价强劲飙升，使大豆种植收益跟随增加，刺激了农民增加播种面积的积极性。美国2004年大豆播种面积达到3040万公顷，同比上一年度增加3.87%，中国2004年大豆播种面积达到980万公顷，比上一年增加4.26%。
2004年北半球大豆产区的天气状况从大豆播种初期到收获季节，一直保持良好。使美国大豆单产创纪录的达到42.6蒲式耳/英亩，比上一年增加25.66%。据测算，我国2004年大豆平均单产达到了1.837吨/公顷，同比提高11.31%，同时也高于近十年历史平均单产水平1.742吨/公顷。
在播种面积和单产同时大幅增加的情况下，北半球大豆产量创历史纪录。美国04/05年度大豆创纪录达到31.5亿蒲式耳，比上一年度增加28.36%。中国04/05年度大豆产量为1800万吨，同比增加16.88%。
第二，04/05年度，南美大豆播种面积也在增加。
目前巴西大豆已经播种完毕，据最新统计，巴西大豆播种面积先前预测增加0.8%达到了2265万公顷，比去年增加6.34%。阿根廷大豆播种也接近尾声，据阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所最新预计2004/05年度大豆播种面积为1470万公顷，同比去年增加1.38%，至今为止，农户已经播种了13,233,150公顷大豆。
正如前述，目前巴西大豆已经播种完毕，播种面积达到了2265万公顷，比去年增加6.34%。阿根廷大豆播种也接近尾声，据阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所预计04/05年度阿根廷大豆播种面积为1470万公顷，同比去年增加1.38%。因此，接下来就要看南美产区的天气状况，以及是否会有病虫害出现，简单地说，就是要确定单产水平。
1、南美的天气总体呈现干燥气候，到2005年3月1日的累计降雨预报图显示，中部巴西和南美阿根廷降雨较少，干旱较重。据巴西气象机构观测，巴西3号大豆产区南里奥格兰德省上个月的天气持续干燥，高温和狂风导致当地土壤墒情极差。预计该省1月第二周将迎来雨水，但那时的作物已经受到干旱天气严重破坏。
2004年12月27日，阿根廷农业部宣布，在阿根廷头号大豆产区圣塔非也发现了大豆锈病。
因为亚洲锈病是靠风力传播的真菌疾病，造成大豆植株叶子脱落，阻止大豆的生长，导致单产大幅降低。目前南美大豆播种刚刚结束，随着大豆进入扬花期和灌浆期，作物更容易受到锈病的损害。
2003年巴西大豆感染锈病，损失四百五十万吨。据美国农业部公布的数据，平均单产降到2.4795吨/公顷，美国农业部对2003年巴西大豆的评估产量为5260万吨，而巴西农业部公布实际产量仅为4980万吨，那平均单产仅为2.3380吨/公顷。
①如果04/05年度巴西大豆受到锈病的影响较小，按照2.6594吨/公顷计算，04/05年度巴西大豆产量为：2265万公顷*2.6594吨/公顷=6023万吨，较美国农业部预测的6450万吨低427万吨。
②如果04/05年度巴西大豆受到锈病的影响较大，按照2.4795吨/公顷计算，04/05年度巴西大豆产量为：2265万公顷*2.4795吨/公顷=5616万吨，比去年提高356万吨，增幅为6.77%。
因此，笔者认为，04/05年度巴西大豆产量介于5616-6023万吨之间，比去年产量增加6.77%-14.51%。
再来看阿根廷，去年阿根廷并没有出现锈病，但是受到天气影响，单产水平也非常低，仅有2.3448吨/公顷，过去五年的平均单产为2.5874吨/公顷，而今年阿根廷头号大豆产区圣塔非也发现了大豆锈病，因此势必也将受到锈病的影响。
①如果今年阿根廷大豆受到锈病的影响较小，按照2.5474吨/公顷计算，今年巴西大豆产量为：1470万公顷*2.5874吨/公顷=3803万吨，较美国农业部预测的3900万吨低97万吨。
②如果今年巴西大豆受到锈病的影响较大，按照2.4027吨/公顷计算，今年巴西大豆产量为：1470万公顷*2.4027吨/公顷=3532万吨，比去年提高132万吨，增幅为3.88%。
因此，笔者认为，04/05年度阿根廷大豆产量介于3532-3803万吨之间，比去年产量增加3.88%-11.85%。
第四，对美国农业部全球大豆产量进行调整。
据美国农业部的预测，今年全球大豆产量为2.3105亿吨，比去年增加21.73%。通过上述对南美巴西和阿根廷大豆04/05年度产量的估算，现将美国农业部对全球大豆产量的预估进行调整。
上述对巴西大豆大豆产量的估算在5616-6023万吨，比USDA预估低427-834万吨；同样，对阿根廷大豆产量的估算在3532-3803万吨，比USDA预估低97-368万吨，因此全球大豆产量：下限为23105-834-368=21903万吨，上限为23105-427-97=22581万吨。
也就是2.1903-2.2581亿吨。
据美国农业部的预测，今年全球大豆总消费量为2.0832亿吨，比去年增加9.17%。无论从绝对数量还是同比去年的相对数，都低于产量今年的增长。势必造成期末库存的下降。
据美国农业部的预测，今年全球大豆总消费量为2.0832亿吨，比去年增加9.17%。无论从绝对数量还是同比去年的相对数，都低于产量今年的增长。势必造成期末库存的增加。
从美国看，04/05年度期末库存将创纪录达到4.6亿蒲式耳（1253万吨），比去年增加了310.71%。中国04/05年度大豆期末库存为370万吨，比去年增加了86.89%。
据美国农业部的预估，04/05年度全球大豆库存将达到6057万吨。比03/04年度增加2228万吨，增幅为58.19%。低于美国和中国期末库存增加的幅度。因此，可以推断应该是南美大豆期末库存的增加较低，并且低于58.19%。
第七，利用期末库存与大豆期价的关系对当前大豆价格进行分析和预测。
在下图中，"期末库存/总消费量"也就是大家所说的安全系数，CBOT连续价格的取值是年末的收盘价。从二者变化曲线的对比中，我们可以明显地看到二者具有明显的负相关性，也就是说当安全系数下降时，CBOT价格就在上涨，反之，则在下降。
二、2004年到2005年美国大豆出口状况
因为，当市场需求增加时，就会抬高价格，而农民看到市场价格比较好的时候，就会加快销售，进而会出现供给突然增加，这在一定程度上就会打压价格，限制价格的涨幅，甚至出现价格下跌，这就要看供给量（力量）是否明显超出需求量（力量）。如果供给量的增加小于需求的增长，那么价格仍将上涨，因此，从上面列表中，我们可以看到，目前销售量的大增，反应的是需求强劲。
然而，在全球大豆产量大幅增加的情况下，出现了暂时的需求大于供给，这主要是因为：1、美国农业的政策中显示，美国大豆种植户如果2005年卖出豆子，将享受税收减免的政策，这一点造成美国农民2004年第四季度的惜售心理；2、这一段时间是全球大豆的需求处于季节性旺盛阶段。从全球最大的大豆进口国--中国看，元旦、春节等节日相继来到，增加了人们对油类、禽肉类等大豆相关产品的消费；3、目前的价格对美国大豆农民来说，高于政府的500美分补贴贷款，相对来说是有利可图的。
但是，进入2005年后，美国农民受到上述第一点的影响的惜售心理将大幅减轻，从而导致供给加大；同时随着消费旺季渐渐过去，需求料将下降。势必出现再次回到供大于需的状况，笔者认为在2005年3月之前，价格将出现一定程度的下滑。
三、对下一年度美国和中国的大豆播种意向进行分析
首先，看美国农民的播种意向。
自十一月初美国路易斯安纳州首次发现亚洲大豆锈病真菌以来，目前美国已经有九个州被证实感染了这种真菌病，其它州分别是密西西比、佛罗里达、阿拉巴马、阿肯色、佐治亚、密苏里、南卡罗莱纳和田纳西。
虽然当时美国大豆已经基本收割完毕，但是由于锈病的传播力非常强，一些农场主、交易商表示大豆锈菌病可能会从美国南方传播至重要的中西部种植区，将会提高大豆的生产成本，并且将低单产水平。
在2004年12月下旬，美国数据传输网络（DTN）对订户进行了一项问卷调查，目的是了解在美国发现了大豆锈病之后，明年美国种植户究竟是否计划减少大豆播种面积。DTN设计的问题是：由于美国发现了锈病，是否您准备改变明年玉米和大豆的播种比例？可选项有四个：
（1）是的，计划多播种玉米。（2）是的，准备多播种大豆。（3）不变。（4）现在不知道，等着了解更多信息。
在接受美国数据传输网络调查的295人中，有69人选择少种大豆，多种其他，12人表示仍然增加大豆播种，另有155人没有做出决定，还有57人希望了解更多信息后再做出决定，笔者认为后两者属于同一类型，因此，从这次调查的结果判断，目前美国农户的播种意向为：少种大豆：多种大豆：不确定=23.39%：4.07%：71.86%，抛去需要更多信息在做决定的农户，决定少种大豆的农户数是多种大豆农户数的近6倍。那么需要更多信息的农户在知道锈病的危害以及给种植成本和单产带来的影响后会做出什么样的决定呢？
据美国农业部的数据，这种锈病可以通过杀菌剂控制，但是就保守估计，每英亩需要增加20-25美元或15-20%比例的成本。如果按照美国近五年的平均单产水平38.34蒲式耳/英亩计算，每吨大豆成本将增加19.2-24美元，相当于人民币159-198.5元。
以19.2为例：19.2美元 = 20美元/英亩 /（38.34蒲式耳/英亩*0.027216吨/蒲式耳）
那么，当这些没做决定的农户得知种植成本的大幅抬高，按常理自然会减少大豆的播种面积，同时种植成本的增加本身就是对大豆价格的硬性支持。此外，更重要的是锈病如果防止不慎，将带来大范围的减产，这必将影响到后期大豆的供给。以去年巴西大豆感染亚洲锈病为例，受锈病影响，去年巴西大豆单产降幅最高达80%，比预期大幅减产，损失高达6亿多美元。
如果明年的美国明年的大豆产量有限，势必造成供求缺口，很可能在05年5月以后引发大豆价格走高。
第二，看我国农民的播种意向。
①受到国家政策的扶植。
据有关部门调查统计，2004年由财政部和农业部共同实施的高油高产大豆良种补贴示范项目取得成功，实现了提质、增产、增收的目标。而且在2004年12月28日至29日在北京举行的中央农村工作会议中。再次强调了明年农业和农村工作的一个重点：要加大农业税免征减征力度，加大对农民的补贴力度，加大对农业基础设施建设和科技进步的支持力度，加大对产粮大县的财政支持力度。
可以看出，在国家政策的扶持下，2005年我国粮食、经济作物的种植面积（包括大豆）下降的可能性非常小，有望持平或者增加。
②考虑到明年南美大豆产量将受到锈病的影响，同时美国农民也将因为锈病而减少大豆的播种，那么未来大豆供给将受到一定威胁，必将带来大豆价格的上涨，因此，如果作为一个理性的中国农民，必然会继续保持或者增加大豆的播种面积。
综合以上两点，我国大豆种植面积很可能持平或者增加，势必对大豆价格造成一定的打压。
四、CFTC基金的净持仓进行分析
2004年，随着美国农业部不断上调大豆产量与全球库存，投机基金自1月末开始减持多单，到7月中旬由净多单变为了净空单，并且不断加空，CBOT大豆价格呈现了惯性下跌。根据CFTC公布的基金持仓结果来看，在11月上旬时基金净空单最多，达到了6万多张，同期美豆连续出现了502.4美分/蒲式耳的阶段性新低，跌幅达到了52.8％。就近期看，CFTC基金净空单有减少的迹象，从资金推动的角度，停止了CBOT大豆期价下跌的步伐。
随着2004年4月份全球大豆牛市行情的结束，熊市行情的开始，大豆基本面供不应求的状况已经改为了供大于求的状况。未来行情的关键在于05年全球大豆供大于需的失横状况是否会改善或者加剧。
市场具体将更多关注南美大豆的生长、收获的全过程、北美和中国大豆播种面积、大豆生长收获的全过程，以及美国和中国宏观政策调控等方面。
从技术上看，经过持续的大幅下跌期价目前已经进入了02年7月到03年4月份形成的整理箱体（如图所示）。
如果仍在区间内震荡，那么接近上线时，短线开空，止损就在上线，并且突破上线反向开多；如果接近下线，短线开多，止损在下线，同样跌破下线反向开空。
事实上，对于谨慎的投资者来说，在区间内盘恒的部分也可不参与操作，只是等待突破的到来。
