2004年豆粕市场回顾与2005年展望

2004年已经过去，当我们回首2004年豆粕市场的时候，不禁感慨万分，2004年是典型的牛熊转换期，豆粕市场价格经历了大幅起落，全年连粕价格波幅在1495元/吨,历史是一面镜子，回顾历史，有助于我们了解未来，下面，我们回顾一下2004年的豆粕市场。
    打开连粕走势图，我们可以看到，2004年的大连豆粕期货可以十分清晰地分为3个阶段，A、大幅上涨阶段(2004年1月---2004年3月末)B、大幅回落阶段，中间虽有几次反弹，但下跌趋势非常明显。(2004年4月初----到2004年11月初)C、横向整理阶段(2004年11月初----到2004年12月末)
    2004年大连豆粕期货连续图(周)

    一、大幅上涨阶段(2004年1月---2004年3月末)
    经过2003年11月到12月的短暂整理后，2004年初，美国CBOT大豆价格继续大幅上涨，当美盘上涨到1000美分/蒲式耳时，国、内外的一些分析师和投资者开始惊呼，美盘要涨到1200美分/蒲式耳!!大连大豆也是连创新高，一些人认为连豆要涨到4500元/吨，在这种氛围下，豆粕价格也是勇往直前，连续大幅攀升。
    进口大豆数量占中国全部大豆压榨总量的2/3以上，国内(尤其是沿海)的大型油脂企业，主要以进口大豆为原料进行压榨，豆粕现货受美国CBOT大豆价格涨跌的影响很大，一旦美盘发生风吹草动，国内豆粕价格往往跟着变动，在本轮上涨行情中，美国CBOT大豆价格的大幅上涨无疑起到了最主要的作用。
    从国内方面来看，当时也有一些因素支持豆粕价格上涨。春节过后，禽流感在中国爆发，当时，大批家禽被宰杀、出口受阻、家禽肉、蛋消费量大规模减少，很多地区不敢进行家禽养殖，中国家禽养殖业和饲料行业遭到沉重打击，但到2月中下旬，国内禽流感得到有效控制，同时，国务院出台了扶持家禽业发展的若干措施的通知，在补贴和税收等方面对家禽业进行扶持，而且随着时间的推移，豆粕销售的淡季逐渐过去，豆粕消费需求开始增加，原来处于观望的饲料企业和经销商因库存不足等原因，开始采购豆粕，豆粕需求量表面上看开始增加。
    美国CBOT大豆价格的大幅上涨，使进口大豆成本过高，从2004年1月1日到2月末，中国不仅没有从美国采购大豆，还取消了55万吨已购买的大豆，市场预计后期大豆进口量会大幅减少、成本会大幅增加，正是在这个市场背景下，油脂企业开始大幅提升豆粕价格，对于豆粕价格的上涨，饲料企业由不接受到逐渐接受，开始大量采购。
    到2004年3月中下旬，国内豆粕现货价格最高时达到了3700元/吨,期货价格最高时达到了3789元/吨的历史高位。作为猪、鸡等饲料主要原料的豆粕价格超过了一等大米的价格！可以称之为中国期货市场独有的一大怪事。豆粕价格的大幅上涨远远超过了其替代品菜籽粕、棉粕的上涨幅度。
    但在豆粕期货、现货价格大幅上涨的同时，已经埋下了隐患，人们对禽流感的后遗症估计不足，豆粕的这波上涨是成本推动型上涨，而不是需求推动型，上涨的最主要因素是因为美国CBOT大豆的上涨，带动了进口大豆成本的大幅增加，而不是养殖需求出现了大幅增加。
    但从原料成本来看，当时的豆粕价格是合理的，主要原因是当时进口大豆成本太高了!!如果按照进口成本来计算，豆粕价格应该在3800元/吨以上，因此，当时，许多人仍然对豆粕市场看多。在美国CBOT大豆达到1000美分/蒲式耳后,这种看多氛围达到了极限。美国大豆进口成本见下图。
    二、大幅回落阶段(2004年4月初----到2004年11月初)
    4月份以后，美国CBOT大豆期货开始连续下跌，大连豆粕价格也出现了大幅回落，我国 4月下旬开始实施的紧缩信贷的宏观调控政策，加剧了大豆、豆粕价格的下跌幅度。但因国内大豆进口成本较高，国内大豆价格跌幅相对小于CBOT。
    在此阶段 ，连粕价格波动幅度很大，大连豆粕价格在5月13-14日和17日3个连续交易日跌停，交易所实行强行平仓后，又经历了5月28日的跌停，再到5月31日和6月1日连续两个交易日涨停，交易所在6月15日出台了“扩大大豆和豆粕涨停板幅度”，涨停板由原来的3%提高到5%，有力地控制了市场风险。
    在期货大幅下跌的同时，国内豆粕现货价格也出现了大幅下跌，国内油脂企业高价采购的大豆成为炸药包，时刻威胁着它们的生存。国内油脂企业进口的大豆成本实在是太高了，如果豆粕价格大幅下跌，将会对它们形成致命的打击，许多油脂企业在后期拚命想保住豆粕价格，5月下旬，占中国压榨业一半产能的压榨商组成价格联盟，在5月29日宣布豆粕销售最低保护价，保底价格为2900元/吨, 成为5月31日和6月1日大豆和豆粕连续两个交易日出现涨停的重要因素。
    但与此同时，华东地区最大的油脂压榨商东海粮油宣布不参与最低保护价协定，另外，即使有些参与了最低保护价协定的企业也私下不遵从，到6月中旬以后，一些油厂纷纷采取高报价，低成交的策略，从而使价格联盟名存实亡。
市场出现这种连续下跌是有其理由的。
    在禽流感暴发初期，市场人士对禽流感对家禽饲养业的滞后影响效应估计严重不足，禽流感虽然在2月末已经在中国得到了控制，但其对整个养殖行业的影响却是在以后的几个月当中逐渐反映出来，从全国配合饲料的构成来看，猪所占比例约为31%，肉禽约占30%，蛋禽约占22%，其它为水产和反刍类动物。2003年全国饲料产量约为1亿多吨，其中50%左右为禽料饲料，总量约在5500万吨，其中肉禽饲料豆粕含量约占20%，蛋禽饲料豆粕含量约占12-15%，禽类饲料豆粕用量约为全国的豆粕总量的40-50%，全国豆粕总量为2000万吨，那么禽类饲料豆粕用量约为800-900万吨，因此，禽流感对国内豆粕需求的影响是非常巨大的，只不过在禽流感暴发的初期，这种影响不明显而已，美国CBOT大豆价格的大幅上涨，也掩盖了这种影响。但随着需求的疲软、世界大豆产量增加趋势越发明显后，豆粕价格终于一发不可收拾。
    在豆粕价格下跌过程中，5月底到6月中旬，国内油脂企业的价格联盟事件、巴西大豆种衣剂事件、国内某大型油脂企业企图在9月豆粕合约上进行逼仓事件(在交易所的干预下失败)，都对行情产生了阶段性的影响，使豆粕市场产生了2波反弹，但事实说明，在市场经济条件下，任何人企图违背市场规律办事，任何想改变事物发展趋势的做法都是不可取的，市场是受供求因素影响的，而不是看油脂企业的利润，对于这一点，我们应该保持清醒的认识。
    三、横向整理阶段(2004年11月初----到2004年12月末)
    进入11月份以后，经过连续大幅下跌的CBOT大豆开始反弹，国际海运费价格的大幅上涨，使得运输成本大幅增加，美国农民的惜售，使得美国大豆现货基差保持在高位，因此，进口大豆成本大幅增加，在一定程度上抵销了美国COBT大豆的下跌(见美国大豆到港成本图)，以进口大豆为主要原料的油脂企业压榨利润开始大幅减少或亏本，进口成本的增加，使得豆粕价格出现了一定的抗跌性。连粕价格在此阶段以低位整理为主要特征。
    2004年已经结束了，我们的投资者，包括国内的国有或民营油脂企业是不是该反思一下？据有关部门统计，在进口大豆价格最高的1-5月份，中粮等5家具有外资背景的油脂企业大豆进口量与同期相比减少21%，沃尔玛系统的油脂企业大豆进口量与同期相比减少63%，而我们的国有企业、民营企业大豆进口量却出现大幅增加!!!我们没有输在销售上，而是输在原料采购上，一船高价进口大豆毁了一个企业，除了经验不足外，我们是不是在其它方面也欠缺些什么？
    2005年豆粕市场展望
    一、当前的国际、国内豆粕市场环境
    产量：与上年度相比，2004-05年度，作为豆粕压榨原料的大豆，其国际、国内大豆的供求状况发生了根本性的转变，据美国农业部公布的12月份月度供需报告，2004年，世界大豆产量将达到2.31亿吨，比去年增加4190万吨，美国、中国大豆产量将分别达到8574万吨，1800万吨，分别比去年增加1994万吨、200万吨，目前南美地区大豆产区天气状况继续保持理想，截止到12月末，巴西大豆播种已结束，大豆长势良好，截止到12月27日，阿根廷大豆播种完成了90 %，大豆长势情况也不错，世界大豆产量的增加对于行情的上行压力巨大。
    销售：今年，美国农民也非常惜售，但美国农民在南美大豆大量上市之前，一定要将手中的大豆销售掉，因此，一旦美国农民集中销售大豆，大豆后市价格必将大幅下跌，从而影响到豆粕的价格。中国农民的惜售、国内大豆油脂企业压榨效益低下，使得农民手中的国产大豆数量仍然很大，以黑龙江为例，估计尚有65%左右的大豆还在农民手中没有卖掉，虽然今年中国农民“不缺钱”，但不管怎么讲，这批大豆早晚也要卖掉，将会对后市大豆价格形成很大的压力，同时影响到豆粕的销售价格。
    需求：2004年在亚洲暴发的禽流感的后遗症到目前还没有得到根本性的恢复，具体表现为鸡、猪等家禽的补栏量、存栏量都没有显著提高，一些地区甚至出现了减少，家禽饲养业对豆粕等饲料的用量出现了大幅减少，一些居民对于养殖行业仍想心有余悸，补栏的积极性不高，据饲料企业反映，目前，养殖行业仍然不景气，同时，目前的豆粕需求呈现地区分布不均的特点，南方的广东地区、华东、华中地区豆粕需求量较好，但山东、河北、辽宁、黑龙江等地区的豆粕消费不旺，但不管南方还是北方，饲料企业对豆粕的采购都采取观望态度，随用随购，豆粕需求的真正启动尚需时日。
    库存方面：产量的巨幅增加，需求的相对疲弱，使得2004-05年度世界大豆期末库存将达到6057万吨，库存压力仍然巨大。
    在供求因素分析中，利空的产量因素对于行情的影响不可能无限期延续下去，连续下跌的行情对于产量增加因素已进行了充分的反映，随着时间的推移，我们需要将关注的重点放在需求上，将研究的重点放在分析影响需求的因素上。
    二、2005年影响豆粕价格的一些变动因素
    1、2004年11月23日马来西亚鸡感染了禽流感,12月21日越南爆发了禽流感，12月22日韩国也发现了禽流感，同日，日本京都府一名养鸡场工作人员经确诊感染了H5N1型高致病性禽流感病毒，2003年10月韩国发现了禽流感，到2004年1月，禽流感开始在亚洲各国全面暴发，今年禽流感发现的日期与去年非常接近，我们非常担心，禽流感会不会卷土重来？？如果今年再次大范围暴发禽流感，对于豆粕市场将形成致命的打击。对此，我们应予以密切关注。
    2、国际海运费和大豆基差是进口大豆成本的重要组成部分，受国际运力需求的增加与前期原油价格的大幅上涨，2004年下半年，国际海运费不断攀升，到12月初达到高点，虽然现在有所回落，但海运费价格仍然处于较高的位置，受美国农民的惜售，美国大豆现货基差保持坚挺，因此，大豆升贴水的价格还较高，将进口的大豆成本大大提高，中国油脂企业压榨所用大豆有2/3以上来自进口大豆，进口大豆成本的高低将对豆粕价格形成直接的影响，我们需要密切关注国际海运费和大豆升贴水价格的变化。
    3、中国人民币升值压力。据业内人士估计，人民币升值是早晚的事，只是不知是2005年上半年升，还是下半年升，一旦人民币升值，尤其是升值幅度较大时，将会对国内商品期货形成较大的冲击。
    4、南美天气现在看来很正常，但在2005年1、2月份会不会出现较大变化？会不会对产量形成较大的影响？
    5、大豆锈菌病在美国出现后，2005年美国大豆播种面积会不会减少？2005年中国大豆播种会不会出现大幅变化？2005年这两个国家的天气又有谁能说清楚？
以上这些因素都是未知数，是我们所无法左右的，需要我们时刻密切关注。
    三、2005年豆粕市场走势预测
    中国国家粮食局预计，中国2004/05年度豆粕产量将为2117万吨，高于2003/04年度的1885万吨，预计2004/05年度中国豆粕需求总量为2004万吨，高于上个年度的1865万吨。从整体上看，豆粕的产量将大于需求量，当前的市场环境决定了2005年豆粕市场将不会太乐观，产量的大幅增加、需求的不旺，将使得众多的饲料养殖企业采取观望的态度，它们不会贸然采购。
    美国CBOT大豆价格对豆粕市场的影响最为重要，庞大的产量对于CBOT大豆价格具有强大的压力，美国及国内众多的分析师对于美盘后市是看空的，但美盘回落的幅度和速度之慢都超过了他们的预期，从时间上来看，美盘出现的低点可能会出现在2005年的2、3月份，目前美国大豆的理论进口成本要在2900元吨以上，相对于国内大豆而言，明显偏高，因此，在美盘回落之前，包括国内的大豆现货价格、豆粕现货价格都不太可能出现较大幅度的回落。
    要想预测2005年的豆粕价格的具体走势，我们必须有几个基本假设，1、美国CBOT大豆在2005年运行区间是：460-480美分/蒲式耳到630-640美分/蒲式耳.；2、国内豆油价格保持在目前的水平、国内油脂企业压榨利润不出现大的亏损；3、2005年美国、中国大豆播种面积及产量不出现大的变化；4、国内豆粕需求不出现极端变化。
如果以上假设能够成立，那么，按目前的海运费及基差计算，笔者认为，在油脂企业保本的前提下，2005年豆粕现货价格(使用进口大豆进行压榨的企业)可能的范围为：
CBOT大豆价格(美分/蒲式耳) 大豆进口成本(元/吨) 相对应的国内豆粕价格(元/吨)

460                    2597                 2100

500                    2741                 2290

550                    2921                 2530

600                    3101                 2750

640                    3246                 2900 

    2005年豆粕的现货价格极限波动范围会在2100-2900，实际上，随着时间的推移，海运费及美国大豆基差都存在着下调的可能，进口大豆成本下降的可能性较大，再加上油脂企业的利润，因此，2005年豆粕现货价格多数时间将可能会在2200-2700区间震荡，底部出现的时间有可能在2005年的3、4月份，但如果以上假设条件出现较大变化，我们应该适时对豆粕的波动区间进行调整。