投资市场有个明显的特征就是当利多出尽时原先涨势衰竭，而利空出尽则原先跌势停顿，这反映出人类的投资活动更多地是基于对未来的预期。但是决定市场走势的根本因素在于基本面的供求关系，并不以人的意志为转移。可以说全球创纪录的大豆产量以及巨大的库存将是未来一直压制大豆期价上涨的关键因素，这个事实并不会因为市场投资者在心理上的消化而消失。
一、2004/2005年度大豆将供过于求
根据美国农业部12月份的报告，2004/2005年美国大豆产量预期为8574万吨，较去年同比增长30.3％，巴西大豆产量预期为6450万吨，阿根廷大豆产量预期为3900万吨，全世界大豆产量总计为23102万吨，较去年18912万吨增长22.155％。从消费来看，2004/2005年世界大豆消费总量为20832万吨，较去年19183万吨增长8.596％。从以上数据来看，世界大豆供求情况从2003/2004年的991万吨供需缺口转变到2004/2005年的供应过剩2270万吨。对应的世界大豆期末库存从去年的3619万吨上升到6057万吨，世界大豆库存消费比从去年的18.86％上升到了29.07％。这一库存消费比是1980年以来的最高值，意味着在2004/2005年度全球大豆供应都将十分充足(见图一、二)。
二、农民惜售使供应压力推后
从上面两幅图中可以看出，目前全球大豆产量以及库存消费比都已经达到历史高水平，而目前的大豆价格却并未相应处于历史低点。尽管存在美元贬值以及通胀的因素，但是目前的价格仍处在正常范围之内，这主要是由于豆农惜售引起的现货压力在时间上后移引起的。从目前美国大豆的出口销售情况分析，目前中国已经成为美豆的最主要的买家(见图三)。本年度中国已经累计购买美豆接近800万吨，与采购目标数量还剩余不到100万吨左右，接下来将会把采购目标转向南美地区。而豆农的销售情况则是不容乐观。美国豆农为了避税，目前大豆销售比例不足50％，巴西豆农手中尚有400万吨去年陈豆待售，而中国东北地区农民手中还有60％～70％大豆待价而沽。这些库存大豆犹如被闸门关闭起来的洪水，积蓄得越久将来开闸放水的冲击力也就越大。
三、锈菌病及天气对期价的影响
目前巴西、阿根廷都在多个大豆产区发现了亚洲锈菌病，巴西、阿根廷和美国的大豆锈菌病对于未来大豆产量和种植成本都会造成比较明显的影响，预计这将抬高大豆的价格区间30～40美分。
四、技术分析
CBOT大豆从1064美分一路暴跌至500美分上方才企稳，11月份在美国发现锈菌病和基金空头回补的推动下走出了一个小型5浪结构的上升楔形，目前已经走到末端。这种下降过程中的整理态势结束之后更多地是延续跌势，后市期价在跌穿500美分后将向450美分迈进。
综合来看，2005年上半年大豆市场的基本格局是供应大于需求，创历史纪录的库存消费比将压制市场价格，预期CBOT大豆市场价格将以550美分为中轴在450～650美分区间内展开上下100美分的振荡，而锈菌病的发展态势以及天气情况、豆农惜售心态的变化将影响市场的短期节奏。
