豆粕 短期难改振荡格局

    豆粕在11月初探出2114的低点之后一直在一个收敛三角形内部进行振荡整理，近期期价开始运行至三角形顶部附近，成交量也逐步放大，显示出价格即将突破的迹象。但是本人认为，豆粕能否突破目前的三角形整理格局，还有赖于基本面方面能否出现明显的变化。而对于大连豆粕期货价格来说，资金能否积极介入也会影响到豆粕价格的最终走势。

    1.今年中美两国创纪录的产量和南美地区预期产量持续增加的局面决定了豆粕价格的竞争将是一个较长期的过程

    根据美国农业部12月份月度供需报告，北半球方面，美国2004/2005年度大豆产量将达到8574万吨，创历史最高纪录，而我国的大豆产量将达1800万吨，合计产量约为10374万吨。而在南半球方面，今年产量也有大幅度的增加，预计南美的巴西和阿根廷的大豆产量分别达6450万吨和3900万吨，分别较上年增长22.6％和14.7％，整个南美大豆产量也将突破历史水平。历史性的产量水平也必将产生历史性的供应压力，后期面对中国这个世界上最大的进口市场，各国之间必然会展开激烈的竞争，大豆价格显然难以出现大幅度的反弹，而竞争的结果无疑有利于降低油厂的采购成本，使得豆粕价格的上涨面临较大压力。

    2.饲料加工行业利润率的改善有助于加快该行业的复苏步伐，增加后市豆粕反弹的概率

    去年年底以及今年年初禽流感的爆发使得家禽养殖业受到巨大打击，大量的家禽被宰杀，养殖户承受了巨大的损失。但是同养殖业相比，饲料加工业的损失更加严重，因为养殖户的损失有一部分由国家进行了财政补贴，因此损失相对比较有限。而饲料加工业由于没有国家补贴，大量家禽被宰杀之后饲料需求量锐减所造成的损失只能由企业自己承担，因此大量的饲料企业被迫倒闭，行业流失了大量的资金，但目前这种情况正在逐步改善。全国饲料加工行业的资金利润率在2003年步入低谷之后呈现稳步上升的势头，这种变化有助于改善目前饲料加工行业整体低迷的局面，吸引资金投入该行业，有助于加快后期饲料加工业的复苏步伐，而目前饲料企业的库存水平正好处在一个历史性的低点水平，一旦资金进入，市场可能产生一个豆粕需求的高峰，同时也增加了后期豆粕价格上涨的几率。

    3.禽蛋类产品价格的快速回落使得养殖户补栏积极性降低，影响了养殖业对饲料的需求

    虽然两节日益临近，但是目前现货市场肉禽类产品的价格一直处在国庆之后的低潮当中，且仍处于一个下降趋势中。尽管由于养殖企业出栏量较少而使得目前市场供应量比较有限，但是由于价格低迷，饲料企业对后市仍然观望，对豆粕的采购量一直无法有效放大，因此豆粕价格短期内也很难出现较大规模的反弹。

    4.元旦、春节日益临近，饲料企业补库需求增加

    进入12月份以后，由于饲料企业仍面临集中补库的局面，而且饲料养殖业的持续恢复将会保持对豆粕的需求量，如目前北方地区有关猪的疫病已经得到了有效控制，因此养殖户和养殖企业的饲养积极性较高，部分地区还出现了猪只满圈的现象。养猪业消费旺季的到来，一定程度上对于豆粕价格会起到支撑作用，因此12月份仍然会出现的集中补库局面使得年前豆粕现货价格难以出现深幅下跌行情。

    总之，目前的豆粕市场总体形势仍然比较严峻，油厂和饲料企业双方的博弈还处在僵持的状态，尽管目前大幅上涨的条件并不具备，但是出现大幅度下跌的可能性也不大。而对于投资者来说，绝对价位偏低的远期合约在一段时间之后可能会出现较好的投资机会，建议密切关注。