布什当选后不久，美元便一路下跌，这反映了市场对美国财政状况的忧虑。格林斯潘日前对美国“双赤字”的表态，更加速了美元调整的步伐，触发了一系列市场对冲行为。目前市场上除了亚洲央行以外似乎没有人愿意拥有美元。大量市场参与者对美元的抛售，加速了美元的下滑。而这个下滑过程又带动更多的人抛售美元。
笔者认为，美元跌势是一个中长期的过程。目前处于急跌，其中带有市场的冲动和投机。在今后的一两个月里相信美元会逐步地平稳下来。但不排除各国央行因美元下跌过急并开始影响全球金融市场稳定而联手干预，也不排除美元出现一些技术性反弹。
对中国的三大利空
今年美国的金融市场似乎有些反常。尽管美联储已连续4次加息，但美国长期国债孳息不升反降。在美国最近的一次加息后，美元仍然不涨反跌。这其实反映了市场的认知：息口虽然上扬但依然过低，央行虽然在收紧银根但资金流动性依然很高。笔者个人的看法是，这次美元弱势会持续相当长时间，可能直至2008年，但不久会从急跌转向缓跌，间中有所波动。
美元转弱对中国有三大影响。首先，中国拥有5400亿美元的外汇储备贬值。市场估计外汇储备中60%以上为美元资产，多数为美国国债。美元急跌，导致这部分资产“缩水”。中国外汇储备以美元计价，因此资产数额不会变，但它们的购买力(或价值)则随着美元下贬而减弱。其次，原材料进口成本激增进而加大通胀压力。石油、原材料价格上扬已成为中国生产商的一块“心病”。美元急跌，与美元挂钩的人民币也一同下跌，进一步加大了原材料成本，并可能成为中国下一轮通货膨胀的源头。这对宏观调控和经济的平稳增长十分不利。再者，加大了人民币升值的压力。美元下跌有其经济基础面的理由，但人民币随之下跌就没有合理的理由。因此中国将承受更大的国际压力，来分担美元贬值的国际成本。如果人民币有一个小升值?与其说是升值不如说是少贬?，对处于升值的水深火热中的亚洲货币算是有一个交待。 (作者陶冬为瑞士信贷第一波士顿董事兼亚洲区首席经济分析师，本文为个人观点)
