1、国际市场
l 美国的大豆收割工作已经接近尾声
根据美国农业部最新公布的大豆作物收割进度报告，截止到10月24日，美国大豆的收割进度为80%，比上周公布的71%提高了9个百分点，低于去年同期的82%，同时低于近5年的平均水平82%。
美国的大豆收割工作即将结束并开始大量上市，短期内对大豆的国际市场价格压力巨大。
l 美国大豆出口顺畅
低价政策也使得美国摆脱了来自南美的竞争压力，2004/05年度的出口状况良好。
10月25日，美国农业部公布了截止10月21日一周的出口检验报告。当周美国大豆出口检验量为4327.9万蒲式耳(117.79万吨)，高于前一周的3646.1万蒲式耳(99.23万吨)水平，去年同期为4733.2万蒲式耳(128.82万吨)。截止10月21日，美国2004-05年度(9月1日-8月31日)大豆出口检验累计为1.42457亿蒲式耳(387.71万吨)，高于去年同期的为1.31042万蒲式耳(356.64万吨)。
l 南美的新豆播种工作刚刚展开，预计大幅增产
据巴西农业咨询公司Safras最新公布的报告，截止10月22日巴西大豆播种已完成6%，仍落后于去年同期11%、五年平均7%的进度，前一周为2%。
由于下年度的种植利润潜在下降，Safras预计巴西新年度大豆播种面为2247万公顷，低于7月份的2309万公顷预测数字，但仍比前一年度的2129万公顷增加6%。
预计巴西2004-05年度的大豆产量将达6320万吨，较7月份的预测6660万吨有所下调，但仍然远高于去年4990万吨的实际产量。与此相比，美国农业部10月份报告的对巴西新豆产量的预测数字为6450万吨。
另一个数据来自巴西植物油行业协会(Abiove)，据其统计，今年巴西大豆产量将达到6150万吨。
阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所周一称，阿根廷2004/05年度大豆播种完成1.4%。截止到上周六，大豆播种面积达到208,125公顷。
去年阿根廷大豆播种面积为1450万公顷，收获总产量为3220万吨。
交易所和农业部都没有正式预测2004/05年度大豆产量。美国农业部曾预计2004/05年度阿根廷大豆产量为3900万吨。
l 巴西的大豆销售进度缓慢
由于与期望值相去甚远，巴西农民出现惜售情绪，加上美国新豆上市，与巴西大豆相比不仅有运输、品质等方面的优势，价格更具备吸引力，造成巴西大豆销售迟缓。
据巴西当地农业咨询机构Celeres统计，巴西南部地区农民仍有32%的库存大豆等待销售，通常情况下，每年的这个时候，南部地区农民已经售出了全部库存大豆。
据巴西植物油行业协会(Abiove)周五发布的官方统计，截止10月15日巴西2005-06市场年度(2-1月)大豆出口登记数量仅为56.6万吨，远低于去年同期的312万吨水平。
截止10月15日巴西陈豆出登记数量已达2028万吨，略低于去年同期的2041万吨水平。Abiove预计2004-05市场年度巴西大豆出口实际出口总量为1950万吨，低于前一年度的1999万吨。
2、国内市场
l 中国大豆进口量低于去年同期，但港口库存充裕
截止到10月中旬末，2004年中国累计进口大豆1456.76万吨，比去年同期的1719.88万吨减少了263.12万吨。2004年1月到10月中旬的进口大豆压榨量为1478.20万吨，比去年同期的1715.97万吨减少了237.77万吨。
库存方面，到2004年10月中旬止，进口大豆的库存数量为187.76万吨，比去年同期的144.60万吨增加了43.16万吨。
根据有关机构的预测，到10月末，进口大豆的港口库存量在170-175万吨之间，11月份的大豆进口量在220万吨左右，港口进口大豆的供应比较充裕。
l 进口大豆的港口分销价格随CBOT期货价格走低
随着美国新豆的大量收割上市，美国的现货升水始终保持在55-61美分/蒲式的低水平，尽管在石油价格不断上涨的推动下，船运费逐步提高，但进口大豆的成本仍然不断下滑，带动港口进口大豆的分销价格走低。
截止10月26日，北方地区的大连、青岛等港口的分销价格已经到了2830-2850元/吨，南方地区的连云港、上海港的分销价格则降到了2920-2940元/吨。
l 黑龙江新豆收购价格逐步从下跌开始企稳
到10月末，黑龙江省大豆的收割工作已经基本结束。
由于化肥农药的涨价，黑龙江大豆种植成本已经提高到了1.00元/市斤以上，即使不算人工成本，大豆的仓单价格也应该在2300元/吨左右，所以，农民中存在普遍的惜售心理。
但随着年末的临近，还贷、过年费用等资金压力迫使农民出售手中的大豆，而进口大豆的供应顺畅、价格合理，山东等异地压榨企业对采购国产大豆不甚积极，黑龙江本地的压榨企业顺势压低收购价格。在这场博弈当中，农民注定是失败者，而大豆收购价格也从9月末的1.30-1.40元/市斤下跌到现在的1.13-1.28元/市斤，哈尔滨、齐齐哈尔、牡丹江地区的大豆价格比较坚挺，目前已经在1.18-1.28元/市斤走稳保持稳定。
l 豆粕现货价格继续下滑
经过国庆节后近一个月的快速下跌之后，豆粕的现货价格目前还没有止跌的迹象，但下跌的速度已经逐步减慢。 截止到10月26日，山东地区的豆粕成交价格集中在2470-2540元/吨，比上个月末下跌300-400元/吨；江苏地区的成交价格在2460-2550元/吨，比上月末降低450-500元/吨，广东地区的成交价格在2440-2520元/吨，比上个月末下跌500-560元/吨。
无论是从我们现在所掌握的基本面信息，还是从大豆期货历史资料分析当中，我们都可以看到一个共同点：现货价格的变动指导期货价格，缺乏趋势性。这其实也是农产品期货品种所特有的季节性的一个表象。对于我们的操作来说，只能依照一个基本的思路：2800元/吨以上会吸引大量的现货套期保值盘，而2300元/吨则是大豆的成本线，在年底之前，价格应该在这个区间震荡。
四、美元持续走弱对豆价的影响分析
美国经常项目赤字 美国财政赤字
美元综合指数
美国的双赤字问题一直困扰美国经济，不过自2001年小布什上台后情况进一步恶化。小布什采取了两种手段来刺激经济，一是减税，让美国的富人获得更多的利益，二是大量发行国债，走赤字经济的道路。不可否认，这些政策使得美国GDP及失业率等产生了较好的复苏，但是对后续经济却埋下了不利的隐患。目前财政赤字尽管经过两次加息，但是利率水平仍旧在历史低位。为了防止长期低利率环境下的通货膨胀，利率必须上涨。近几年外国资产流入不断下滑，而高油价对经济的打击也形成了对美元的打击，为平衡赤字以及刺激经济，弱势美元政策就是唯一的法宝。而对弱势美元政策的预期会进一步导致美元资产外流，即对美元的需求下降。从长期看，美元将维持很长时期的低位运行，甚至是继续创下历史新低，美元的持续走弱将对以美元结算的大豆产生较强的利好支撑。
我国10年来首次提高银行存款利率
国务院同意，中国人民银行决定自今日起上调人民币基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率皆上调0.27个百分点，这是我国10年来首次提高银行存款利率。从调整的幅度看，一年期存款利率上调0.27个百分点，由现行1.98％上调到2.25％；而且，中长期存款利率上调幅度大于短期，这有利于保障居民的中长期储蓄存款利息收益。提高利率，也难免引起股市、汇市等市场的反应，这也将影响老投资行为。一般而言，银行上调利率，也容易引起期市下调。调息的主要目的是巩固当前宏观调控成果，为了抑制通胀。不过，由于市场先前已有预期，反应将不会太过度。预计对市场影响不会太大。
五、大豆市场持仓结构和国内仓单变化分析
1.CBOT大豆市场基金持仓分析
基金对于CBOT市场大豆合约价格的影响是已经无须证明的了，而CBOT市场对全球大豆贸易市场的价格有着绝对的指导意义，通过基金持仓结构的演变，可以从另一个角度判断大豆价格的走势。
从上图中可看出，基金自今年1月末开始，就对其持持仓结构进行调整，从之前的大量持有净多单到转变为净空单持有者。据CFTC最新公布的持仓报告显示，截止到10月19日，基金还持有多头头寸45197张,较9月末增加10159张；但与此同时，基金也大幅增加空头头寸至92842张，是自8月末以来的连续第七周增加，进而也使得基金持有的净空头头寸进一步增加到47645张，较9月末增加10032张，也就是说在整个10月中上旬，基金仍在CBOT大豆市场上大量增持其持有的净空头头寸。但目前有减持空单的趋势。随着基金空单的继续减持，预计行情出现反弹的可能性增大。
2.大连注册仓单与期货持仓变化状况
截止到10月22日当周，大连商品交易所公布的大豆注册仓单数量还是只有36张，在整个10月份期间都没有新的大豆仓单生成。从仓单变化趋势图上可看出，自6月初开始，随着期价的大幅下跌，大豆仓单数量逐渐减少，表明大豆仓单已开始流出期货市场,而在连豆9月合约交割完毕之后，前期的大豆仓单被全部进行实物交割，其后由于期价的低迷，并没有多少新的仓单生成，表明企业在当前低价位上注册仓单的意愿不强。与此同时，自从大连豆粕9月合约交割之后，豆粕仓单被完全注销，其后在大商所也还没有新豆粕仓单生成，而随着大连豆粕近月合约期价继续在低位盘整，预计11月豆粕合约可能到期会进行零交割。
