一、 10月份大豆市场回顾
十一长假期间，基本面变化不大，CBOT大豆走势平稳，市场静待美国农业部月度供需报告的出台。报告出台后，美国农业部对单产以及产量的爆发式调整大大出乎市场的预料，导致CBOT期价大幅下挫。十一过后国内价格在空头的增仓打压下走出补跌行情。但10月，连豆期价继续呈现小幅度下跌走势。但与前几月相比，下跌的速度已经明显变缓，空间也在变小。全月表现为先大幅下跌，后震荡盘整的态势。随着CBOT企稳反弹以及国内现货对期货价格大幅升水将促使期货价格回暖。期价总体表现为近强远弱，主力合约A0501未能跌破前期低点，主空资金杀跌动能不足，期价维持小幅盘升走势。
从盘中交易情况看，1月大豆伴随空方主力的获利减仓，期价也同期出现企稳反弹的迹象，市场交易重心正由月初的1月大豆转向5月大豆上，A505的持仓量呈递增趋势。随着价格的下跌趋缓，技术形态存在反弹要求，临近月底盘面表现有新资金介入5月合约。
表1：连豆各主要合约价格表 单位：元/吨 数据截止日期10.26
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合约 |
本期高点 |
本期低点 |
本期收盘 |
较上期上涨 |
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A0411 |
2824 |
2730 |
2782 |
-29 |
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A0501 |
2724 |
2569 |
2636 |
-27 |
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A0505 |
2727 |
2513 |
2586 |
-60 |
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M0501 |
2323 |
2200 |
2254 |
-58 |
从中美两国的对比可以发现，美盘已经率先破位下跌，并且幅度较大，基金更是以历史极限的四万张净空单，强烈压制期价。而国内期价则表现出明显的抵抗性，跟从性较弱，目前刚刚逼近前低。但本月美盘在经历极大的利空报告后并没有持续下跌，500美分整数关口对价格形成有效的支撑。
国内大豆现货市场内继续呈现豆农与油厂对峙的局面，总体成交不旺。农民的惜售行为以及国内贸易商的谨慎影响到国产大豆的购销。由于今年国内大豆价格大幅上涨,豆农对新年度大豆的惜售心理严重。但由于国庆节过后豆粕与豆油的现货价格下跌幅度分别为400和600元。豆粕下跌的原因是因为禽、肉、蛋等下游产品的消费高峰在节后下降；豆油的价格受廉价毛油的大量进口的冲击影响较大。国庆节后国内大豆的现货价格较节前有较大幅度的下跌，大豆采购价格从最初的3000元/吨，下跌到月底的2400元/吨左右。
目前国内黑龙江油用大豆销售价格为2300-2500元/吨左右。截止10月25日国内食用大豆的市场行情:黑龙江2500元/吨，大连2650元/吨，河北2950元/吨，德州2900元/吨，京津2950元/吨，上海3050元/吨。安徽新大豆3100元/吨，河南3060元/吨。目前国产大豆的压榨利润要明显高于进口大豆。
与国内大豆现货价格回落相反的是，CBOT大豆现货价格也因为豆农的惜售和出口高峰的提前而出现了上涨,目前出口升水已经从上月末的44美分上涨到55美分以上,受国际原油价格上涨影响海运费由上月末的55美元/吨涨至美元62美元/吨左右。目前国内进口大豆港口交货价格大体在2900元/吨左右，比上月末上涨150元/吨。远期(3月)到港大豆报价也在2900元/吨左右,较上月上涨200元/吨。国内进口大豆现货价格保持稳定。其中大连地区报价为2900-2920元/吨；天津地区报价为2900-2920元/吨；青岛地区报价为2870-2900元/吨；连云港地区报价为2920元/吨；上海地区报价为2950元/吨；南通地区报价为2900元/吨；广州地区报价为2920-2930元/吨。
综上所述，10月份大连大豆出现的下跌是由于农业部月度供需报告“意外”利空，但CBOT下跌的幅度并不大，并且500美分整数关口对期价支撑明显。对于大豆后市，我们认为，虽然大豆市场人气正在渐渐恢复，但难以撼动熊市。
二、美国农业部报告分析
USDA10月份公布的美国大豆平衡表 单位：百万吨
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期初库存 |
产量 |
进口量 |
压榨量 |
使用总计 |
出口量 |
期末库存 |
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04/05 9月份 |
2.87 |
77.18 |
0.16 |
43.95 |
47.84 |
27.22 |
5.16 |
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04/05 10月份 |
3.06 |
84.56 |
0.16 |
44.77 |
48.85 |
27.90 |
11.03 |
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03/04 9月份 |
3.81 |
71.92 |
0.11 |
42.32 |
46.58 |
25.58 |
3.68 |
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03/04 10月份 |
4.61 |
67.18 |
0.20 |
41.10 |
44.78 |
23.68 |
3.53 |
美国农业部10月12日公布的最新月度报告显示，美国2004-05年度新豆产量预计为30.18亿蒲式耳，较上月报告大幅上调2.71蒲式耳；平均单产预计为42蒲式耳/英亩，较上月报告上调3.5蒲式耳；美国新豆结转库存为4.05亿蒲式耳，上月报告为1.9亿蒲式耳。在10月份产量报告中将美国大豆产量较上月巨幅上调738万吨，由于在10月份大豆的产量基本确定，在经过此前几个月的担忧之后，美国农业部还是如实的反映了本国的大豆丰产状况。但是这样一步到位的调整还是大大出乎市场的预期。2004/2005年度美国大豆31.07亿蒲式耳（约合8456万吨）的产量，是一个历史最高纪录。
此次产量巨幅调高原因在于面积和单产同步调高。美国农业部公布的作物生长情况报告显示，截至10月10日美国大豆作物生长状况优良率维持66％的水平。在大豆生长的末期，作物良好率持续三周一直稳居66%的水平，使得大豆的单产有较大幅度的提高。单产调高3.5蒲式耳到42蒲式耳/英亩，这是美国历史上的最高单产水平。在单产提高的同时，USDA把美国大豆的种植面积调升到了7510万英亩。截止10月24日，大豆收割进度已经完成80%，大豆丰产局面已经确定。预计2004/2005年度全球大豆市场将面临沉重的供给压力。随着大豆的收割接近尾声，11月报告中对产量调整的幅度不会太大。市场的焦点也将转移到南美的产量以及大豆的需求上来。
从需求方面来看，在供需报告中USDA将美国大豆出口量从上个月的10亿蒲式耳调高至10.25亿蒲式耳。将美国国内的压榨量调高3000万蒲式耳至16.45亿蒲式耳。维持04/05年度中国大豆进口量预估值2250万吨不变，调低了欧盟25国的大豆进口需求，日本和墨西哥这两个美国大豆主要买家的进口需求也维持不变。因此可以看出，美国大豆出口的增长，是因为南美出口下降造成的，而并非世界需求出现相应增长。
从本月公布的出口销售报告来看，随着美豆丰产以及大豆价格的滑落，市场上采购的热情在提高。美国农业部最新周度出口销售报告显示，截止到10月25日的一周，美国新豆销售量为117.79万吨，高于前一周的99.23万吨，也高于市场的预测区间。进入10月份之后，美豆的出口一直高与预期水平，尤其是有中国买家的采购，大大提高了市场的人气，单周对华检验量连续创出2004/2005年以来的新高。表明中国国内大豆压榨利润改善，是近期中国加快采购和装运美国大豆的主要原因。
世界大豆平衡表 单位：百万吨
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期初库存 |
产量 |
进口量 |
压榨量 |
使用总计 |
出口量 |
期末库存 |
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04/05 9月份 |
37.36 |
222.99 |
63.50 |
179.83 |
208.72 |
63.58 |
51.54 |
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04/05 10月份 |
38.59 |
228.94 |
62.96 |
178.49 |
207.58 |
63.66 |
59.25 |
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03/04 9月份 |
35.26 |
201.07 |
65.03 |
174.04 |
201.83 |
64.76 |
34.77 |
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03/04 10月份 |
37.29 |
200.15 |
66.57 |
174.62 |
201.67 |
66.34 |
36.00 |
南美总体产量虽然下调，但预期依然不小。在美国大豆丰产以及国际大豆价格下滑的情况，并没有减弱南美豆农种植大豆的热情。美国农业部将04/05年度巴西大豆产量从上个月的6600万吨，下调至6450万吨，维持阿根廷04/05年度大豆产量3900万吨不变。仍然高于其他分析机构的预测，巴西谷物咨询机构AgRuaral预计今年巴西大豆产量将在6140-6280万吨之间。巴西植物油行业协会(Abiove)统计，今年巴西大豆产量将达到6150万吨。Safras预测，2004/05年度巴西大豆总产为6320万吨。阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所和农业部都没有正式预测2004/05年度大豆产量。因此，总体仍然难以撼动熊市大的格局。
从期末库存来看。2004/2005年度，全球大豆的期末库存量将达到5925万吨。2004/2005年度，全球大豆的产量和总需求量均出现了较大幅度的增涨，但是，由于需求量的增加不及产量的增加，期末库存量出现了较大的增加。
由于美国产量的急增，从美国期末库存量看，本国的消费以及出口提高的幅度远远不及新豆增产的幅度，这致使美国大豆的期末库存量由上月的516万吨增加到了1103万吨。丰产将给美国大豆市场带来较为沉重的库存供给压力，这给本年度全球大豆市场价格将会产生抑制作用。从而制约着大豆的大幅走高。
综上而言：目前全球大豆市场预期创记录的丰收，对大豆的价格会产生压制作用。虽然产量数据的确定需要等到11月份，但变化不会很大。这为全年的熊市定下一个主基调。
但随着产量的确定，需求因素的影响在大豆增产的影响逐渐淡化之后开始显现。 而最近美豆销售状况的改善就成为推动期价反弹的主要原因之一。
