目前CBOT大豆500一线的较强支撑以及连豆市场在前期低点附近构筑双底的说法一直充斥着整个市场，仓单注册的有限性，连豆0501高达近30万手的高持仓同样寄托了双底形成的可能性，但在市场大势看空的前提下，双底最终能否形成笔者对此并不乐观，而在供给压力越来越大的前提下，寻求相对高位的抛空或许更加稳妥。
对于CBOT市场而言，其对连豆市场的影响仍当很大程度上存在，500一线也对其期价形成了较强的支撑，但CBOT大豆却并没因此而获得走强的动力，如果以熊市概念来解释或许都可以接受这个结果，但如果我们从近期进口大豆的数量来看，或许可以看出其中的部分端倪。截止到10月中旬，中国买家累积购买美豆数量达到404多万吨，9月1日以来美国已经对中国装出154.59万吨大豆，还有250万吨等待装运，考虑到一个半月的船期，这些大豆将会在11月份陆续到货。再加上一些南美大由于豆的到货以及船期延后的大豆船货，预计10月份国内进口大豆的到港量将达到180万吨，11月份大豆的到港量将会接近200万吨。从此来看，目前的价格区间进口大豆的销售是相对比较通畅的，虽然2003年大量进口高位大豆使得压榨企业产生了巨大的亏损，高位的进口大豆无疑也将抑止了较多的采购热情，但随着价格的持续下跌，国内大豆的采购兴趣再度增强，而美豆在500一线有效企稳更是加重了此种预期，因此从这个角度我们可以认为，在CBOT大豆没有寻求到更多的买家介入之前，期待期价出现大幅的反弹行情可能性不大，而在市场整体供给压力日趋增大的前提下，低位的震荡结果无疑为此种销售行为赢得了主动。
而从压榨利润这个角度来看，目前的CBOT大豆价格，进口大豆完税成本价在2700元/吨附近，依然低于目前进口大豆的港口分销价格。随着未来数周内进口大豆逐步到货，国内大豆制成品价格仍然有下跌空间，如10月份油厂开榨的和目前到港的进口大豆完税成本在2700－2800元/吨，而11月份就会达到2650－2750元/吨，价格甚至低于南美大豆价格。另外随着国内大豆类产品销售价格的下降，进口大豆的压榨利润已经呈现出大幅缩水的态势。目前产区豆粕价格在2450元/吨，豆油价格在5450元/吨，国产大豆进厂成本为2400元/吨，这样国产大豆的压榨利润理论上为470元/吨左右，而南方地区进口大豆压榨利润仅为245元/吨（2550元/吨/5500元/吨/2800元/吨），而节前曾一度高达500－600元/吨。因此对于目前国内进口大豆压榨利润大缩水的现象我们应当予以警惕，而在后期国内大豆供应压力增大的情况下，压榨量的增长一旦受到影响，那么对于大豆和豆粕市场来说，新一轮的价格跌势仍然有望再度产生。
连豆市场的走势很大程度上仍然跟随美盘的走势波动，主力资金在a501和a505合约之间的资金游戏成为主要亮点，持仓量的变化很大程度上决定了连豆市场短线资金的运作特征。目前a501和a505价差为-55点，其潜在的套利机会也是近期连豆交易的主要特点之一。目前连豆市场寄希望于反弹的主要动力来源于仓单的有限性和11月份高企的持仓方面，从目前的实盘和虚盘比例来看，悬殊太大，确实使得市场面临很大的空头回补动力，而这也是寄希望于反弹出现的重点所在。但另一方面，一直作为弱势合约的11月份能否走出反季节的反弹行情，相信也是多头需要考虑的问题。连豆的即将大量上市，供给压力的越来越大，逆势拉高的高度能有多高从近期的盘面走势中可以看出多头对此并没有太多的信心，反而随着时间的推移，其再度引导反弹行情的难度将越来越大，但在近期月份仓位没有大幅减少的前提下，短期内的这种胶着走势仍然延续。
综合来看，目前市场的供给压力越来越大，基本面的变化将越来越不利于反弹行情的出现，市场的整体做多热情已在逐步的下降，对后期的走势大为不利。而在市场仍然处于熊市氛围的前提之下，短期即使出现技术性反弹，高度也将受到上述因素的限制，后市不排除期价再度回落并创出新低的可能性。因此对于操作而言：中期寻机抛空将较为稳妥，短线观望为宜，同时应密切关注连豆近期月份的仓量变以及CBOT大豆的走势，尤其是11月份美国农业部对于南美2004/05年度大豆播种面积的预测。
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(弘业期货)
