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大豆类产品市场将延续内强外弱走势

  作者: 来源: 日期:2004-09-30  
    8月中旬以来,大豆和豆粕内外盘背离日益严重,这对过去主要以CBOT大豆走势作为参照系的投资者来说,可谓是困扰之极。综合分析,造成这种现象的原因在于国内大豆市场产业格局不同,以及二季度以来,因大豆和豆粕价格大幅下跌而出现的大面积违约事件等。目前这些因素影响依然存在,因而中期内豆类市场将延续内强外弱格局。

     国内外大豆产业链市场格局不同

     中国油脂行业已形成寡头垄断,它产生了两种垄断势力:一是油脂企业可以控制大豆压榨量,使豆粕供应量小于市场实际需求,从而使得豆粕价格要高于自由竞争的均衡价格,借此油脂企业可获得垄断利润;二是油脂企业可以通过控制大豆的收购节奏压价收购。在中小型油厂已经被市场淘汰的情况下,豆农只有将大豆出售给少数几家大型油脂企业。因此,大豆收购价格要低于自由竞争时的均衡价格,借此油脂企业又可获得买方垄断利润。买方垄断利润又使得油脂企业在保持原来收益率的情况下,能够进一步减少压榨量,使豆粕垄断价格达到更高水平。但国内豆粕的直接和间接消费行业,即饲料行业和养殖行业,目前还是自由竞争市场,面对油脂寡头们开出的豆粕出厂价,只能被动接受。特别是养殖行业的豆粕消费一旦启动,不仅中途很难中断,需求更是随着禽畜的长大而呈现递增态势,这使得油脂企业的垄断势力发挥的淋漓尽致。

     美国油脂行业虽然也是寡头垄断市场,但美国饲料行业和养殖行业的集约化程度也相当高,基本上也是一种寡头垄断市场,具有相当的买方垄断势力,因而在很大程度上抵消了油脂寡头们的垄断势力,从而使美国豆类市场的价格接近于自由竞争市场中的均衡价格。此外,美国养殖业由于集约化程度较高,在猪肉或鸡肉价格上涨时,补栏和出栏都会更加理性,因此豆粕的消费变化会比较平稳。

     违约事件存在双刃剑效应

     二季度初,国内油脂企业因大豆和豆粕价格大幅下跌而出现大面积违约事件,改变了全球大豆和豆粕市场运行格局,且导致国内大豆市场与国际大豆市场走势在8月中旬后出现了较大背离。其原因在于:油厂违约后,国外大豆贸易商无形中提高了中国油厂进入国际大豆市场门槛,如增加定金、加入新合同条款等,再加上中国进行宏观调控,贷款规模大大缩减,企业要获得贷款可能要付出更高的融资成本,这都将增加大豆进口成本。结果是油厂进口愿望受到抑制,大豆进口减少,对国内大豆形成一定程度的利多,同时对美国大豆形成利空,最终加剧国内外大豆市场的背离。可见,违约事件实际上是把双刃剑。

     此外,大豆和豆粕4月初出现的暴跌行情对国内外油脂企业造成的冲击有本质区别。国外油脂企业一般都对原料和产品进行了套保,因此大豆和豆粕价格的暴跌对企业效益影响不大。但国内油脂企业很少进行套保,因此在大豆暴跌过程中,一些大型油厂受到重创,甚至少数刚刚投产就被银行接管,使得国内有效压榨产能大幅降低。这种情况也是导致大豆和豆粕市场内强外弱的重要因素。

     考虑到导致大豆内强外弱的因素很难在短期内消除,因此从中期看,豆类市场内强外弱的格局仍将延续。

 
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