告中将美国大豆产量突然调低2亿蒲式耳，从而掀开了秋季美国大豆牛市的序幕。今年是否仍将重演历史？显然商品基金不这么认为，这份本应利多的报告出台后，芝加哥大豆期价不涨反跌，截至9月10日收盘，2004年11月交割大豆期价报每蒲式耳572美分，比上一交易日下跌10美分，比上次报告发布后价格585.525美分下跌13.25美分。
显然，市场更为关注的是美国农业部报告中其他数据，例如美国农业部将全球大豆期末库存调高；将中国大豆进口预测值下调，以及将主要大豆出口国出口预测值下调。考虑到中国大豆进口需求存在不定因素，而且南美新豆播种尚未开始，目前大豆市场面临更多的是北半球新豆即将大规模收获上市带来的潜在压力。而且尽管美国大豆产量调低，但是依然是历史第二高点，因此难以引发大豆价格出现类似去年的飙升行情，而只是令大豆市场波动性增强。未来两到三周内美国天气依然是左右价格短期走势的因素，只要大豆产量形势没有明显恶化，大豆价格反弹将只是提供高位抛空的机会。随着大豆收获深入，大豆价格有可能再创新低。
市场质疑美国大豆产量再度调低美国农业部在9月份产量报告中，将2004年美国大豆产量预测值调低了1％，但是依然比去年较低的产量高出17个百分点。产量调低原因在于单产调低到38.5蒲式耳/英亩，比上月预测值低了0.6蒲式耳。但是报告出台后，市场一片愕然，因为报告出台前，市场普遍预期大豆产量可能小幅调高，原因在于8月份期间中西部大豆种植带大部分地区低温多雨，对于大豆作物生长有利。
根据美国农业部报告显示，截至8月29日，美国大豆评级优良比例达到64％，高于去年同期的45％。一般来说，优良评级率越高，大豆单产也会越高。美国印第安纳大学农经学家达勒尔古德研究发现，基于过去18年作物评级和平均单产的关系，当前美国大豆优良评级率意味着大豆单产应当达到每英亩41.2蒲式耳。从季节性看，美国大豆优良评级率越是临近成熟期，越是有可能降低。但是根据历史作物评级以及单产模型考虑，如果最终单产要降低到9月份美国农业部预测水平，那么作物优良评级比例就要降低到50％以下，而截至9月5日，美国大豆优良评级还高居62％。
从当前天气预报看，9月下旬之前美国中西部北部地区出现霜冻的机会很小，这意味着今年美国大豆产量将会比上年显著增产，这和去年情况显著不同。而且从最近密西西比三角洲收获的大豆情况看，大豆含油率并不低，而且印第安纳和伊利诺斯等地也开始收获早播大豆，初期收获报告显示大豆单产较高。正是如此，过去两周内，美国中西部地区大豆基差报价大幅下跌。未来一个多月内大豆收获压力将会抵消作物优良评级率季节性下滑影响，而且收随着更多新豆上市，收获压力将会在9月底和10月初表现更为充分。
中国进口需求放慢，全球库存增长在全球大豆产量明显增长背景下，世界头号大豆进口国中国进口形势就愈发显得关键。9月份第一周，美国对我国装出本年度第一船大豆。但是美国农业部在最近两个月供需报告中，将2004/05年度中国大豆进口预测值从2400万吨一路调低到2250万吨。而目前大多数市场人士预期，中国未来一年大豆进口只有1700万吨到1800万吨。中国大豆进口需求放慢的原因，主要在于2004/05年度中国大豆产量预期达到创纪录水平，比上年提高260万吨或者17个百分点；此外，由于中国宏观调控政策长期影响，加上2004年前8个月大豆压榨利润持续亏损，令部分厂家亏损严重，也使得市场对于中国大豆进口需求持谨慎乐观态度。
但是就近期而言，中国大豆需求确实出现升温迹象。随着国际大豆期货价格大幅下挫，而国内养禽业和养猪业利润改善，对豆粕等饲料原料需求明显回升。根据外电报道，如果按照9月上旬美国大豆CNF报价以及当前国内豆粕豆油价格计算，国内压榨厂家可以获得每吨300元到400元加工利润。如果说今年第二季度和第三季度中国买家放慢采购，是因为压榨利润巨额亏损，那么随着国内压榨利润恢复，本应当吸引许多压榨厂家加快开工，从而增加对进口大豆需求。但是一个不利因素就是，由于今年早些时候一些厂家违约或者和国外供货商存在付款纠纷，现在不得不面对想买大豆无处买的尴尬局面。未来一段时间内中国大豆进口需求仍然存在变数，这可能对国内大豆以及制成品价格具有利好支持，但是对全球大豆价格具有利空压力。
在中国大豆进口需求不定的同时，全球大豆产量将会显著增长，中国、印度、美国、巴西和阿根廷等国大豆产量预计都将比上年大幅提高，欧盟油菜籽产量也将比上年显著提高。在大豆出口前景不明朗情况下，本月美国农业部再度调高全球大豆期末库存，这意味着新的年度里世界大豆价格将面临更多下调压力，以便刺激需求增长，减少库存积压，这恐怕也是美国农业部将美国大豆年度平均价格下调5美分的原因。
总体来看，在全球大豆产量有望明显增产、库存增长压力下，今年全球大豆价格很可能呈现下跌反弹再下跌的走势。在全球大豆产量形势没有出现根本性逆转前提下，投资者应当在规避天气风险的前提下，选择技术反弹阻力位抛空。
