关注：豆粕期货现货一起说

     目前国内的大连商品交易所（以下简称为DCE）的豆粕合约价格与美国芝加哥期货交易所（以下简称为CBOT）的黄豆合约价格出现了很大的差距，前些时间CBOT连续下跌，而DCE却丝毫不动一直到9月8日上午11点前，在此之前国内现货的各生产地FOB价与各消费地的批零价也随同DCE的豆粕合约价格出现了较快的上涨。而在9月9日DCE终于应声下跌，这绝不是偶然，有其下跌的必然性。笔者从以下各方面对此作一个简单的分析，由于水平所限，有不到位之处，还请各位海涵。

    

    回顾历史：

    DCE、CBOT与国内现货三者之间都有着千丝万缕的联系，有着非常强的连动性。如在8月12日DCE的11月/1月豆粕合约价格分别创出2266与2212的低价之后。而前一天，即8月11日晚的CBOT也创出近期新低。在CBOT利好因素影响之下，8月12日晚CBOT强烈反弹，各合约大涨30多美分。受CBOT的影响，DCE也告别了暂时的低点，从此开始了反弹之旅。另外，DCE的反弹，与第三者----国内现货的坚挺有着非常大的关系，也就是国内期现价严重背离， DCE在现货抗跌的情况下，有着很强的反弹要求。

    

    就目前及将来的行情，笔者作如下分析：

    

    一、CBOT与DCE的跨市场套利机会出现。

     目前CBOT11月、1月合约都分别只有580多美分，再考虑上升贴水、船运费也只有50多美元/吨，据此进口到国内的大豆加工成豆粕，与DCE11月、1月合约一对照，非常大利润的跨市套利出现。锁定买进CBOT11月、1月船期的大豆，同进，在DCE上卖出11月、1月份的合约单，考虑油价的变动在内，期间的利润也达到了350-500元/吨。有生产能力与资金实力的国内压榨厂商不会轻易放过这么大诱人的利润空间。更不能排除，还会有其他逐利性的财团对此进行运作。

    

    二、国内外现货产量对市场的影响。

     今年我国大豆播种面积大幅增加，目前大豆生长良好，预计全年产量有望能达到历史最高水平，将会有1750万吨。国家农业部有关部门预计，今年10月份国产大豆开秤价在2200-2300元/吨之间。从今年国内的需求情况等因素看，其后的价格在这个开秤价基础上继续走高的空间也非常有限。在如此相对低的价格之下，国内北方的油厂将会进行恢复性的开工生产，对国内豆粕价格将会有不小的压力，并且会提前通过需求方以控制采购量的方式表现出来。

    

    三、国内大豆压榨能力的提高不可忽视。

     国内的大豆压榨能力已经达到了空前的水平，达到了年5000万吨以上，远远超过了国内2200万吨的实际需求。所以，目前我们看国内大豆的需求，不是看是不是够各大油厂压榨，而应该是看，港口进口大豆与将来的国产大豆转换成豆粕够不够国内实际需求的问题。至今，国内各大港口还有约210万吨的库存大豆，考虑到9月底十月初国产新豆即将进入国内压榨车间，在绝对量上已经足够以满足国内的实际需求。我们要分析的，只是看货物的地区流动是否合理，是否会出现地区间的短时间断货。

    

    四、“十面埋伏”会不会来？

    我们国内如此大的大豆消费量，以及对国际大豆的需求量，照理说，去年我们不应该被“十面埋伏”。历史发生了就不能更改，但今年，“十面埋伏”会不会重来？从下面的分析可以看出来。

    据美国农业部的预测，04/05年度全球大豆产量将达到2.22亿吨，同比增产17.8%。其中美国7829万吨，增产9%，巴西6600万吨，增产25.4%；阿根廷3900万吨，增产14.7%。预计全球04/05年度大豆消费量将达到2.09亿吨，仅增8.7%。故期末库存将达到近年来的最高水平5020万吨，比上一年增加38.7%。

     我们国内及我们周边国家的需求也是较去年差，市场去年非典和今年禽流感造成的影响仍没有完全恢复，这都将极大地影响到全球的整体需求。目前国内猪价、鸡（鸡蛋）价卖得高，但不等于国内的需求就非常地好，这儿畜禽的补栏对饲料需求有一个时间滞后的问题。

     另外今年巴西的大豆销售滞后于往年，这对美国大豆上市销售价格也将会是一个压力。

     从国际大豆这么大的供给量与有限的需求量来看，可以知道，今年的“十面埋伏”会不会来。

    结合以上可以看出，DCE的价格还会有多大的上涨窨,国内大豆榨油厂商与豆粕现货商都应该理性把握销售及采购机会。还有一点值得引起期货、现货商的共同关注。也就是另一个资本市场---股市，上证指数到达了1999年5月份以来的最低点，逐利性是资金的本性，当一个市场出现明显的投资价值时，资金的流动将说明一切。我们不能排除有一部分期市资金流向股市的可能。何况，合格的国际资金都在密切关注国内股票市场。（E-mail:allen_leaf@263.net）