根据历史价差回顾与分析可知,扣除期货换月因素,大豆5月与1月价差3年平均137元/吨。其中:最低点出现在2000年12月29日,为45元/吨,高点出现在2002年1月9日,为315元/吨。低于50元/吨的交易日为1个,占总交易日的0.8%。高于150元/吨的交易日为173个,占总数的40.1%,高于100元/吨的交易日为228,占总数的75.3%。
黄大豆1号上市以来,价差格局发生了一定变化。扣除期货换月因素,2002年11月以来,5月与1月价差平均数为91.4元/吨。其中:最低点出现在2003年12月27日,为12元/吨,高点出现在2004年1月7日,为223元/吨。低于30元/吨的交易日为8个,占总交易日的2.87%。低于50元/吨的交易日为25个,占总交易日的8.99%。高于150元/吨的交易日为27个,占总数的9.71%。高于100元/吨的交易日为76个,占总数的26.6%。
回顾近5年5-1历史价差,每年均出现过200点以上的高点,时间在11-12月间。低点出现时间一般为7-11月间,区间在12-83点,每次出现后均表现出快速回归。值得指出的是,黄大豆1号合约上市后,高、低点有所下移。
以9月7日收盘计算,5-1价差为19点,接近历史低位,价差扩大的机会远大于缩小的机会,收益风险比非常可观,基本大于10。
造成大连大豆1、5月合约价差波动的主要原因,是实物仓单的内在价值规律。按大商所有关规定,对收获季节的仓单和消费季节的仓单有不同的水分要求。每年的11、1、3月合约仓单的水分含量要求与后期合约仓单的水分含量要求相差1.5%。
交易所同时还规定,到每年的4月底,原有的大豆仓单需要重检,也就是说,收获季节的仓单不能直接变成消费季节的仓单,必须进行重新检验。重新检验生成的仓单所付出的相应费用都会变成仓单成本,自然要在合约间的价格关系中体现出来。加上这一部分因素,1、5月合约间的理论价差应该在50点以上了。若再加上仓储费用、资金利息等等,大连大豆1、5月合约间的理论价差应当在80点以上。
11-1月份大豆收获集中上市,1月份更是仓单生成的集中时期,价格直接与收购价格挂勾,而且东北已经形成注册期货仓单的产业,期货价格很难被操纵。今年产量较去年出现大幅增加,收购资金将出现相对紧张情况,价格上涨幅度将比较有限。而每年4-5月开始为国内传统消费旺季,而且国内外产量与消费情况已经基本明朗,主力资金容易入驻,大连5、9月合约过程中往往表现出牛市合约,而1月一般为熊市合约。一般4月后,国内榨油大豆供应将基本告罄,国内由于食用大豆需求旺盛,进口大豆对国产大豆的替代作用有所减弱,由于期货交割标的物只为国产大豆,处于青黄不接时期,容易被投机资金借题发挥。
根据以上分析,投资机会为:如以1000万的投资规模、9%保证金测算,可以买入5月、抛出1月大豆合约各2000手,以保守的100点价差退出,可以赢利140万,时间大致为12月中旬以前,接近4个月,保守估计投资收益将达到140/1000×3=42%。
