豆粕市场走势分析

     近期，国内豆粕现货市场价格继续趋于上扬，本周三（9 月1日）全国豆粕平均价格较上周同期涨幅为50 元/吨，而个别地区价格涨幅甚至超过百元，其中大连地区豆粕价格整体在2750－2800 元/吨之间，华北山东地区油厂报价基本都在2850 元/吨以上，华东地区豆粕报价最高也达到2850 元/吨，华南地区油厂报价也均在2850－2880 元/吨之间。价格的上扬一定程度上刺激了市场需求的增长，我们认为国内豆粕需求将呈现季节性的恢复增长，具体分析如下：

     一、部分油厂停工限产，造成局部地区豆粕供应紧张：

     近期以来，国内部分地区油厂停工者居多。主要有三方面的 原因，首先难以承受前期相对较高的进口大豆到港成本，不愿意 开榨。因为按照目前华南地区6100 元/吨的豆油成交价格，2850 元的豆粕成交价格以及3700－3800 元/吨的进口大豆（前期到港） 到港完税成本来计算，目前当地油厂仍面临200 元/吨以上的压榨 亏损；其次是进口大豆到货量相对较少，油厂无法维持正常运转， 因而不得不停机，像华北某大型油厂只能通过竞价招标会在全国 竟购进口大豆，其豆源紧张可见一斑；最后就是一些中小型油厂， 干脆就停工等待国产新豆了。油厂的停工限产导致局部地区豆粕 供应出现紧张态势，这也是部分地区如辽东、华北豆粕价格上调 幅度相对较大的主要原因。

     二、养殖、饲料企业对豆粕的需求有所放大，但增长仍受限制：

     近期猪肉和鸡蛋价格的大幅上涨，因此必然会推动豆粕需求 的不断放大。但是随着“两节”的临近，部分生猪将会被大批量 屠宰，但是由于母猪存栏量较高，因此对于豆粕的需求不会呈现 明显的降低，但是也不会继续出现预期中的明显放大。但是由于 畜禽产品价格的上扬，已经确保了大部分养殖户和养殖企业获得 较高利润，因此预计其补栏积极性将会进一步提高。预计近期国 内豆粕需方市场的采购仍将以小批量多批次的策略为主，不排除 有少数大型集团会加大采购数量。

     三、进口大豆到港量不足，国产大豆目前难以形成较大供应：

     正如我们在本文第一点中提到的，豆源不足是目前部分油厂 停工待机的主要原因。我们认为进口大豆近月将会面临骤减的局 面，这个主要是来自上半年国内一些大型油厂取消了多笔进口大 豆合同毁约所致，造成后期货源不足；在此期间，国际供货商承 受了较大亏损，因此出于对中国油厂信誉的担忧，目前仍没有完 全恢复对中国买家的报价。预计8 月份进口大豆的到港量将达到 180 万吨左右，9 月份估计在130 万吨上下，均大大低于去年同期 水平；另外国产早熟新季大豆虽然10 月份之前可以供应市场，但 是由于其数量较少，难以对市场形成有效供应，预计部分油厂尤 其是南方油厂仍将面临加工豆源紧张的窘境。

     四、CBOT 大豆期价将继续影响国内豆粕现价涨跌：

     CBOT 大豆期价在天气的左右下，目前仍处于振荡之中。在连 续出现良好天气状况之后，近期美国国内天气预报称下周美国大 豆种植带北部地区可能会出现霜冻，这将会给尚未成熟的美国新 季大豆作物带来威胁。而且据部分业内人士称，在搞清楚9 月份 是否可能出现霜冻以及何时何地出现霜冻之前，CBOT 大豆市场仍 将维持强制。而美国基金在炒作完天气题材后的视线将会聚焦在 国际大豆市场需求上，目前中国大豆进口道路不畅，后期需求的 逐渐放大是否会成为抬升CBOT 大豆期价的主要动力，对于国内豆 粕现货市场后期走势具有重大影响。

     综上所述，我们认为，近期国内豆粕呈现季节性恢复增长， 主要是因为猪肉和禽蛋产品价格的不断上涨提高了养殖户和养殖 企业的补栏积极性；而且尽管目前因“两节”的临近，生猪宰杀 量将会不断提高，但是由于母猪的存栏量相对较大，因此一定程 度上还不会对豆粕序曲构成太大的压力，会出现一个消费量相对 较低的时期。但部分油厂压榨豆源的紧张更加剧了其停工限产的 形势，因此导致局部地区豆粕供应较为紧张，部分饲料企业补库 受到一定影响，推动当地豆粕价格一路走高。但是季节性的需求 增长能持续多久，仍然值得关注，毕竟价格相对低廉的杂粕的竞 争力不容忽视。