一、美豆产量因不利天气而大幅减产的可能性很小
近期美国大豆主产区的低温天气给CBOT大豆价格提供了一定的利多支持。美国农业部在8月12日公布的最新月度供需报告中预测美国2004/2005年度新豆产量为28.77亿蒲式耳，较上月下调了6300万蒲式耳，大大低于市场此前的平均测值29.65亿蒲式耳；预测平均单产为39.1蒲式耳/英亩，较上月下调0.8蒲式耳/英亩。此后，美国农业部又在8月16日公布的作物生长报告中下调了大豆生长优良率，从前一周的73％下调至69％，下调幅度是今年夏季以来最大的一次。
虽然大豆作物优良率下降了4个百分点，但仍比去年同期66％的水平要高；28.77亿蒲式耳的预计产量也是美国历史上的第二大产量。由于目前大豆已经基本成熟，抗病虫害的能力较强，早熟大豆的增产可以在一定程度上弥补晚熟大豆可能出现的减产。相对去年高温干旱对大豆的损害，今年的低温天气对大豆生长的不利影响会小得多。而且从最近的天气情况来看，上周美国中西部大豆主产区的气温已经有所回升，降雨也有助于改善土壤墒情与单产前景，理想的天气有望持续到月底。因此，今年大豆优良率继续大幅下降的可能性很小，产量大幅增加的可能性很大。
二、中国产量增加与需求下降给豆价带来双重压力
受播种面积扩大和良好天气的影响，我国今年将迎来大豆丰收年。据国家粮油信息中心统计，2004/2005年度我国大豆种植面积为1058万公顷，较上年度增加7.6％，总产量将达到1800万吨，创下大豆产量的历史新高。我国大豆的丰收将大大降低对进口大豆的依赖程度。据中国海关最新公布的数据，2004年1～7月份我国大豆进口总量为1078万吨，同比下降12％。
据中国大豆网统计，2004年第二季度，我国大豆压榨数量连续4个月处于低迷状况，远低于去年同期水平。另据最新报道，我国证实首次在猪身上发现了禽流感病毒，将给低迷的饲料需求雪上加霜。另外，我国将从今年10月1日起实施更加严格的豆油进口标准，要求进口豆油达到精炼油标准，因此进口商抢在豆油进口新标准实施之前大量进口。据《油世界》监测，中国在2003/2004市场年度的7、8两个月中，进口豆油采购量接近77万吨，比去年同期增长44％。假设在新规定实施之后，国内10月～12月豆油进口为零，则后期豆油进口累计量将比去年同期减少31.88％，但全年进口总量依然高于去年同期的22.97％。因此笔者认为，目前进口商增加豆油库存的行为已经基本结束，后期将主要以消耗库存为主。后期国内大量的豆油库存将会降低油厂对大豆的压榨需求。
三、南美大豆销售缓慢限制豆价上涨空间
由于前期南美新豆上市高峰遭遇中国需求“寒流”，且国际大豆价格大幅下跌，因而巴西豆农惜售情绪较重，等待价格回升。而且由于近期美国大豆主产区的低温天气使得CBOT大豆期价受到支撑，更加重了南美豆农的惜售心理，以等待未来价格的进一步上涨。据巴西农业咨询机构的最新报告，截止到8月20日，巴西2004/2005年度新豆的远期销售仅完成了预计的4％，远低于去年同期21％及5年同期平均17％的进度；陈豆销售进度为73％，低于去年同期81％的水平。因此，随着国际大豆价格的继续反弹，南美农民的销售积极性将有所提升，在一定程度上将会遏制期价的反弹高度。而且由于南美今年新豆销售季节延长，可能与美国新豆上市形成冲突，增加大豆的供应量，压制价格的走高。
纵上所述，2004/2005年度全球大豆产量大幅增加，而需求出现较大幅度的下降，市场供大于求的局面并没有发生根本性的转变，因此对于目前价格的上涨，我们只能将其看成反弹。随着后期新豆的上市，大豆期价下跌的概率较大，长期空单可继续持有。
