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美豆销售进度对期价的影响

  作者: 来源: 日期:2004-08-31  
    随北半球新豆上市期的临近,市场再度把关注的目光转移到美国新豆销售进度及中国2004/2005年度的购买上来;这一基本面因素对于当前期价的运行有较大影响,以下我们参考近两年资料,对两者对应关系做一浅析。

    

     按惯例,美新豆销售最早装船大概在9月初,此前的预售带有诸多的不确定性。在研究美豆销售进度中,为了使数据真实有效,我们更多采用美豆销售装船数据;而对于美国新豆销售来说,有效的中国购买出现在8月中下旬,而美国新豆的大规模销售也始于此,到次年3、4月达到高潮后趋于平淡。为此,在美新豆销售进度对期价的影响研究中,我们重点研究此时间段的对应关系。

    

     近三年,美豆销售装船总量分别为:2001/2002年度2992万吨、2002/2003年度2910万吨和当前2003/2004年的2395万吨,呈现逐年递减趋势,源于美豆减产和美国国内需求增长。同期,中国购买总量2001/2002年度为456万吨、2002/2003年度768万吨和当前2003/2004年度的822万吨,趋势与美新豆销售装船总量数据相反,呈现逐年递增的趋势,原因在于中国国内需求的增加,其中包含由于压榨能力扩张带来的增加。两大趋势背离促成世界大豆价格完成牛市运行循环,CBOT期价由最低点415美分上涨至最高点1064美分。除上述趋势特征外,节奏上也表现为正相关。2002/2003年度美豆销售装船总量较2001/2002年度下降幅度明显低于2003/2004年度较2002/2003年度下降幅度,同样2002/2003年度中国购买美豆总量较2001/2002年度上升幅度明显低于2003/2004年度上升幅度,期价的牛市主升浪也出现在2003年底和2004年初,而前两个年度期价更多表现为初升和整固,价格上涨幅度明显低于2003年底到2004年初的牛市主升段涨幅。

    

     就8月中下旬到次年3、4月阶段性特征来看,中国购买美豆的总量近三年出现了较为明显的变化,主要表现为2003/2004年度阶段性购买进度加快和此后的停滞状态。2002年底美豆中国购买总量为当年度64%,年度规模购买持续到4月初;而2003年底中国购买美豆总量为当年度的105%,1月后出现大量洗船和毁约情况,规模购买基本停滞。这一阶段CBOT快速上涨500美分左右,价格泡沫产生,2004年初构筑牛市大顶,期价转向。

    

     上述趋势特征、节奏特征和阶段性特征,提示我们美国大豆销售对应的期价牛市循环已经告一段落,2003/2004年度阶段性新特征促使中国购买在2004/2005年度美国大豆时变数较大。在现阶段研究中国购买美豆时,应将规模购买起始点和节奏考虑进来,最迟9月第二周应该出现20万吨规模的中国有效购买,并持续三周以上,否则美豆销售前景不容乐观,对当前期价运行势必产生不利影响。

 
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