压榨高峰又将来临 连粕难改中期跌势

    目前中小油厂的停产或减产主要是因为难以承受前期相对较高的进口大豆的价格，而一旦国内新大豆上市及价格比较低廉的进口大豆到港，国内新一轮的压榨高峰又将来临

    

    近段时间受美国农业部下调2004—2005年度大豆预期产量及国内库存减少的影响，大连大豆和豆粕连袂走出了一波反弹行情，因此有部分市场人士认为豆粕价格走势已经反转，期价将构筑中期底部。然笔者对此看法不敢苟同，笔者仍然认为近期豆粕期价的上行仅仅是技术性反弹而非反转，后市随着新大豆的上市豆粕期价仍将复归跌势。

    8月12日美国农业部最新大豆月度供求报告预测2004—2005年度美国大豆产量为28.77亿蒲式耳，较7月份的预测值29.4亿蒲式耳降低了6300万蒲式耳，更是远远低于美国分析师在报告出台前平均预测的29.65亿蒲式耳。出乎市场预料的美国农业部大豆供求预测报告直接引发了技术上本已处于超跌状态的大豆期价的反弹，受大豆期价走高影响，国内豆粕价格也随之止跌回升。同时由于前期因进口原料大豆价格高昂而导致国内油厂压榨出现巨额亏损，致使不少中小油厂停产或减产，国内豆粕库存由此出现大幅下降。以上因素基本上是对目前豆粕价格形成较强支撑的主要原因，然从中长期角度出发，笔者认为这些因素仍然只能对豆粕价格起到短期的支撑，而不可能根本性地改变豆粕价格由牛转熊的趋势。

    目前左右大豆、豆粕期价走势的新豆产量已成为市场焦点，从8月份美国农业部大豆供求数据看，美国农业部调低了美国大豆单产，却没有相应调整播种面积和收获面积。如果美国农业部9月份的大豆供需报告中大豆预期产量调低幅度不足5000万蒲式耳，则CBOT大豆期价从目前的价位下跌的可能性就比较大。而从近日美国种植带的天气变化情况来看，总体上仍比较有利于大豆作物的生长，因此恶劣天气导致美国大豆单产受损致使大豆总产量大幅减少的可能性基本不存在。

    再分析国内豆粕的供求关系。目前确实由于国内一部分中小油厂因停产和减产及双节的来临，豆粕现货价格有回暖迹象，但由此就得出豆粕价格将转势的结论似乎比较牵强。目前中小油厂的停产或减产主要是因为难以承受前期相对较高的进口大豆的价格，而一旦国内新大豆上市及价格比较低廉的进口大豆到港，国内新一轮的压榨高峰又将来临。而在需求方面因双节的到来，短期内豆粕的需求将出现一定程度的增长，但这仅是季节性特征并不具有持续增长性。同时价格相对低廉的菜籽粕等可替代豆粕品种的竞争也将使豆粕消费需求的增长在很大程度上受到制约。

    因此综上所述，根据新作物年度大豆的可能产量推算，届时CBOT大豆价格将在565美分/蒲式耳以下，折合成到港价格大约为人民币2800元/吨左右，而国产大豆因出油率等指标不如进口大豆，销售价格又要便宜200元/吨左右，由此推算豆粕价格当在2300元/吨之。所以从中期的角度讲，目前的豆粕期价明显偏高，反弹结束之后期价再度下跌的概率较大。