1、2004/05年世界大豆供需由2003年的供不应求到2004年的供大于求
2、8月份农业部报告中美国大豆的产量出现大幅减少,大豆现货市场开始扭转
3、美国农业部大幅调低美国大豆产量为了保护农民利益
4、国内大豆供应不会出现断档；国内养殖业正处于缓慢的恢复时期；进口大豆成本依旧高企
技术面：CBOT黄豆11月合约在周线550美分附近构成中期底部，周期上将出现反弹
操作建议：基本面进一步确定2004/05年世界大豆将出现供大于求，8月份农业部报告中美国大豆的产量出现大幅减少，加上技术上严重超卖，CBOT黄大豆将出现反弹。长期依旧保持空头思维，以震荡走高的交易思路对待8月份行情，A0411在2750—2780附近为第一目标位，2800—2820构成强阻力位；关注焦点A0501在2720—2750为第一目标位，2780—2800形成强阻力位。
一、基本面进一步确定2004/05年世界大豆将出现供大于求，但美国大豆产量出现大幅减少。
1、基本面进一步确定2004/05年世界大豆将出现供大于求，但美国大豆产量出现大幅减少。美国农业部8月12日最新月度报告，世界大豆库存由期初的36.19百万吨上调到期末的50.2百万吨；美国2004-05年度新豆产量为28.77亿蒲式耳，较上月下调6300万蒲式耳，市场平均测为29.65亿蒲式耳(预测区间为28.81-30.42亿蒲式耳)；平均单产为39.1蒲式耳/英亩，上月报告39.9蒲式耳/英亩；美国新豆结转库存为1.9亿蒲式耳，较上月预测下调2000万蒲式耳，市场平均预测为2.51亿蒲式耳(预测区间为1.99-2.90亿蒲式耳)；美国陈豆结转库存为1.05亿蒲式耳，与上月报告持平，中国大豆产量维持上个月的1750万吨，进口减少100万吨为2300万吨。
2、去年同期美国8月份月度报告数字的调整，引发了大豆价格爆涨的导火索。回顾美国去年的操作思路：2003年5月，美国豆子销售完毕，在南美豆子大量上市之际，通过月度报告大幅增加产量，促使南美在稍后的时间里低价销售大豆。随后在8月12日，美国对月度报告进行重大调整，直至将库存数据调整到20多年来的低点，最终使中国在900美分之上大量买进。在4月初，当中国人确信大豆价格还将进一步上涨国际
市场大豆价格再次出现大幅下跌，中国、南美大豆贸易损失惨重，历史会重演吗？美国人在此时调整数据的真实目的，就是希望制造紧张氛围，为自己产品的销售提供便利。但由于南美地区产量增长对美国贸易的影响越来越大，同时考虑到中国大豆产量恢复，大豆进口将出现减少，美国人不会抬高价格让别人获利，也就是说本次的反弹，无论从空间规模，还是时间跨度上，都不会太高。
3、本周现货大豆市场扭转了跌势。由于大豆供应数量下降，加上压榨速度较高，以及已经登记的大豆销售必须装船，因此在新豆上市之前美国陈豆供应将趋紧。内陆大豆基差报价比上周上涨了45美分，不过由于海外需求缓慢，加上驳船运输加快，打击了出口市场大豆价格。美湾CIF大豆基差报价下跌，现货大豆升水报价是比芝加哥期货交易所CBOT11月大豆合约每蒲式耳高出55美分，较上周报价下跌3到5美分。
缘何美国8月份农业部报告如此大跌眼镜呢？分析有其三：
1、前段时间美国公布的优良率可能出现误差。
应该说优良率是近从94年以来最好的，非常有利大豆单产提高。
2）8月份可能出现的降雨、低温天气将对大豆单产产生影响分析。GWS通过过去50年的月降雨量、气温与最终产量对比得出的产量/天气模型表明，在爱荷华、伊利诺斯等大豆主产州，8月份气温偏低的年份，其单产水平相对较高。降雨量对作物单产也有影响，统计分析表明，伊利诺斯州8月份雨量每较平均水平增减1英寸，大豆单产也将相应增减1蒲式耳/英亩。伊利诺斯州南部的降雨量较正常水平低1英寸左右，所以这将抵消部分由低温天气形成的增产效果。
3）根据8月份美国农业部的思路，在8月份的大豆优良率将逐步下调，以支持美国农业部8月份的月度报告。按照农业部估计的大豆亩产产量，在9月份农业部报告出台的优良率应该在58左右。
2、 美国农业部“有假”，其目的分析为：
1）美国大豆即将上市，为了保护美国豆农的利益，通过减产的形式引起大豆市场供应紧张的现象。
2）贸易保护政策，美国每年出口大豆在2400—2800万吨左右，其中中国进口占其出口量的1/3左右，中国在9月份新的年度将开始大量采购大豆。
3）吸引中国买盘的进场。市场存在“买涨不买跌”的心理，只有等价格涨到一定程度才会使买盘再次涌入市场。去年中国买盘的涌现就是很好的一个例子。
因此美国农业部意图抬高本国新豆售价的一种政策取向，对此一向反应敏感的商品基金也绝不会无动于衷。
3、政治因素。美国在11月将进行大选，作为农场主出身的布什家族，可能会为在自身的领域希望得到更多人的支持。同时作为美国大选获得支持率的一个重要部分，农民的利益不管是民主党还是共和党都不会视而不见的。
4、美国CBOT黄豆9、10月份的演变可能情况：
1）由于中国油厂压榨量的提高，中国买盘从9月份开始寻求国际市场大豆进口。如果国内开始在CBOT黄豆市场开始点价，并且数量很大（根据CBOT黄豆市场的持仓判断，中国近两年从美国市场进口大豆数量在800万吨，我们认为一旦CBOT黄豆持仓达到20万手），在中国大豆产量的大幅提高，美国产量也为历史第二高产的前提下，当CBOT市场认为吸引了足够大的中国买盘后，在基本面的利空情况而出现下跌。
2）基本面2004/05年出现供大于求，中国买盘在8月份继续观望，美国农业部将在9月份继续出现利多，再次下调美国大豆的产量，使市场再次感觉供求的紧张。从而再次吸引中国买盘的进场，那么反弹行情可能延续到10月份。
二、国内大豆分析；
1、国内大豆压榨在新豆上市之前不会出现断档。从国内大豆压榨情况，在8、9、10三个月里，中国港口大豆有290多万吨，进口有400万吨，油厂有200万吨，农民有100万吨（可供压榨），那么总共有1000万吨的供应量。而目前国内的月均压榨能力在230万吨，到10月份需要700万吨，因此在8-10月份，国内港口大豆维持在290万吨左右。到了10月份，国内超过1750万吨的新豆就要从南到北陆续上市，供应形势发展将发生改变（美国农业部称今年中国大豆进口预估为2300万吨，高于2003/2004的进口1690万吨；中国今年上半年进口386万吨食用油，较去年同期增加56.5%,中国主要进口豆油、棕榈油和菜籽油；中国2004年1-7月进口1078万吨大豆，较去年同期下降12.1%）。
2、养殖业正处于缓慢的恢复时期。进入第三季度后，部分地区的养殖业开始进入快速恢复的阶段。近段时间国内市场肉、蛋、禽价格明显上扬，显示出饲养业正逐步摆脱禽流感后期效应的影响。目前国内部分地区养殖户补栏积极性重新抬升，一定程度上带动了当地养殖业对饲料需求量的增加。
3、进口大豆成本分析，升贴水、大洋运费的高启抬高了中国进口价格的定位。
美国海湾9月份船期大豆FOB出口价格限定在较CBOT大豆11月期价升水50美分；巴西港口大豆报价为CBOT期价升水55-60美分/蒲式耳。目前由美国湾到日本的主航线
巴拿马型货船运费报价在54-55美元/吨之间，由于美国运费相对偏低，美国大豆CNR亚洲价格实际上低于巴西豆价，目前美国海湾与巴西帕拉那瓜港启运船货的运费存在每吨6美元的价差。按11月大豆570美分计算，
美国进口大豆价格={（570+50）*0.367433+48}*8.27*1.03*1.13+120=2775元/吨
巴西进口大豆价格={（570+55）*0.367433+54}*8.27*1.03*1.13+120=2845元/吨
三、技术分析：
1、时间周期分析， 11月黄大豆在8月份出现反弹的可能性较大。
1）从91年到2003年的CBOT黄大豆13年的连续图看出，在91、92，94、97、99、2000、2003年7年在4月底到5月初出现高点，随后出现震荡盘跌或下跌行情持续到7月底8月初，然后形成中级反弹。因此在时间周期分析，2004年11月黄大豆在8月份出现反弹的可能性较大。从8月份美国农业部报告分析，我们认为市场确认了短期底部。从13年的连续图看，市场反弹幅度在80—140美分，反弹时间较长甚至持续到11月合约的交割。因此在我们认为出现短期底部后，反弹目标在630附近。后期具体怎么反弹的时间、幅度将根据基本面演变。
2）周线KDJ指标在底部形成金叉。KDJ指标作为技术分析上的重要参数，目前处于10附近，形成强烈的买入信号。按历年的走势看，调整时间在4个星期以上。
2、CBOT黄豆11月周线从顶部下跌在周期上是神奇数列21周的的时间窗口
1）11月合约从高点802下跌后，在5周、13周的周期上都出现了反弹，期价在21周的时间窗口应该也存在技术性反弹的要求。从幅度上看，600、630、650美分依次是阻力位。
2）在7月中下旬美国农业部公布的优良率在逐步增加，基金也在出现了多翻空，但价格在550--560美分附近受到强劲的支撑。同时CBOT黄豆11月从3月底高点802美分下跌以来，价格没有出现大规模反弹，在技术上严重超卖，基金有所顾虑。基金在此犹豫，做空非常谨慎，基金是在等待基本面进一步的确定，8月份美国农业部的利多当日就引发基金的大量买盘，CBOT黄豆在此易涨难跌。
四、基金从净多头持仓在本周仍旧处于净空头持仓
基金掌握着CBOT黄豆市场最全面信息，所以基金在CBOT黄豆的净头寸是决定市场走势的最重要的力量参考。基金在2003年9月30到2004年5月11日保持净持仓在4—7万手，同时CBOT黄豆的总持仓保持在24万手到27万手，基金在这次行情中获利非常可观。截止到8月10日CBOT黄大豆总持仓在17万手，基金净持仓为净空头19468手。持仓总规模距最高持仓27.5万手相差很大，总持仓规模偏小；净空头头寸也离单边净头寸7万手太远。在这种规模的净空头下，往下再发动大跌行情的能量不足。况且基金在历史上如果翻仓也可能在一个星期内完成。
从基金持仓和CBOT黄豆的走势图，目前的情况和去年走势非常相似；同时去年8月份的农业部报告和今年的农业部报告何其相似。
历史能否重演？
操作建议：
由于美国农业部在8月报告中大幅减少美国大豆的产量，大豆反弹如期到来。预计CBOT黄豆11月合约将出现技术性反弹， 600美分是第一阻力位、630美分强阻力位。连豆A0411应树立长线空头思维，在8月份国内大豆期货价格将出现反弹，以逢低买入为主，A0411在2750—2780为第一目标位，2800—2820构成强阻力位； A0501在2720—2750为第一目标位，2780—2800形成强阻力位。
具体操作根据市场制订交易计划，以灵活的操作方式控制好仓位。
连粕M0409：
1、进口大豆数量呈减少趋势。据统计，7月份进口大豆数量为146万吨。预计，8月份为90－100万吨，港口大豆库存约为270万吨左右。因此近期油厂停工限产居多，随着库存的消化，开始有部分油脂企业出现存量不足的现象，国内豆粕现货报价坚挺，维持在2850元/吨附近。
2、国内养殖业正处于全面强劲的恢复之中。目前国内养殖业正处于快速恢复之中局部地区畜禽价格的大幅上扬已经在不同程度上刺激了养殖户的补栏积极性。目前大部分饲料企业长期处于空仓状态，一定程度上带动了当地养殖业对饲料需求量的增加。
3、市场在豆粕库存大幅减少下，M0409合约的持仓仍维持在10万手附近，多头有软逼仓的行为，预计豆粕价格有所回升。逢低买入，短线操作。
后期国内大豆市场值得关注的主要因素：
1、天气依然是大豆市场炒作的因素特别CBOT黄豆在8月份美国大豆的优良率、基金的持仓。
2、8月份CBOT黄大豆的优良率减少幅度，中国买盘的CBOT市场的买入数量。
3、M0409合约多头东海黄海油厂得到大交所15万吨多头套期保值，可能存在的软逼仓的行为将回支持大豆价格的回升。
