CBOT大豆目前仍处于中期熊市中，基本面的利空局面仍然没有改变，其中最有杀伤力的莫过于新年度美国及南美预期中创纪录的大豆产量了。但CBOT大豆已从1000多美分跌至600美分以下，增产因素还能把价格砸到哪儿去呢？下图是30年来CBOT大豆8月31日的期货价格与美国国内供应量（产量＋期初库存）的对应关系图。
根据上图预测，2004/2005年度2982百万蒲式耳的美国大豆供应量相对应的价格区域在500美分/蒲式耳一带，应该说，目前期货价格与基本面状况还是基本符合的。
8月份的美国农业部报告和最终的数据还有较大的出入，产量数据一般要到11月报告才能基本定形，所以可以认为到10月底时市场才能基本消化完产量的变化因素。下图是30年来CBOT大豆10月底的期货价格和供应量的对应关系图。
两个图在形态上基本相似，但对于相同的供应量，10月底的期货价格普遍低于8月底，价差在40美分左右。因此笔者预测在未来的两个月中，大豆期货价格的波动区域很可能是继续下调，但向下的空间不大。
另外，笔者发现10月份经常出现阶段性顶部或阶段性底部。1991年至今的13年中，有10年在10月份出现阶段性底部，概率高达77％。这是因为进入收割期后，天气可能带来的利好不复存在，而新豆即将大量上市，期价无可避免要以一波下跌来消化供应的突增。但这往往也也是最后一跌，随着产量数据的出台，增产的利空出尽，新的供给要在下一年才开始，消费量却持续增长，压榨逐渐进入高峰，供求状况的转变使期价率先结束下跌进入反弹。还有另一个因素，就是美国政府采取的价格策略，10月份美豆大量上市并开始出口，美国往往在此时提高价格以期更高的利润，而当次年南美豆开始上市时，他又压低价格以抢占市场份额。
二、技术分析
1.CBOT大豆已进入历史低价区
从CBOT大豆30年连续走势图上可以看出，期价基本上是在400～1000美分之间宽幅振荡。我们不妨把800美分以上视为顶部区域，600美分之下视为底部区域。目前期价已跌破600美分进入底部区域。与顶部区域快速冲高回落的特征相反，美豆的底部表现得非常扎实。1984年至今的20年间，价格处于顶部区域的时间只有22个月，占8.9％，而在底部区域的时间长达156个月，占63％。
2.波浪形态跌势未止
下图是CBOT大豆11月合约日线图，自4月初期价见顶800美分下跌开始，目前期价处于下跌第五浪的4小浪回调之中，后市将有向下的第5浪，555美分的低点将被跌破。
如果按4浪反弹0.382、5浪长等于1浪简单测算，5浪底的目标在515美分。另外，30年的历史表明，CBOT大豆历史上7次冲上900美分，反转后的跌幅都超过50％，以1064美分为顶部测算，此次的下跌目标在530美分附近。
三、结论
1.基本面和技术面同时告诉我们，CBOT大豆仍有下行空间，短期目标在500～530美分之间；
2.从季节性规律及进入底部形态的规律看，未来的一两个月内期价可能表现为跌势趋缓、在振荡反复中向下运行，阶段性底部可能出现在10月份；
3.从长期上看，如果产量没有出现意料之外的巨大变化，后市大豆将长期在底部宽幅振荡，筑底过程将可能以年为单位。毕竟美国大豆19％的增产幅度和南美下半年巨大的扩种空间摆在面前，期价无法重现去年的辉煌。
