9月连粕走强事出有因？

    进入7月份以来，国内外豆类产品期货价格一路下跌，期价不断创出新低，但是豆粕409却成为一个例外，尽管总体也保持着下跌的趋势，但是却表现出很强的抗跌性。本周二豆粕曾出现了大幅下跌，但是周三多头再次顽强地将期价拉回到2700附近，强势特征显露无疑，这也引发了市场关于该合约逼仓的猜疑。

    

    分析豆粕409是否逼仓，首先看到的便是持仓量和库存。尽管再过一个月该合约就将摘牌，但目前的持仓量却仍然高达10万手以上，也就是单边50万吨，而从交易所公布的豆粕注册仓单来看，却只有区区2000多吨。分析4月10日交易所公布的豆粕持仓，我们可以发现前十名的多头持仓高达33323手，占总持仓（单边）的62.7％，而空头持仓却只有13902手，占持仓的26％。这说明目前的持仓结构呈现出多头相对集中、空头相对分散的局面，这也完全符合逼仓的条件，但是结合豆粕的基本面情况，我们却不能如此轻易地下这一结论。

    

    从豆粕的基本面情况看，409合约的强势主要是由以下原因造成的：首先，近期国内养殖业出现了较快增长，养猪行业表现较为明显，主要是由于近期猪肉价格高涨，大大刺激了养殖户补栏的积极性。同时，禽蛋肉价格的高位运行，也提升了家禽养殖的热情。饲养数量的增加，无疑也会提升饲料的用量。从饲料企业来看，目前由于豆粕价格相对处于高位，饲料企业大多处于“空仓”库存。随着饲料需求的增加，豆粕用量会出现增长，这在一定程度上会刺激粕价。其次，期货价格的长期贴水减弱了企业注册仓单的积极性，目前，现货市场上江苏及其以南地区报价2780～2920元／吨，山东、河南地区为2700～2850元／吨，京津地区为2720～2800元／吨，东北地区报价为2700～2850元／吨。考虑到注册成仓单需要的一些成本，目前的期货价格水平显然难以对压榨企业产生吸引力，这也是目前库存很少的一个重要原因。第三，目前市场上一致关注的是进口大豆的贸易争端，从目前来看虽然中巴大豆贸易摩擦已经基本解除，但是受国家质检部门发证速度的影响，8、9月份到港大豆的数量还存在不确定因素。根据调查统计，整个7月份的到货量约在140万吨左右。2004年1月至7月中旬全国进口大豆到港总量为996.34万吨，与上年同期的1158.65万吨对比减少162.31万吨。因此对于后市而言，进口大豆的减少以及不确定因素将很有可能在国产大豆上市之前再度形成紧张格局，从而成为连粕走强的主要动力。

    

    当然，市场目前还存在着很大的变数，特别是在实行厂库交割之后，注册标准仓单的速度大大加快，注册成本降低，如果出现价格快速上涨，也不能排除出现注册仓单大幅增加的情况。应该说，豆粕在目前的价格也具有一定的合理性，后市走势关键还是取决于养殖业的复苏情况。