CBOT11月大豆在5月从最高的800美分开始下跌，7月加快了下跌速度，主要的原因是天气一直较为利好，在关键的大豆结荚期没有出现高温天气，而降雨也时有发生，大豆的生长优良率处于五年来的最高水平。本文首先对7月大豆走势进行了回顾，总结了天气市的一些特征和资金在7月走势中的作用，其后对8月的大豆进行了展望。天气威胁在8月依然没有解除、美国大豆连续下降后将吸引市场的一些买家进入美国市场，加上技术性反弹要求，笔者预计8月大豆将出现反弹行情，但是在美国大豆创记录的产量阴影面前，长线还需寻底。
一7月大豆行情回顾
7月，大豆期价一路下跌。CBOT市场上，受到良好天气和现货下跌的压力，期价在本月大幅缩水，11月合约总下降量超过了100美分，而现货月合约更是缩水近200点。在国内市场上，同样的一幕上演，不同的是在月底，连豆在豆粕的强劲反弹下止住了跌势。在此笔者将本月大豆走势分为两个阶段：
大幅下跌阶段
7月正是美国大豆生长的关键时期，美国大豆产区的天气情况至关重要。自6月以来美国大豆产区的天气就一直比较理想，这也促使大豆生长优良率长时间处在高位，根据美国农业部最新公布的大豆生长周报显示，截至8月1日美国大豆生长优良率达到了70％，比上周高1个百分点，比去年高7个百分点，现在生长优良率正处在五年的最高水平。天气保持良好增强了本年度的增产预期，结合资金的强力抛压，期价被迫走低。但是在这轮下降过程中，一个显著的特征是当日下降的幅度并不是很大，基本上处于一种阴跌的状况，这表明了市场在下跌过程中的谨慎心态。2003年7月同样天气良好，大豆生长优良率保持在五年的高位，但是到8月干旱突然而至，大豆生长优良率急转直下，而走势反转后期价创造了十几年来的最高，所以天气在7月、8月的不稳定导致市场不敢过分抛压，只有“看一天天气做一天市”，于是在图形上表现为“跌跌不休”。另外，美国早期对天气和大豆生长的研究认为，7、8月天气具有某种“趋势性”——即如果天气有利或者不利于大豆生长，这种天气会持续一段时间。如对大豆生长不利的是积温，如果高温干燥天气持续，积温上升到破坏大豆生长的程度，大豆的生长优良率会有恶化趋势，即使出现降雨或者降温，生长状况也不会艾短期内改变，所以天气市图形会表现为较强的趋势性。
11月合约在本月的下跌也受到了现货月合约的牵制。由于2003年美国大豆严重减产，而南美大豆增产没有实现，大豆供给下降幅度较大，在美国大豆压榨需求和中国持续走强的进口需求下，该年度大豆供需非常紧张，所以旧作物年度的合约价格一直较为强势。7月在新豆产量可能创造记录的预期下，一些豆农开始抢在新豆上市前抛售陈豆库存，而较好的天气情况也可能促使新作早熟大豆提前上市，和陈豆争斗市场（美国大豆的开花率和结荚率都高于去年同期）。所以以前被惜售的陈豆纷纷涌出，而最新的美国压榨数据在持续多月的强劲后也突然萎缩，由此推动旧作合约大豆快速下跌，其和11月合约的价差也不断缩小，到月底已经从140美分回归了历史30美分左右的正常水平。
连豆企稳阶段
在连续几周的下跌后，连豆市场显示技术性超卖，接近月底一股豆粕现货市场的资金进入豆粕市场护盘，连豆在豆粕的强劲反弹下开始企稳。下图是6月中旬到7月底的豆粕0409合约的持仓以及该合约与大豆0411合约的价差。从该图可以发现，在7月下旬，豆粕0409合约和大豆0411合约的价格不断上升，很明显豆粕上涨的速度超过了大豆。市场分析人士认为这批入市的资金来自压榨企业的现货资金，他们的目的在于通过期货的上涨为现货报价寻找支持，也希望豆粕上涨能吸引饲料企业的买盘。
但是在现货市场上，饲料企业并没有因为期市上涨和现货市场报价稳定而入市，养殖业在恢复中，但依然较为脆弱，所以基本面上豆粕需求还是没有改善，现货市场成交清淡也证明了这一点。在这轮豆粕反弹过程中，该合约的持仓也没有相应放大，这表明资金很可能是通过快进快出地支援豆粕，所以豆粕实际的支撑力度很弱。
二8月大豆行情展望
（一）美国天气持续利空
8月美国大豆依然处在结荚期，所以天气因素始终是最重要的。8月的最初两周，中西部地区的降雨分布将会成为影响大豆单产潜力最为关键的因素。据美国全球气象服务公司（GWS）发布的气象特刊称，在8月份的头两周，美国中西部的大豆和玉米种植区的天气普遍良好。有时气温会变得非常温暖，绝大部分地区不会出现过度的高温。降雨基本上零零星星，玉米种植带的绝大部分地区至少出现适量降雨。在8月的第一周末到第二周的周四或者周五将有高温天气，中西部的气温通常位于85到93华氏度。衣阿华的最西部、内布拉斯加的东部以及密苏里的东部地区，有两天的气温可能达到94到96华氏度。此后气温可能降低几度，到了第二周的末期，气温将会降低到70到80华氏度。
从该天气预报看总体而言，美国大豆产区8月份的天气较为利空，大豆增产目标实现的可能性较大，这将促使期价运行在下跌轨道中。但是8月第二周可能出现的高温天气有将短时中断下跌步伐。CBOT连续多日的下跌后，盘内反弹的要求一直较为强烈，因为没有天气这个重要基本面的配合，反弹一直没有实现，所以盘内积累了较多的虚盈盘，当天气出现不利的高温时，这些虚盈盘会利用该机会平仓出局，因此预计8月下跌的动能会减弱。而根据美国农业部公布的大豆生长周报显示，在8月一般大豆的生长优良率都会下降，这反映了8月常常出现的高温天气，虽然预报显示高温天气不会持续较长时间，但是优良率在此间的下降不可避免。
（二） 美国大豆需求走低
接近年底，美国大豆需求没有表现出如年初的强劲态势，随着新豆上市日期的临近，陈豆的需求一直萎靡不振。
首先是美国大豆的出口需求。在6月份之前，美国大豆累计出口量创造了历史记录，但是到7月后，美国的出口速度明显减慢，下图的周度出口显示，04/05年度7月中的一周出口量落后于去年同期水平。
其次是美国的大豆压榨量，6月底美国普查局公布的大豆压榨数据显示，美国5月压榨量超过了1.17亿蒲式耳，超过了市场预期，这也促使陈豆供给一时较为紧张，但是到7月底，大豆压榨速度有明显减缓的势头，当月大豆压榨量1.09亿蒲式耳，远远低于上月的压榨总量。
但无论是6月的压榨需求还是近几周的出口需求其低迷都是在CBOT连续下降的时期，根据买涨不买跌的心理，在大豆价格降低时，购买会拥有较大的风险，市场需求者会等待降到心理价位附近再购买。所以在连续价格下降后，会遇到入市购买者的支撑。
（二） 国内大豆供给充足
虽然中国减少了从国外定购大豆，但是目前为止国内大豆供给依然较为充足。大豆网对各港口大豆库存追踪数据显示，目前中国大豆库存非常之庞大。截至7月中旬，总库存已经达到了290万吨，预计月底将超过300万吨，即使按照去年的正常压榨速度也需要压榨1个月多月，况且今年国内压榨速度明显减缓，在近段时间旬度压榨量恢复到45万吨左右，但仍然远低于去年水平，也低于年初水平。
另外，虽然中国减少了从国外定购大豆，但是大豆进口量依然较大，大豆供给过剩将更加严重。7月中国进口了大豆146万吨，而7月压榨总量略低于该数据；根据中粮期货的预计，在8月进口量将达到90-100万吨，到9月南美大豆的到货量将超过100万吨。
8月大豆消费量预计不会有所起色。国内大豆压榨商一直坚持高的豆粕报价。因为国内的这批豆粕都是用高价大豆压榨，压榨商需要向下转移成本来弥补损失，而大豆货源基本上被几家较大的压榨企业控制，高豆粕报价不会遭到其他企业的干扰。但是，饲料企业并不承认高的豆粕报价。家禽养殖业者是豆粕消费的大户，虽然养猪户在这轮养殖中获利颇丰，养殖规模扩大，对饲料需求增加，但是总体而言，国内饲料消费是否能走暖还是看家禽养殖户是否增加补栏量。8月是家禽养殖的旺季，但在本年如果豆粕价格一直较高将出现旺季不旺的局面。
家禽养殖部门在今年遭遇了两次比较大的危机，这两次危机增加了养殖的风险。首先是禽流感在中国爆发，部分养殖业者亏损严重，而在禽流感被扑灭后，国内对禽肉的消费没有复苏；当经过较长时间家禽消费略有恢复后，安徽巢湖地区再此发现禽流感，养殖业者被迫在补栏旁止步；其次，中国4月紧缩信贷。对于亏损严重的养殖者而言，现金不足是再度扩大养殖的障碍，虽然政府在禽流感之后出台了扶植养殖者的措施，但是4月全国范围内信贷收缩，养殖者陷入资金瓶颈，恢复更加困难。
这两次危机增加了家禽养殖的风险，养殖者只有在该行业利润空间扩大的时候才可能再次介入。虽然禽肉的价格已经有所上涨，但是豆粕的价格在压榨企业坚持下依然高于去年同期水平，所以如果豆粕价格不降低，相应饲料成本处在高位，养殖复苏将变得比较艰难。饲料企业在豆粕采购上一直即买即用也是受到养殖者的压力，况且经过较长时期减少豆粕添加量后，饲料企业也并急于恢复到去年的配方。
总结：CBOT市场预计会有小幅反弹，但是整体的下跌趋势没有改变。预计在8月初到中旬，在对天气的忧虑作用下，结合技术面反弹要求和逐渐增多的出口，期价会止跌走稳，如果出口能超过市场预期，反弹幅度会较大。国内豆粕在8月如果继续坚持高报价，其成交量不会有所起色，而如果调低报价，会相应推动养殖业的发展，预计在新的低价大豆不断进入国内后，压榨商将不再坚持。8月豆粕现货价格会继续走低，相应推动期价下滑，但在下跌一段时间后，随着需求量越来越大会相应企稳。
三 技术面分析
CBOT大豆11月连续合约
CBOT大豆经过连续的下跌后，已经接近02年末低点和03年7月低点形成的支撑线，预计支撑价位在560美分，如果跌破此价位，第二支撑位在500美分。该点也接近2003年7月份的转折点，那时天气从良好转向恶劣。预计在本月的中上旬将试探第一支撑位，如果不能突破，会小幅反弹并相应企稳。反弹的幅度不会太高，关键阻力位在600美分。
连豆11月合约图
连豆11月合约图形上形成了一个头肩顶形态，肩部所在的区间是2800-3100元，在7月初期价突破了该区间，根据头肩顶形态的技术意义，突破后将打开300点的向下空间，所以预计期价的支撑价格坐在2500元，反弹的强力阻力位在2800元。
