大豆期货自今年4月6日展开了一波大幅下跌行情，但最近国内大豆却在CBOT大豆大幅下跌下，当天总是以"低开高走"来消化外盘的压力，却表现出明显的抗跌性。A0411合约持仓不断增加，多空分歧在不断加大。笔者认为短期内国内大豆即使在技术上存在反弹要求，但从中期来看，下跌趋势未变。试分析如下：
一、进口量的减少,对大豆"利多"有限
国内大豆进口量前几个月因南美大豆质量问题而减少,虽然中国已经取消了对南美大豆的禁令,但国内大豆进口量却在不断下降.据海关统计显示，中国6月份进口大豆146多万吨，今年上半年大豆进口总量为894万吨，年比下降11.9%。根据各港口到货情况跟踪，预计整个7月份到货量仅有140万吨左右。8、9月份大豆进口数量将会大幅减少，预计8月份进口大豆到港量仅为75-80万吨，9月份则还会更低。
从目前来看,国内进口量的减少有利于减轻国内大豆供给压力,无可否认国内政策在这方面起了很大作用,对大豆价格起了一定支撑作用,但这种利多对市场支撑将非常有限:1进口量减少说明需求并不旺盛,只能说明国内存货比较多;2进口量的减少,在很大程度上是国内采购量的减少.现货商在采购大豆时基本是"买涨不买跌"的心理,当CBOT大豆价格大幅下跌时,担心价格进一步下跌,即使有资金采购的贸易商也不敢采购.因为即使先买了升贴水,但下跌行情中，贸易商将面临非常大风险,而且现在离新豆收获的时间越来越近,油厂和贸易商当然采取观望的态度,进口量自然会大幅减少.
二、目前大豆生长状况好于往年，产量有望增加
从国内来看,今年黑龙江大豆虽然在春播后遇到短期的干旱,但后期降雨非常及时，大豆生长状况正常，并且明显好于往年，病虫害防治积极，没有对大豆产生威胁.如果良好的天气继续维持,我国今年大豆丰收可期.
从美国大豆生长状况来看,周一公布的作物生长进度周报表明，截止7月25日, 大豆作物优良率为69%，超过了去年同期的66%。其中17个州大豆开花率平均在74%,高于去年64%,也高于5年的平均水平70%.大豆接荚率平均在32%,高于去年18%.市场预期今年美国大豆单产有望达到40英亩/蒲式耳,USDA预测大豆产量将达到29.4亿蒲式耳，相当于8001万吨，远高于2003年的24.18亿蒲式耳.
三、基金持仓首次出现"净空"头寸
基金在去年8月下旬翻多后就一路买进，1月27日基金的净多单达到创记录的7万多张，但在后来的上涨行情中，基金基本采取逢高减仓的策略，净多单逐步减少。当CBOT大豆自4月5日见顶部回落后，基金还尝试护盘，但难以在激起市场做多兴趣，无奈在5月11日至18日一周中净多单减少2.1万手，已经表现出基金急于出场的预兆。在随后的大豆下跌行情中，基金以减仓为主，即使在6月-7月份的现货月走强情形下，基金净多头头寸也并没有增加，反而在大幅减仓，这说明基金原先的牛市思维已经开始转变。美国大豆生长状况好于往年的情形及现货走软的事实使基金在7月20日首次出现净空头寸，并在7月27日净头头寸已经增加至1.5万手，基金的持仓比例非常少，后市还有增加空头头寸的空间，而且基金一般以大趋势为主，CBOT大豆后市震荡下跌的可能性还很大。
四、近月合约走弱，市场难以反弹
近月合约A409在7月6日大幅下跌以来，跌幅已经达到600元/吨。目前进口大豆分销价格在3350-3400元/吨，而A409合约目前的价格却在2900元/吨之下，即使国产大豆质量略差于进口大豆，但以2900元/吨的价格应比进口大豆价格便宜一些，但是A409合约上却似乎看不见现货企业或榨油企业接货的身影。并且更令人奇怪的是，既然市场都认为现在国产大豆供给非常短缺，为何A409合约持仓却依然比较大，空头平均获利在500元/吨都不肯平仓，只能说明两点：1、现货需求不旺盛；2、套保空头仍有不少可供交割的国产大豆。 当价格下跌时，隐性库存很快显露出来，美国农民急于出售现货大豆就已经说明了这点。如果近月合约不能反弹，远月还将持续下跌。
综上所述，尽管目前A411合约并没有创出新低，在技术上有反弹的迹象，但基本面仍然偏空，在CBOT大豆不断创出新低下，国内大豆下跌也只是时间问题，两个市场的走势将趋于一致。
