7月大豆豆粕市场月评

    2004年7月份，国内大豆类产品市场价格总体呈现逐级放量下挫走势。大商所大豆和豆粕期货市场价格跌幅较大，并引领国内现货豆类及饲料产品市场价格受抑下滑。

     从大商所大豆日K线走势来看，连豆主力合约在本月初放量增仓，开始了下行突破走势，而且该走势贯穿整个7月。

     连豆主力411合约从月初的最高价2990元到月末的最低价2685元，跌幅超过10％。另外，本月8日，该合约创下82万手成交天量，月内最大增仓高达17万手；连粕主力409合约月内最高价格达2919元，最低价跌至2573元，跌幅更是达到11.85％。我们看到，连豆和连粕在本月前已经横盘整理了近一个半月，此轮下跌成交及持仓均大幅放量，期价亦呈破位下跌态势。

     但在月底，连豆和连粕期价出现数个连续窄幅阳线，从而形成了短期的止跌筑底走势。从图形来看，连粕的止跌反弹走势略强于大豆。其中，连粕409合约自本月23日开始，已连续弹升5个交易日，期价从2573升至2730元，升幅为6.1％。而连豆411合约从2685小幅升至2740元，升幅仅2％。

     如果仅从现货市场报价来看，本月大豆和豆粕市场价格始终比较坚挺，大豆现货一直报于3500元/吨左右，豆粕报于2800-2900元/吨，并没有期货市场那样的跌幅，这给期货交易造成错觉，即现货需求比较坚挺，所以多头总是据此入市，却又总是被套，这也是本月多空争夺剧烈、成交和持仓大幅放量的主要原因。然而，从大豆、豆粕的实际成交价来看，均比市场报价低100-200元/吨，而且需求低迷，饲料企业始终是现用现采。可见，从今年4月份以来，国内大豆及其制品的消费需求始终未能真正得到恢复。

     究竟是什么原因导致国内大豆产品价格保持这么长时间的低迷走势呢？

     首先，我国大豆进口量仍然较大，并未因禽流感及严格的质检政策限制而大幅下降。据海关总署统计数据显示，今年上半年我国共进口893.9万吨大豆，仅比去年同期减少11.9％。据跟踪我国大豆进口动态的贸易商称，7月份我国大豆进口量仍将达到140万吨，预计沿海进口大豆库存仍保持在200-300万吨，而相对于国内大减的需求量来看，这些大豆仍然对市场构成较大的压力。

     其次，受天气情况总体利空影响，美国芝加哥期货交易所（CBOT）大豆市场期价大跌，也给国内大豆及豆粕市场造成较大的压力。本月更是如此，CBOT大豆主力411合约月初时期价报669美分/蒲式耳，月末收于584.6美分/蒲式耳，下跌84.4美分/蒲式耳，跌幅达12.6％，高于连豆主力合约的10％。因此说，外盘期价的走低，对国内市场起到了明显的领跌作用。

     第三，饲料企业对豆粕的需求未能如期回升，使得油厂豆粕库存积压。虽然随着进口大豆成本的下降，大豆压榨亏损略有缓和，但实际上油厂每吨大豆压榨亏损仍然达到400-600元，多数企业已面临严重的经营困境。早在6月份，市场就预期随着国内肉禽蛋奶消费需求的增加，豆粕需求也会随之增长。然而，7月初我国安徽省再度发生禽流感疫情，打击了人们的消费热情，大豆和豆粕价格也始终未能恢复。

     第四，我国公路制超措施，严重干扰了许多行业的传统流通模式。油脂压榨和饲料企业也是如此，厂家出货受限，而需求方要获得原料就必须增加成本，从而使得本月国内各地豆粕报价非常混乱。另有消息说，目前政府正在制定关于降低大型货车公路收费的措施，以图缓解制超和支持农业发展的矛盾。当然，如果此项措施真正得以实施，那么，大豆，特别是豆粕的市场价格有望小幅下降。

     在众多市场利空因素压力下，7月大豆和豆粕市场价格逐级下滑，然而，后市大豆类产品会否继续走低呢？下面让我们来分析一下影响走势的各种因素。

     首先，国内禽流感疫情没有扩大，安徽省作为一个个案，对全国养殖业的不利影响已经逐渐减小。而近期国内各地的肉禽蛋奶的价格却有所回升，这将促使养殖企业增加存栏量，并进而提高饲料的采购量。豆类制品的需求有望进一步回升。但仍需注意的是，禽流感疫情的不确定性太强，业内人士仍不可掉以轻心。

     其次，国际大豆市场价格有望止跌回升。受利空的天气及基金抛盘影响，美国CBOT大豆市场价格持续走低。但是，我们同时看到，由于目前离新豆上市仍需三个月的时间，而目前美国现货大豆库存十分紧张，油厂已很难采购到货源来补充库存，不少油脂加工企业已经开始制定减产计划。据加利福尼亚粮食加工企业的官员称，估计今后两个月，美国大豆可供应量仅约2.95亿蒲式耳，是1989年以来的最低。目前来看，提高价格是解决大豆供应紧缺的唯一办法。因此，在目前供不应求的状况下，大豆和豆粕市场价格亦将更加坚挺。

     第三，我国政府对大豆进口管理政策仍较严格。尽管我国在7月25日宣布接受巴西大豆卫生标准，即每公斤大豆中最多只能含有一粒被杀真菌剂污染的大豆。但从前期政策执行力度以及目前国内大豆库存供大于求的状况来看，今后进口大豆仍然不会大量涌入。

     第四，本月最后一周大连期货市场大豆和豆粕期价初步形成止跌企稳的格局，期货主力合约纷纷小幅扬升，而且目前已经涨至中期均线之上，技术上也面临着价格支撑。

     总体来看，无论是技术面还是基本面，大豆和豆粕市场价格都面临着止跌反弹的格局。但由于上述利空因素压力依然存在，而且国内豆类产品需求旺盛局面也未显现，所以后市豆价短期大幅上涨的可能性也不大。估计后市大豆和豆粕市场价格总体上将呈现缓慢筑底的振荡攀升行情。