进入7月份，在天气良好，基本面相对稳定的情况下，技术性抛盘成为市场的主导力量，在投机基金抛盘的打压下，CBOT黄豆及豆粕大幅下跌，黄豆连续（8月合约）从6月末的782美分/蒲式耳跌至目前的670美分/蒲式耳，下跌112美分/蒲式耳，跌幅达14.3%，最多曾跌至634美分/蒲式耳，跌幅近19%，CBOT豆粉连续（8月合约）从6月末的271.8美元/短吨跌至目前的211.8美元/短吨，跌幅达22%。
受CBOT大豆、豆粉下跌影响，大连市场亦出现大幅下挫，连豆409合约从6月末的3466元/吨跌至目前的2892元/吨，下跌574元/吨，连豆411下跌270元/吨至目前的2704元/吨，连粕409合约下跌211元/吨至目前的2651元/吨。
对于后市，我们认为，经过大幅下跌之后，后期跌幅将趋于缓和，但由于大豆市场人气受到重挫，市场信心仍有一个恢复的过程，期价将以振荡寻找支撑为主。
CBOT黄豆8月合约日K线图
CBOT豆粉8月合约日K线图
DCE大豆411合约日K线图
DCE豆粕409日K线图
二、基本面分析
（一） 全球供应相对稳定
美国农业部月度供需报告对比表（全球） 单位：万吨
日期 初始库库 产量 进口 压榨 总用量 出口 结转库存
03/04七月 3972 18912 5760 16850 19478 5815 3350
03/04六月 3972 18912 5860 16857 19538 5905 3301
从上表可以看出，美国农业部7月报告对全球大豆产量的预测与6月保持一致，压榨与进、出口量略有下调，结转库存有所上升，摆脱了一年多以来不断下调库存的状况。 仅从美国农业部的报告来看，供需相对比较平稳，并没有太大的起伏。
（二）国内大豆进口量减少
2003年以来大豆分月进口量 （单位：吨）
7月上旬，我国各港口到港进口大豆5船，其中山东2船，辽宁、河北和江苏各1船。上旬进口大豆到港统计数量为31.74万吨，同比减少54.75万吨； 7月中旬我国各港口进口大豆8船，其中山东2.6船、江苏3.4船、天津和广西各一船。中旬进口大豆的到港统计数量为47.58万吨，与上年同期的76.23万吨对比减少28.65万吨；2004年1月至7月中旬全国进口大豆到港总量为996.34万吨，与上年同期的1158.65万吨对比减少162.31万吨。至此，国内滞港未卸大豆船降至6船34.86万吨，部分船只不能及时卸货的主要原因有质检证明重新审批或者进口厂家资金问题，其中有两船已经统计到港。另外还有4船约23.66万吨进口大豆已经运抵中国领海，但是停泊在锚地没有正式靠港卸货，因为南美大豆退货、洗船、转港等不确定因素，令进口大豆实际到港量将有所降低。
2004年7月中旬，国内进口大豆库存总量290.74万吨，与上年同期的251.75万吨对比高出38.99万吨。截止2004年7月中旬，各港口库存约166.73万吨，沿海、沿江港口油厂库存约79.69万吨，内地油厂库存约44.11万吨。
大豆进口的减少对国内将减轻国内大豆市场的压力，但在国内新豆上市以前，整体库存满足需求也是不成问题的。
（三）豆油大量进口利好豆粕
2003年以来中国豆油分月进口量 （单位：千吨）
根据有关方面公布的数据显示，今年上半年，我国共进口豆油1378325吨，较上年同期增加了173.1%。而且，由于新卫生条例的出台，要求自10月1日起，进口毛豆油务必要达到精炼油具有的同样质量标准，而目前进口的毛豆油不能食用，进口商正在加快毛豆油的进口步伐，在新条例实施前突击大量进口豆油。据悉，7月份有20万吨南美豆油到港，8月份约有30万吨南美豆油到港，加上6月份的到港的33万吨，6、7、8三个月总共有80多万吨的南美豆油会运抵国内。这样，随着进口毛豆油的集中到货，将对最近一段时间内的国内豆油价格形成较大的压力，国内豆油市场价格可能会继续回落，由于豆油、豆粕价格呈现反向关系，豆油价格的回落对豆粕价格将会产生一定利好作用。
（四）季节性需求旺季支撑豆粕价格
众所周知，豆粕价格与季节性因素存在较高的关联度，豆粕价格具有较强的季节性特点，进入8月份后，随着国内养殖业的复苏及养殖旺季的到来，国内豆粕市场将进入需求旺季。今年，由于禽流感的发生，养殖户对家禽的补栏多持谨慎心理，所以长期以来国内家禽规模迟迟不见增长，养殖需求增长时间将较往年明显滞后。5月份后，国内畜禽供应能力已出现严重紧缺，市场肉、蛋、禽价格明显上扬，也显示出饲养业正逐步摆脱禽流感后期效应的影响，于是养殖户补栏积极性再次高涨。预计进入8月份后，国内家禽存栏量将达到全年最高点，在8、9、10三个月时间里饲料和饲料原料需求将出现季节性的增长，需求的增加对豆粕价格将产生一定的支撑作用。
(五)、CBOT基金成为净卖家
CBOT大豆价格与基金持仓 （单位：美分/蒲式耳，张）
2002年以来的大豆牛市，一方面是供需使然，另一方面投机基金大量的买入，持有创记录的净多单可谓功不可没，从上图可以看出，从2004年1月下旬以来，投资基金在CBOT大豆上不断减持净多单，进入7月份，基金加大抛空力度，持仓由原来的净多单转化成持有净空单，发生了根本的转化，基金对后市已经看淡。
我们知道，在牛市中，商品价格一方面主要取决于供需的影响，另一方面来自于资金的推动，2002年以来商品大牛市是由于供需转好引起，但直到现在，我们还很少看到有相关加工企业因为缺乏相关原料而停产，也很难看到商品出现供应上的断档，这从一个侧面说明了资金及人气在牛市中的重要性，在投资基金看空后市并抛空的背景下，CBOT大豆缺乏一个重要的推动力量，同时，由于投机基金抛空的影响，大豆市场短期内可能还将保持一段时间的弱市。
（六）、国内政策可能对大豆及豆粕产生利好支持
2004年4月份以来，豆油、豆粕价格大幅下跌，而国内进口大豆皆是前期高价采购，造成国内压榨利润大幅下降，加工企业持续亏损，目前利用进口大豆压榨每吨亏损450元～1000元左右。压榨行业的全行业亏损将对国内压榨行业进行重新洗牌，一些中小压榨企业将受到严重冲击。为帮助国内的大豆加工行业度过全面亏损的难关，市场预期中国政府可能会出台限制豆油进口、促进豆粕出口的措施。在目前全行业亏损的背景下，国家通过政策来保护国内压榨行业是可以理解的，如果这种政策如果得以执行将对豆粕价格产生利好作用，使得国内后期豆粕价格止跌回升。
（七）、天气因素影响大豆后期走势
进入8月份，美国以及中国两大主产国大豆正处于生长中期，是大豆作物关键生长季节，天气状况决定着最终的单产以及产量规模，天气的变化对大豆产量具有较大的影响。如果今年8月份不出现重大灾害，今年大豆产量将会得到提高，大豆价格将因此而下跌。如果出现重大灾害，今年大豆产量将会降低，大豆价格将因此而上涨，可以说，8月份是炒作天气的阶段，8月份的天气状况将对大豆价格的波动产生重要影响，因此，后期中国、美国的天气状况值得我们严密关注。
三、技术分析
CBOT黄豆连续日K线图
通过观察CBOT大豆走势可以发现，自2002年1月至2004年4月，CBOT大豆走出较为清晰的A-B-C-D-E五浪上升结构，2004年4月至今，CBOT大豆走出较为清晰的A-B-C三浪下跌结构，目前，期价处于下跌的C浪之中。
而2002年1月及2003年9月份低点形成的长期上涨趋势线对期将产生较强的支撑，现在趋势线的支撑位在600美分附近，C浪的下跌在600美分附近应会遇到支撑，而下跌C浪曾跌至634美分回升，显示目前期价已经运行至下跌C浪的末端。
根据波浪理论，期价后期可能会走出如上图所示的X过渡浪，然后再进行A-B-C三浪整理结构，而无论如何调整，长期上涨趋势线600美分附近都是一个较强的支撑价位。
大连大豆9月合约日K线图
大连豆粕9月合约日K线图
通过观察大连大豆及豆粕9月合约，我们发现与CBOT基本保持一致，后期同样面临X-A-B-C振荡整理的格局。
四、后市展望
1、全球大豆供应基本稳定,但库存有所提高,两年多来库存一直下降的格局改变,供需对大豆的利好作用减弱。
2、投机基金思维转变，持仓由净多单变为净空单，大豆上涨的主要动力消失；基金的抛空将对期价形成压制。
3、豆油大量进口及豆粕进入需求旺季、国家可能出台的利好政策对豆粕形成一定支撑。
4、技术上，CBOT与大连市场都处于下跌C浪的末端，后期进入X-A-B-C振荡整理的可能较大。
总结：通过以上分析，我们发现，大豆、豆粕市场处于利空利多因素平衡交织的状态之中，结合技术形态，后期市场将会以振荡中寻找支撑为主。
