豆粕 仍需振荡探底

     基本面分析

     近来豆粕现货价格呈逐渐走软态势，东北、华北、江浙等地的豆粕价格都有不同程度的下跌，市场成交价格位于2750～2850元/吨之间，市场观望气氛浓厚。由于前期饲料厂在2700～2800元/吨价位补充了一定的库存，因此短期内的购买欲望并不强烈，市场看空气氛浓厚，豆粕的消费市场出现了旺季不旺的现象。今年我国油菜籽喜获丰收，产量将增长约10％，达1150万吨。目前正值菜粕集中上市之时，销区的菜粕成交价格在1250～1350元/吨左右，性价比优势非常明显。目前，国内部分压榨企业已由于货源不足而停工，一些企业则由于豆粕供求不平衡而停产，国内开工的油厂已为数不多，因此未来豆粕的供给仍要受进口大豆所左右。另外，目前豆油价格低迷，棕榈油与大豆色拉油的差价高达1200元/吨左右，远远超过600～700元/吨的正常差价水平，棕榈油必然会趁机挤占豆油的市场份额。

     据行业内人士分析，第三季度后国内养殖业将全面复苏。6月份以来，国内的肉、蛋、禽价格已明显上扬，而目前的禽畜存栏率又明显偏低。在年初禽流感疫情的打击下，国内养殖业受到了重创，一度出现了禽畜产品滞销的局面。在前期饲料原料价格高企的影响下，养殖业和饲料加工业恢复缓慢。终端养殖户的消费疲软直接影响了国内饲料企业的采购积极性，养殖业的恢复程度将直接影响后市豆粕市场的走势。

     7、8月份是大豆生长的关键时期，因此天气就成了CBOT市场炒作的主要题材。由于全球气象服务公司预测未来美国大豆种植区总体天气情况良好，新年度进口大豆的成本可能有较大幅度的降低。上周美国农业部周度作物生长周报显示，近期美国大豆的开花率、结荚率和生长状况的优良率均高于去年和5年平均水平，这给国内远期月份的大豆及豆粕期货合约造成了一定的压力。

     从进口政策及到货数量上来看，虽然中巴大豆贸易摩擦已经基本解除，但是受质检部门发证速度的影响，8、9月份到港大豆的数量还存在不确定因素。质检总局的零容忍度政策说明国家目前对大豆进口采取了适度从紧的原则。根据现有的数据来看，7月中旬和上旬进口大豆的总到港量已经达到84万吨，整个7月份的到货量估计在140万吨左右。由于有大量的豆粕库存需要消化，因而近期豆粕的供给不会出现大的问题。由于后期大豆的进口成本会逐月降低，估计9月船期的进口大豆成本会下降到2700｀2800元/吨，相应的豆粕成本也只有2150元/吨左右，这将给后市豆粕价格带来很大的压力。

     技术面分析

     2004年3月份豆粕期货完成了最后一个急拉过程，4月5日CBOT大豆和大连大豆分别创下了1064美分/蒲式耳和4100元/吨的高价，随后国内外大豆和豆粕期价出现大幅下跌，目前期价几乎将年初的涨幅尽数抹去。从大连豆粕M409合约的日线图上看，其4月份以来的下跌走势呈现出清晰的五浪特征(见左下图)。5月初市场走出了一个短暂的冲高整理型2浪，随即在5月中旬展开了快速下跌式的3浪行情，并轻松击穿了2003年9月以来的中长期支撑线。随后市场进入宽幅振荡阶段，目前第5浪的行情正在进行之中。

     从豆粕M409合约的长期图表上看，目前行情正处于宽幅箱体振荡阶段，箱体形态保持良好，期价一直处于长期下降趋势线之下。从最新的短期图表上看，短期内价格走势已经到了选择突破方向的重要关口。

     结合基本面和技术面的因素分析，短期内豆粕价格将维持弱势探底走势，走完第5浪；中期走势将以振荡为主；长期来看，如果北半球的天气不出大的意外，预计在新豆上市前后，豆粕价格会有一个加速下跌的过程，并且远期月份的下行空间要相对大一些。

     在目前市场方向难以把握的情况下，大豆和豆粕之间出现了极好的套利机会。从大连大豆和豆粕9月合约的价差图上可以看出，两者之间的价差主要分布在300～600之间，低于300或者高于600以上的时间极少，目前两者的差价正处于历史低点附近，建议投资者密切关注这一套利机会。