浅析近期豆粕套利方法

近期豆粕期货持续活跃，持仓量与成交量稳步增长，加之豆粕期货相对大豆期货而言，对国际市场的反应更加灵敏，从而也使得其波动较大，因此给我们带来了大量的套利交易机会。
   
    方法一：豆粕买8月抛9月。在5月份的豆粕价格下跌过程中，8月合约在大量油厂的保值抛盘打压下跌幅最深，至6月初已经跌破2700元，而9月合约却已有抄底买盘提前介入其中，6月10日8月合约收盘2732元，9月合约收盘2806元，两合约价差达到74元，并且此价差连续数日均维持在70元左右。通过计算可以得知，豆粕仓单的跨月套利成本约为30元/月，因此该价差已经具有极好的套利可行性。而此后一个月内，8月合约竟然反超9月合约最高达到84元，且继续维持于8月合约价格高于9月合约的现象，该套利可谓收益颇丰。尽管目前不存在类似套利的良机，但在今后的交易中一旦出现类似机会，则应当及时把握。
   
    方法二：大豆与豆粕之间套利。关于大豆、豆粕与豆油之间三者存在的必然联系，也有现成的公式可以计算，从现象上看大豆与豆粕之间的套利似乎较为简单。但是，由于大豆期货合约的标的物仅为国产大豆，因此大豆期货实质上代表的是大豆仓单的供求关系，而豆粕期货的标的物既包括国产大豆生产的豆粕也包括进口大豆生产的豆粕，因此两者并不能进行简单、机械的联系，根据两者盘面的价格计算得出的结论，并不一定是正确的。
   
    实际操作中，较为合理的计算方法是，根据CBOT大豆的价格与具体船期的升贴水价格，计算出大豆进口成本，再根据豆油价格计算出豆粕成本，将盘面价格与计算价格对比，得出大豆期价与进口成本之间的价差及豆粕期价与进口成本折算价格之间的价差，就可以发现价值被低估或高估的合约，再进一步结合两者之间的价差，作出是否进行套利交易的判断。
   
    如7月7日，大豆期价在9月合约连续跌停的带动下出现大幅下挫，数日内11月大豆与豆粕合约之间的价差已经缩小至270元左右，此时11月大豆合约价格已经相对低估，因此进行买入11月大豆抛出11月豆粕的交易理应可行。此后，两合约差价已经缓缓回升至目前的320元附近，已有较好利润。
   
    需要注意的是，目前9月大豆合约与9月豆粕合约之间价差仅为244元，但若进行买豆抛粕的套利之间，还需考虑如下因素，即两合约都即将成为现货月合约，其价格定位将更多取决于实际可供交割的数量与持仓量之间的对比情况。大豆9月合约经过前期大跌，其持仓量由30万手以上减少至10万手且仍将继续减仓，实盘数量居多决定了其价格也将随波逐流。而豆粕由于现货价格较高，后期进口大豆数量面临减少，期现价格将互相吸引逐步接近，加之各大油厂压榨亏损使开工率始终较低，因此预计9月合约能够交割的数量仍然具有一定变数。而面对CBOT大豆连续下跌的走势，豆粕9月合约却极其抗跌，盘面走势似乎也暗示了这一点。由此可见，仅仅简单地按照差价变化进行此种套利是以偏概全的，应当进一步结合市场状况进行全面分析。
   
    方法三：豆粕买近抛远套利。按照上述分析并参照CBOT大豆价格测算，远期豆粕价格相对偏高，豆粕近远期价差将有所拉大，近几日盘面走势也验证了这一点，9月豆粕与1月豆粕合约之间的价差已经放大至337元。在未来的一段时期内，如果价差略有回落则仍可进行此种套利，但仍应根据具体的市场状况进行不断修正。