7月份以来,CBOT大豆、南美大豆、国内大豆、豆粕期货及现货市场经常存在着合理的价差,基于此,油脂企业可以利用大豆、豆粕期货进行一定量的套期保值,以达到规避风险,锁定生产利润的目的,走出亏损困境,也不再因为违约及停工限产而苦恼。
CBOT大豆目前总体处于下跌趋势。风调雨顺的天气让投资者对未来美国及南美巨量增加的大豆产量坚信不疑,远月合约一路走跌；农场主加快陈豆的销售使港湾基差持续下跌,市场需求又相对低迷,加上基金及商业套保盘的大量抛售使近月合约期价也持续暴跌。
CBOT大豆下跌虽然使南美的升贴水上涨,但是中国企业后期进口成本始终处于较低价位。值得注意的是,中国的需求历来会造成美盘的波动风险,从而影响南美大豆采购成本。
国内豆粕期货和现货市场价格呈现明显的背离态势,豆粕期货近期一直处于下跌趋势中,现货市场价格则相对较为平稳。这主要是因为国内豆粕期货价格更多是跟随CBOT大豆期价的走势,而国内豆粕现货价格则更多是跟随国内大豆库存、豆粕的市场消费以及养殖业的恢复状况。期货方面,连豆看空氛围浓郁,但盘面显示抄底意愿强烈,期价较现货也已经贴水。现货方面,后期到港的进口大豆成本趋降,养殖业局部好转,但国内运输紧张,远月进口大豆有效到港量可能不足,所以局部地区豆粕表现比较坚挺。饲料企业对后市心态依然看跌,因此目前大都采取即买即用的采购策略,油厂豆粕出厂数量没有明显的增减。水产养殖已经步入季节性的生产旺季,豆粕消费的情况应有所好转,但因菜粕替代了部分豆粕用量,下跌之势短期内估计难以改变。
目前,现货豆粕价格继续小幅下跌至2830元/吨一线,豆油稳定在6350元/吨一线。部分油厂由于执行前期高价合同,600元/吨左右亏损依然存在；部分油厂签订新的合同,虽然近期升贴水及海运费有所上调,但美盘价格下跌,所以8月船期的压榨利润依旧可以有300元以上,完全可以在豆粕期货上锁定。
不同的企业可以采取不同的套期保值策略。首先,资金没有问题的大型油厂现在采购较为廉价的8月船期的南美大豆,可以同时在连粕9月合约上部分卖出套保。根据模型跟踪测算,7月下旬进口南美大豆压榨一直有可观利润,最新7月26日8月船期CBOT点价后测算港口完税价为2859元,那么根据比较稳定的豆油价折算豆粕价格是2331元/吨,较连粕9月合约期价2645元贴水达314元,这314元利润就可以通过抛出9月合约豆粕实现。如果几日内两市场价差缩小,甚至可以双边平仓,等于完成了一次套利交易操作。
其次,目前有很多豆粕库存的油厂可以采取现货转期货的方式来转移风险。现在豆粕现货较期货升水,虽然不同区域存在差异,但总体还在200元/吨左右,油厂可以考虑将部分库存降价100元附近抛售,同时买进9月豆粕期货,这样既减少了仓储费用和资金成本,也避免了炎炎夏日豆粕存放过久质变的风险,后期平仓转换操作也便捷。后市豆粕价格如果止跌反弹自然是好事,如果继续下跌也不会因为现货销售陷入恶性循环而无法控制。
最后,由于9月大豆合约持续暴跌,使其和9月豆粕合约之间的比价被低估,油厂可以做好套利和套保两手准备。根据多年统计模型,两合约基差的中枢价格在450元附近,高价差在700元附近,目前处于230元的低价差区域,油厂可以买进9月大豆,抛出9月豆粕做套利。一方面,现在买进9月大豆2900元/吨附近价位比港口分销价3400元/吨便宜许多；一方面,未来进口豆粕价格较低,现在升水的现货豆粕价格到时可能趋平；买入大豆卖出豆粕由于是同一个月份交割,在现货操作过程中有一定时间障碍,但现货企业可以动用库存加工豆粕交割,交割后补充库存大豆。这样,未来如果价差扩大则获利平仓,反之,除了交割甚至可以考虑通过部分豆粕合约迁仓远月部分期转现操作。
