经济增速将放缓
2004年上半年依旧是高速增长，1-6月规模以上企业累计完成增加值24682亿元，同比增长17.7%。但从环比看，1-6月份，规模以上工业完成增加值的同比增长速度分别为7.2％、23.2％、19.4％、19.1％和17.5％、16.2%，月度环比增长的速度在缓慢回落。其中一些与投资有关的产品如水泥、钢材增幅回落较大，由于规模以上工业完成增加值对国内生产总值的贡献比例超过30％，这预示整个宏观经济增速在放缓。
与此同时，全球加息周期启动促使资金外流，这亦将导致中国经济增长放缓。美联储6月30日将联邦基金利率由1%调高至1.25%，四年来的首次加息预示着新一轮利率上升周期的来临。而在1999至2000年上一轮加息周期中，美联储一年内进行了六次升息。资金价格的变化最终将导致资金流向的变化。逐利资金流出中国，虽然一方面会减少人民币升值压力，但也会促使中国经济增长放缓。
长增长周期中的短期回调
业内普遍认同，我国正处在一个长增长周期中，因此宏观调控并不会影响该周期的上升形态，但通过与国际比较，我们发现：长增长周期中亦有短期的回落。
相似的经济背景常使我们将韩国、日本的重化工时期与中国相比。在日本1956-1970年期间、韩国70-80年代的整个重化工时期中，以化工、冶金、能源、采掘等重化工行业的景气周期具有持续性，但需要关注的是在重工业化长周期增长中亦有短期的回落。如日本在1958、1962、1965年的经济增长率就曾下滑至5%-6%，而1965年山阳特殊钢、山一证券等大企业接连倒闭或破产，出现了“战后最大的萧条”。
“即使不是宏观调控政策的遏制，经济活动自身规律也决定了在工业企业产成品及存货增速大幅增长后将面临经济增速的放缓”，报告预计：在经历了2004年1季度47.8%高速增长后，2004、2005年固定资产投资增长率将分别下降至18%、16%。
调控效应滞后显现
“在经历过业绩高速增长的2003年后，部分上市公司在2004年中期达到业绩的峰值”。申银万国研究员称。而国泰君安研究所日前对其给予增持评级的重点研究公司的统计结果显示，135家公司总体净利润2004年中期同比增长57.69%，2004年、2005年净利润增长率分别为45.13%、25.41%。“上半年的紧缩政策将在下半年开始逐渐显现”，多数研究机构表示。
