豆粕的季节性因素与价格的关系――04年下半年豆粕市场下跌趋势依然

按照一般性规律，豆粕在每年的第一季度出现全年价格低点，随着4月份来临，市场对豆粕的需求逐步的增加，直到当年的10月份左右，价格也随之上涨。在过去这个期间，市场消费的大豆主要是来自国内自有的大豆以及美国的大豆，而南美的大豆由于质量问题，在国内总的消费量中南美大豆的比重相对较低，因此，国内大豆与美国大豆的生长周期对这个期间的豆粕价格影响比较大。在10月以后，随着国内大豆与美国大豆的上市，国内压榨商的生产进入了高潮，价格也随之回落。
    但去年由于美国大豆的减产，国际大豆价格与国内大豆价格的大幅上涨带动了豆粕价格的大幅上涨，致使2004年一季度豆粕的在历史的高位区，一季度之后随着大豆价格巨幅下跌，豆粕价格也最高的3800元/吨左右下跌到2550左右。价格变化与过去完全不同是否意味着今年的市场变化与往年不同？我们将从下列表格中的价格变化从中找出今年价格变化的规律。
表1

               一季度         二季度         三季度         四季度

 2001年     价格大幅下跌   价格小幅上涨    价格横向整理   价格下跌

 2002年     价格小幅上涨   价格横向整理    价格小幅上涨   价格大幅上涨

 2003年     价格横向整理   价格小幅上涨    价格巨幅上涨   价格巨幅上涨

 2004年     价格巨幅上涨   价格巨幅下跌    ？？           ？？

    从表1中看见，在过去的三年中，一季度价格变化的各种形态多有，二、三季度价格基本以上涨为主，第四季度价格上涨与下跌都可能出现。由此可以看见，在2004年以前，价格在二、三季度的走向是比较明朗的和确定的，这个与豆粕的季节性因素存在较高的关联度，而一季度和四季度由于受到不同基本面因素的影响，价格的走向并不形成相对固定的模式。
    在2004年第二季度，价格出现巨幅下跌，说明了今年的基本面与往年存在很大的差别，主要是今年上半年市场受到了大豆以及制品价格的大幅下跌以及去年禽流感滞后的影响，市场消费自禽流感发生以后没有得到有效的恢复，虽然近期的畜禽价格上涨很快，但养殖业还是没有得到很大的恢复，禽流感滞后效应对市场的影响是否会延续到第三季度是我们值得思考的问题。
    现在我们把每年价格波幅分成等比例的四个区间，看每一个年度中每一个季度价格在四个区间的活动范围在加上其他的分析方法可以基本上推断下半年价格波动的范围以及可能的走势。
    基本面方面：
    1、近期国内油类商品的大量到港，再加上前期油类的库存以及国内油菜籽的丰收，国内豆油市场面临着较大现货压力，豆油价格的继续走软以及前期大豆进口成本较高使大部分油脂厂的压榨利润呈现负值，许多油脂厂减少了生产。但市场豆粕的供应总量还是没有减少，这主要是04年第一季度因豆粕价格较高，生产商大量的生产以及销售的低迷造成了压榨商豆粕库存的大量积压，在当前豆粕消费依然低迷情况下，压榨商部分生产以及原有的库存将能够满足现有市场的需求。
    2、终端养殖用户饲料需求继续低迷。今年以来，国内养殖业受到的打击远远超出市场预期，虽然近期部分地区禽蛋价格已经出现明显回升，但由于养殖户前期亏损面较大，目前盈利水平仍然较低，所以终端养殖用户的补栏积极性普遍不高，因此，今年第二季度国内豆粕的消费低于去年的可能性较大。
    3、国内外大豆市场已经处于熊市的中，在今年下半年如果美国天气不出现严重的灾害性天气，美国大豆产量创历史新高将对市场产生很大的压力，cbot大豆可能再次的大幅度下跌，连豆远期合约也不排除再次大幅下跌的可能性。
    表2：每年的各个季度在当年的价格波幅中活动范围（把年价格波幅均分成四个区间）
    （单位：元）

01年价格波幅：2060－1480；①区间：2060－1915；②区间：1915－1770；
③区间：1770－1625；④区间：1620－1480
一季度价格波幅：2060－1640；价格活动区间∈①区间；②区间；③区间
二季度价格波幅：1780－1480；价格活动区间∈④区间；③区间；②区间
三季度价格波幅：1855－1545；价格活动区间∈②区间；④区间；③区间
四季度价格波幅：1725－1630；价格活动区间∈③区间；④区间
02年价格波幅：2132－1554；①区间：2132－1987.5；②区间：1987.5－1883；
③区间：1883－1698.5；④区间：1698.5－1554
一季度 价格波幅：1710－1554；价格活动区间∈①④区间；③区间
二季度价格波幅：1753－1633；价格活动区间∈③区间；④区间
三季度价格波幅：1904－1672；价格活动区间∈④区间；③区间；②区间
四季度价格波幅：2132－1747；价格活动区间∈③区间；②区间；①区间
03年波幅：2992－1880；①区间：2992－2714；②区间：2714－2436；
③区间：2436－2158；④区间：2158－1880
一季度价格波幅：2155－1880；价格活动区间∈④区间
二季度价格波幅：2229－2000；价格活动区间∈④区间；③区间
三季度价格波幅：2452－1997；价格活动区间∈④区间；③区间；②区间
四季度价格波幅：2992－2452；价格活动区间∈②区间；①区间
    从表2中可以看到，在04年以前，各个季度的价格活动范围在全年的价格波幅中是没有特别有规律的，但有一个特征是非常明显的，每个季度的价格活动范围最多是去年波幅中三个区间。也就是说，一个季度价格活动范围很少把全年的价格波幅大部分区间走一遍。我们再看04年度两个季度价格表现，我们会得出很有趣的话题。
    04年第一、二季度至7月7日价格最高为3738元，最低为2562元。其中，一季度价格波幅为2652－3784元，二季度价格波幅为3737－2562。如果今年全年的波幅是上半年的高点与低点之间的差。全年的波幅=3738-2562=1176元，1176/4=294。这就出现这样的情况，04年第一季度与第二季度价格活动范围贯串了全年的价格区间，这种现象肯定不是很合理，这不仅与过去几年的价格活动区间不相吻合，因此价格存在创新高或继续向下的可能性。从现在的基本面判断，价格创新高的可能性非常小，因此最大的可能性是价格往下，创近期的新低。
    如果价格创新低，价格在现在的低点下跌的幅度就成为关键。假设没有一个季度价格活动范围最大不超过全年波幅中的三个区间，因此我们可以把上半年的波幅看成三个区间，每个区间的宽度为1176/3=392,那么今年价格的低点很可能是2562-392=2170元附近。
    表3 每年的各个季度在当年的价格波幅中活动范围（把年价格波幅均分成四个区间）
    （单位：元）（以下大部分数据以假设为主）

04年波幅：3738－2170；①区间：3738－3346；②区间：3346－2954；
③区间：2954－2562；④区间：2562－2170
一季度价格波幅：3738－2652；价格活动区间∈③区间；②区间；①区间
二季度价格波幅：3737－2562；价格活动区间∈①区间；②区间；③区间
三季度价格波幅：3100（2950）－2700（2500）；价格活动区间∈③区间；②区间；④区间
四季度价格波幅：2800（2550）－2170（2200）；价格活动区间∈③区间，④区间（④区间）
    表2中第三季度与第四季度有括号说明存在两种可能性。从表格分析，在配合04年度下半年基本面可能的变化，豆粕市场总体趋势还是向下，全年价格的低点出现在四季度的可能性比较大。
    三季度的价格波动主要由409合约体现，而四季度价格波动主要由411合约体现。
    小结：下半年的豆粕市场总体向下的趋势不会轻易改变，三季度交易的重心随时间而下滑，但三季度早期价格还是可能存在反弹，价格进入②区间可能性依然存在；四季度属于价格走势比较明朗，价格下跌不可避免，到年底市场基本完成主要下跌浪，明年第一季度市场将以反弹开始新的一轮价格走势。