一、买豆抛粕可能只是鸡肋
当前9月大豆与豆粕的价差为280一线；11月大豆与豆粕的价差则在300一线，两者在数理关系上都是处于买豆抛粕的安全区域。但我们认为，这样的交易行为可能不会有明显的收益，理由如下：
1.时间约束。豆粕的消费旺季为每年的9、10月，而大豆的消费则没有明确的淡旺季之分。从豆粕的供给分析，截至7月上旬，进口大豆库存289万吨，月比下降15.3万吨。进口过程的矛盾依旧，无法确定后期会有进口大豆大量到港，如此必然约束豆粕的供给。
2.生产商的定价行为。国内压榨厂商在上半年连续遭遇禽流感、高价采购、宏观紧缩调控等多重因素打击，损失非常惨重。下半年，这些因素要么不在存在，要么将减轻影响。
3.我们分析了长期的大豆与豆粕的价差运动关系，发现以下规律：首先，在9月中旬之前，大豆和豆粕的价差呈现单边缩减或低位整理的状态；其次，价差的再次放大一般会出现在10月下旬或11月。
从上述三个因素看，我们认为买豆抛粕并不理想。
二、大豆跨月套利有更大的机会
本次9月大豆暴跌幅度为3498－2902=596，与从4100下跌到3150的0.618基本吻合，不排除下跌动能已经释放。结合价差分析，9月与11月大豆价差已经运动到160一线，不论是绝对值还是相对值都不再为价差继续缩减提供空间。因此正确的策略应当是买入9月大豆沽空远月大豆，其目标价差应可以重回320—360区间。
三、结论
我们的观点是：1.鉴于消费季节性差异，买豆抛粕套利可能不是较佳策略；2.9月大豆下跌动能基本释放，则买9月大豆抛空远月大豆应有更大机会。
