美豆自6月24日以来在基金的技术性卖盘以及良好的天气的压力下，一路下跌，7月12日的农业部月度供需报告的利多成分也未能抑制盘面的继续下行。国内大豆主力合约7月7日大幅下挫引发崩溃性下跌。在目前
美豆基本面并没有很大的利多因素而美豆远期合约又处在偏低位的情形下，后市行情究竟是继续下挫还是下跌周期接近尾声即将展开一轮反弹行情？
从美豆的连续图看，2004/01/13--2004/02/09的震荡区间维持在678*0--633*0之间，而2004/07/12日的低点629*0显然不仅仅位于上述区间，且位于上述区间的下沿，那么，过去的成交密集区将对未来的走势形成支撑。自2004/06/02的高点743*0运行下跌趋势以来，至2004/07/20为34个交易日，符合一个完整的34费氏数列下跌周期，如若7月20日夜行情运行继续下跌，则7月20日所创低点为阶段性低点，后市将引发持续的反弹走势；如若7月20日夜行情出现较大幅度的上涨，则后市反弹的位置反而不可期望过高，在短期急速的反弹之后，行情仍倾向于震荡下跌。另外，值得一提的是，7月12日的美农业部的月度供需报告虽然当时对市场没有很大的影响，但是对现在远期价位偏低的情形下，对盘面的走势起着一定的支撑作用。
国内大豆方面，目前大豆、豆粕现货价格比期货价格低出很多，而大豆与豆粕现货价格并没有跟随期价下跌，说明现货市场并不认同期货价格的猛烈下跌，而期货市场的特点决定了基差不可能被过分拉大，所以期价有向上反弹的要求。同时，国家为了保护大豆加工企业的利益，限制进口豆油，促进豆粕的出口，继续提供出口退税政策，对于大豆、豆粕起到较大的支撑作用。再者，大豆、豆粕现货价格居高不下，而饲料企业销售旺季即将到来，对豆粕需求的增加必然会抑制大豆和豆粕价格的下跌空间。从技术面看，国内9月大豆持续下跌，自7月2日的高点3498下跌以来，至7月20日为12个交易日，至7月21日为第13个交易日，那么与美盘对应，当7月21日继续下跌创下阶段性低点之后，将完成13日的费氏数列下跌循环，后市将进入逐步震荡上行阶段。从今日9月大豆的走势分析，增仓迹象明显，说明多头正在重新介入。另外国内9月大豆与9月豆粕的基差又回到270点附近的历史极限低位，对于该基差的现货市场上，油脂厂是最大的赢家，在低成本地买入进口或者国产大豆之后，豆粕的价格可以卖到仅仅比大豆低270元的价格，而豆油的现货销售只要每吨大豆的产出大于270元即可获利，事实上这一点在现实中是看不到的（现实中看不到一吨大豆仅仅产出价值270元的豆油），而在期货市场上进行同月套利则完全可行。如果说在7月20日之后--9月15日之前我们不能够看到基差从260点的范围正向扩大（从260点扩大为300，350，或者400点以上），反而发生亏损，几乎是不可想象的。
从以上分析可以看出，大豆近期的循环下跌周期已经接近尾声，做空的风险明显增大。另外投资者可以关注9月大豆与9月豆粕的价差进行短线套利操作。
(金瑞期货)
