连豆市场：反弹临近尾声 短期将面临变盘

　　5月31日连豆市场A0409合约见低3150回升以来，期价震荡回升之势日趋明显。当前时间已经进入7月份，距离A0409合约最终摘牌的时间越来越近，种种迹象表明，震荡回升之势为未来一段时间仍将会进一步延续：

　　一、仓单变化显示国产大豆的现货资源已近枯竭，制约期价回升的实盘压力逐渐减轻。

　　从仓单变化的趋势来看，5月28日仓单注册高峰过去之后仓单，开始出现减少迹象，近两周仓单变化趋势看，未来一段时间仓单仍将会进一步下降。这种情形暗示出后的隐性存货在期货市场抛出之后，国产现货资源已近枯竭，后期仓单大幅增加的可能性大为降低，仓单的减少为多头提供了较为宽松的操作环境。

　　二、近期基本面变化为价格进一步回升提供了可能

　　近一段时间以来，随着进口量的逐渐减少以及生产商调整压榨规模，下游豆粕产品的价格已经

　　从前期低价2650元/吨，稳定回升至2850元/吨（东海粮油报价），据了解，随着需求方面渐趋活跃，生产商近日可能继续调高豆粕销售报价，这将会对短期豆价形成进一步支撑。

　　相关统计数字表明今年上半年国内的进口大豆到货总量达到了910万吨，比去年同期减少了大约115万吨。如果以市场年度来计算，本年度头九个月的到货总量达到了1274万吨，从目前的进口情况看，在离本年度结束还有三个月的时间里，进口将很难达到美国农业部预计的1900万吨的年度进口量。近一段时间以来进口大豆的检疫非常严格，许可证的发放也非常缓慢，进口的限制因素将有助于国内需求在短期内进一步回升。

　　三、时间方面

　　从历史的情形来分析，7月上中旬一般都是9月合约震荡回升的有利时期，因为大豆生长周期的缘故，天气的不确定性影响一般都是在这一时期被炒做到极至，随后的8月份月度报告将会对这一段时间的天气影响做最终的定论，当然目前我们还没有发现天气方面非常不利情形累计的情况出现，但我们不能排除的是人为的短期炒做。不要忘记我们所经历的是刚刚逝去还没有结束的牛市背景，这种背景与96年、97年的情形极为相似，我们要从历史的经验中总结出调整操作节奏的教训。

　　四、技术面：A0409合约交易重心稳步抬高，均线系统正在不断的向利多方面转化，配合成交量变化以及与外盘走势的对比来分析，多头资金主动性控盘的迹象较为明显。从较大的技术轮廓来分析，未来行情发展有可能在资金推动下完成对头肩顶颈线回撤的过程，量度目标大致在3650一线。

　　五、短期走势与长期趋势的矛盾

　　短期而言，9月份确实存在进一步震荡回升的机会，但是，笔者个人对更长远的走势仍持有偏空的观点，主要的理由在于：

　　1、天气状况显示美国大豆产量今年将达到相当高的水平，未来南美大豆产量将会进一步扩张，从美国目前的产量评估以及南美地区增长趋势来看，国际市场大豆价格将有重返历史低点的潜力，中国的进口限制可以在短期内对国内大豆价格起到积极的作用，但从贸易竞争的长期趋势以及商家逐利的本性来看，国际市场大豆价格下跌必将会对国内豆价产生长期而深远的冲击。实际上国际市场大豆期货价格的价差结构在近一段时间的表现，一方面表明美国低库存因素的影响作用正在逐渐降低，另一方面，远期新豆合约逐渐走弱的趋势也正在反映长期供给增长的压力；

　　2、从国内技术图表的连续性发展趋势来看，9月合约从3150开始的本轮反弹，在总体上似乎可以归结为大“A”反弹的范畴，未来仍有“B”浪下探的机会，短期图表结构给人一种消耗性“楔形”的感觉，短期即将面临盘盘。

　　个人认为，从目前各合约的强弱关系以及长期操作的循序来看，建议投资者在短期内应做好两手操作准备：1、如果9月变盘向下，投资者可以11月合约为重点择机抛空；如果9月合约加速向上突破，择在9月合约顺势轻仓短多跟进，反弹临近尾声之时，相机在11月合约进行更大规模的抛空操作。