近几日连豆行情扑朔迷离，从一个跌停到两个涨停，价格变化如此之快实属罕见。停板是能量释放的极限形式，导致这种戏剧性变化的因素是什么？尽管连豆期价已从前期高点下跌了23％，在豆粕的低迷需求和压榨企业的资金情况没有得到任何改观之前，价格反弹的强度和幅度都不会太大。笔者预计，进入夏季的“天气市场”阶段之后，连豆振荡将加剧，波段性做空11月大豆合约将是较好的选择。
首先来分析连豆出现两个涨停的原因，5月29日国内多家大型大豆压榨商为了应对银根紧缩和豆粕需求疲软的情况，以价格联盟的形式力求对压榨产业进行保护。且不论东海粮油对外宣布不参与价格联盟，单从前几年国内彩电业的价格联盟来看，产能过剩和残酷竞争的市场格局已经形成，价格下行是一种必然，任何形式的自救或保护都无济于事。何况前几年国内的彩电业还是民族工业，而今天国内几家大型压榨企业已经被国外具有丰富操控市场经验的合资企业所掌控，企业自主行为增多，价格联盟是行不通的，它无法从根本上改变消费疲软的现状。近两年中国的压榨企业因被动地陷入对世界大豆资源垄断的国际卖家的捕猎之中，采购失误屡屡发生，也无法向链条的下游转移，苦不堪言。据中国饲料工业协会的信息，6月2日豆粕的维价行动已经流产，豆粕库存积压大的厂家已率先降价销售。
6月1日，财政部和银监会发布了《重点家禽养殖、加工企业流动资金贷款财政贴息资金管理办法》。为了扶持禽流感疫情过后的家禽养殖、加工龙头企业，国家以财政贴息的方式使养殖业尽快恢复起来，对豆粕是政策性利好。通知发布后连豆和豆粕联袂涨停，这是期货市场对预期的一种投机心理反映。只不过《办法》现在还没有进入实施阶段，属于“远水不解近渴”。目前国内很多地区对养鸡还心有余悸，积极性也不高，豆粕低迷的需求局面还要持续。
目前的大豆加工企业可谓是“内外交困”，受信贷紧缩和需求疲软的影响，一方面每加工前期进口的一吨大豆就要亏损500甚至1000元，另一方面又无力支付签订过的南美进口大豆船货的货款。据业内人士估计，如果违约或洗船，每船大豆要亏损200万～500万美元，而贸易商预计至少有200万吨南美大豆面临这样的风险。虽然质检部门因在部分巴西进口大豆船货中发现了有害成分而暂停了部分巴西大豆供应商的对华出口资格，但目前的困境也只有资金面和需求状况得到彻底改观才能根本解决问题，部分企业因陷入天价采购原料的困境而导致破产已不可避免，竞相抛售豆粕库存会使饲料企业的采购更加谨慎。
进入6月份以后，北半球的大豆播种已进入尾声。本周美国大豆作物的播种及出苗率分别为77％和55％，超过了5年平均水平，只有个别州遭遇强风暴而影响了播种进度。因受降雨影响，一些错过播种期的玉米会改种大豆。美国农业部在3月份曾预计今年美国大豆播种面积高达7540万英亩，现在看来，实际数据可能高于原来的预测，如果生长期天气正常，美国今年的大豆产量将是创纪录的。据调查，今年我国大豆主产区的播种较为顺利，由于雨水充足、温度适宜，苗情较好，为今年的丰产打下了基础。北半球的大豆播种顺利和近期中国豆粕消费低迷给国际国内的11月大豆价格带来了重压。
从技术角度来看，不论是CBOT大豆从1064美分/蒲式耳跌到810美分/蒲式耳，还是黄大豆从4100元/吨跌到3150元/吨，都回到了今年2月份大豆起涨前的成交密集区，期价在此展开反弹有技术面支持。笔者预计CBOT大豆7月合约的910美分/蒲式耳、黄大豆9月合约的3500元/吨是此次反弹的目标价位。
综上所述，在豆粕的低迷需求和压榨企业的资金状况没有得到彻底改观之前，投资者宜波段性做空11月大豆。
