豆粕价格何去何从?中期底部基本确立

　　在今年南美大豆再度减产的刺激下，国际大豆期价在今年3月份再度飙升，美国大豆价格在时隔16年以后，再度达到1064美分的高位。受此影响，国内市场豆粕期货行情以连续上扬的方式在短短的一个多月内攀升

　　了1000余点，一举超过了1996年的历史高点，9月豆粕价格创出3783的历史高价。然而，物极必反的规律此时再度起作用，豆粕价格在需求大幅萎缩的压力下崩溃。至5月31日国内市场9月豆粕最低见到了2580，跌幅达到了1203点，期价再度回到了去年年末的盘整区。在新的位置，豆粕价格何去何从?投资者再次面临方向上的选择。

　　在产量确定的情况下，市场需求状况的变化成为价格波动的主要原因

　　2003年美国大豆主产区遭遇天气不佳、播种推迟等不利因素的影响，美国大豆产量仅达到6580万吨，比前一年度的7482万吨减产了902万吨。与此同时，南美大豆今年在天公不作美的情况下亦大幅减产。据美国农业部5月份的预测，巴西大豆产量调整为5350万吨，比年初的预测下调了750万吨；阿根廷大豆产量下调到3400万吨，比年初的预测下调200万吨。受此刺激，美国基金从去年开始大量介入大豆合约，经过8个月左右的上涨，美盘大豆价格达到了1064美分的高位，涨幅超过了100％。然而，高价大豆严重打击了全球需求，从而导致大豆价格的崩溃。据美国全国油籽加工协会（NOPA）公布的4月份美国大豆压榨报告，4月份大豆压榨量为1.05373亿蒲式耳，低于上月的1.21429亿蒲式耳，也低于上年同期的1.23119亿蒲式耳。4月份美国豆粕出口为121880短吨，远低于3月份的245887短吨，也低于上年同期的356472短吨。截止到2004年4月，今年累计压榨量达到了9.09273亿蒲式耳，低于上年度同期的9.56238亿蒲式耳。另一方面，美国大豆出口也明显放慢，据美国农业部6月4日的报告，截止到今年5月20日，累计出口量为2402.43万吨，远低于去年同期的2807万吨。

　　国内方面，由于今年1－4月国内累计进口大豆6641661万吨，比去年同期增长8.9％，超过了业内人士的预期。而同期国内现货市场先后遭遇禽流感和大豆价格高涨所导致的需求急剧下降的冲击，从而出现豆粕出货不畅、销售困难的现象。据业内人士的估计，今年3～5月份豆粕需求比遭遇SARS冲击的去年同期下降了50％左右，导致油厂不得不低价抛售，大豆压榨严重亏损，恐慌心理不断抬头。此外，国家出台宏观调控措施，严厉控制固定资产投资，导致其他商品价格大幅度下跌，也给大豆市场带来了压力。

　　需求回升、供给下降支撑豆粕价格

　　在分析后市走向的时候，我们应该注意到价格变化对豆粕消费有着相当大的影响。豆粕作为一种高蛋白饲料，与其他饲料有一定的比价和替代关系，特别是和鱼粉、菜粕等饼粕类饲料的替代关系比较明显。随着豆粕价格的大幅下跌，一度高高在上的豆粕与鱼粉、菜粕的比价关系逐渐正常，对豆粕需求的恢复有着相当大的影响。进入6月份，豆粕消费已经有了明显改善。与此同时，国内市场家禽价格也随着禽流感的过去出现回升，猪肉价格更是处于历史高位，对豆粕行情形成支撑。此外，我们还要关注一下市场供给状况。美国大豆供给紧张，今年6～8月份没有什么大豆可供出口已经是确定无疑的了。阿根廷今年大豆产量下降，出口能力也将同步下滑，惟一有比较大出口潜力的是巴西。据巴西植物油行业协会(Abiove)公布的最新数据，截止到5月末巴西2004/2005市场年度(2－1月)大豆出口登记数量已达1750万吨，领先于去年同期1511.2万吨的水平。Abiove预计全年度大豆出口总量将达2020万吨，高于上年度的1999万吨。换句话说，今年6月份至明年1月份，巴西可供出口的大豆只有270万吨了。此外，统计数据显示，巴西豆粕出口登记总量已达830.6万吨，略领先于去年同期的792.8万吨。预计全年度出口总量将达1550万吨，高于上年度的1357.7万吨。巴西豆油出口登记数量已达131.6万吨，而去年同期为122.9万吨。预计本年度巴西豆油出口总量为270万吨，上年度为240万吨。从今年的情况来看，南美农民已经抛售了相当多的大豆，后市持续抛售的能力大幅下降。

　　综上所述，我们认为豆粕价格经过持续回落已经接近强支撑区，经过一个振荡筑底的过程后，豆粕后市仍可看好。