豆粕超跌还是连豆滞跌？

　　本周连豆，豆粕市场的交易可谓是波澜壮阔，不但成交量单日创出巨量，而且持仓量也大幅增加。上周期价连续大幅下挫，周收盘各合约期价还以跌停价报收，而本周一，二连豆豆粕期价运行方式却大出市场意外，连续两天以涨停价报收，似乎不认同上周期价的大幅下跌，有单日反转的气势。价格如此运行方式一方面加大了市场的交易风险，另一方面也令交易者对价格后期运行方向渐入了迷茫。纵观本周连豆豆粕主力合约整体走势，A0409周开盘3150，周最高3415，周最低3150，周收盘3380涨230点，成交2331324手，持仓288134手较上周增120458手。M0409周开盘2598，周最高2841，周最低2580，周收盘2706，涨108点，成交1189928手，持仓138930手较上周增23986手。周K线图上连豆九月呈低开高走高收格局收实体大阳线，连豆粕九月收上影较长的小阳线。技术上连豆，与豆粕走势有背离之势。而从两合约价格的运行情况来看，目前所产生的价差也近670点。一般情况下两品种合理价差应在500元左右。那么是连粕超跌还是连豆滞跌呢？众所周知大豆与豆粕是相关性很强的商品，不管价格如何背离但最终的运行方向应该是一致，但或许由于某阶段两商品的市场供求结构的差异将导致两价格的变化会有强弱之分。那么这时候我们应该对目前影响两商品价格的市场因素进行分析，差价的扩大是否符合目前的市场规律。

　　首先，从大豆市场分析：一：进入5月下旬，美国部分大豆产区就传来雨水过多的不利于大豆的播种及出苗的消息，天气不理想因素的确能给大豆价格提供一些支撑，不过要分清的是各个大豆种植区域是否情况都不理想，据美国农业部公布的大豆作物出苗率报表及大豆播种进度表中看，整体较去年同期仍然是提高，也就是说天气的因素或许目前并不是对大豆价格形成支撑主要的因素，但对于具有金融属性的期货市场而言人为炒作因素占的成份较重，令价格在短期内寻求到了一定的支持。回首今年2-=3月份南美大豆产区正处于大豆开花结荚期时，由于天气不利影响，导致当时的大豆价格猛涨的情形，略见一斑。当然此一时非彼一时，作比较也只是想说明人气与资金对价格所产生的影响力度，如果后期美豆各产区天气仍然是继续恶劣下去，那么就得另当别论了。二：大豆作物一旦染上亚洲锈菌病，的确是一件不幸的事，特别是处于开花结荚期。南美巴西去年因大豆染上锈菌病使大豆产量减少了350万左右。美国大豆协会在本周四称，目前美国农民和农业部尚未做好迎战亚洲大豆锈菌病的准备。但愿这不是真的。三：由于前期国内部分油厂盲目采购大豆，采购价相对都比较的高，但由于国内需求未能跟上，高成本加工出来豆粕，豆油市场价格却处于低迷状态，国内又仍处于宏观调控周期内，使之大豆压榨商们仍处于不利局面。在一方面在减少进口，减少压榨的同时，另一方面积极设法尽量维护自己的利益，如联手制定保护价，一次不成或许会再来一次。但市场并非人为能改变的，价格是靠广大的人民群众来认同的。既然要求将大连商品交易所作为大豆定价中心，那么也应该考虑下游消费者的想法。资金在短期内或许能取到一定的作用，对价格也将构成支撑。但在市场真正问题没有解决的前提下始终是无法改变这种事实的。另外考虑到目前其它压榨商，如果按到目前大豆价格进行加工，对于持有高价大豆的压榨商而言压力是很大的。大豆不是豆粕可以存放，不开工减少供应量，将库存量降低，或许取得效果会更好些。

　　其次，从豆粕市场分析：一：年初的禽流感对于养殖企业的产生影响的同时，间接的也影响到了饲料加工商的利益，部分饲料产品的需求相对受到了一些抑制，但2-3月份饲料原料价格的暴涨是饲料加工商始料未及的，本身需求并不是很旺盛，原料价格又暴涨，进一步抑制了采购积极性，而且近期内市场对饲料的需求一直到目前仍未有得到有效的提升。另外豆粕价格虽出现了大幅下跌但较去年同期仍然还是偏高，按正常年份与其它饲料原料如杂粕，鱼粉，玉米等目前市场价格比较，豆粕价格仍偏高，仍具有下降空间。二：市场预期6月份豆粕需求会有所提升，将对价格构成支撑作用。6月份豆粕市场的需求有可能会得以提升，但将增加多少，有关市场人士预计需求量在6月份将有所增加，但较去年同期相比仍然要少1/3。据了解国内的畜牧类市场呈稳中有升的势头，但存栏积极性仍然不是很高，生长周期较往年缩短。鱼类市场价格趋于稳定。禽类市场仍处于恢复性阶段。因此从目前市场整体情况来看，需求恢复性增长仍需时日。

　　通过以上分析，大豆价格与豆粕价格的分歧走势，以目前市场格局笔者认为是大豆价格滞跌而并非是豆粕价格超跌。大豆价格的上涨应谨慎视之。

　　技术角度分析：从A0409的日K线图分析，3280一线是此次由高位4100下跌以来50%的回撤位置，上周以跌停价打破，但在本周期价又连续两个涨停将期价重新推上3280一线之上连续收阳，说明买盘在此区域介入极度积极，周K线图上以大阳线报收，其力度不可小视，但整体上仍不构成涨势已确立的说法，跟盘做多者应谨慎对待3470-3540区域内的压力。预计后期走势将维持宽幅震荡走势，不排除做大右肩的可能。M0409整体走势仍弱于连豆，日K线图本周收四阳一阴的对称图形，期价仍处于下降通道内，周K线图以上影较长的小阳报收，抛压仍然较大。两合约期价均在03年11月至04年2月的密集成交区内运行，技术上也将构成一定的支撑，持有空头头寸者也应谨慎，量少而为之。

　　操作建议：A0411，M0409空头少量建仓，谨慎持有。