大连黄豆409合约5月31日触及今年以来的最低点3150元，随即走出一轮反弹行情。持仓由5月31日162940手增加至当前的296344手。9月大豆合约多空重仓对峙，多方已经逐步掌握主动权，空 方面临较为被动的局面。黄豆409合约与411合约价差也屡创新高，昨日创出历史以来最高值487元。这种种异常迹象反应了什么？
9月大豆不可能短缺
从国内库存大豆情况来看，今年1月至6月中旬全国进口大豆到港总量为848.38万吨，与上年同期的920.52万吨对比减少72.14万吨。6月中旬，国内进口大豆库存总量282.33万吨，较上年同期的244.40万吨高出37.93万吨。预计6月底，我国进口大豆库存量将继续增加，数量在310万吨左右。我国平均每月进口大豆压榨数量135万吨左右，因此，今年9月份全国出现大豆短缺可能性较小。
9月合约大量交割概率小
日前市场传言有九三油脂准备在九月大豆合约大量做空，以回避现有大豆库存价格下跌的风险。但近日九三油脂声明此传言纯属猜测，九三油脂集团根本无意在九月份做空。其中给出理由如下：一是九三油脂作为民族大豆加工企业的重要一员，在民族产业暂时遇到困难时，不会做出对产业发展不利的事情；二是对九月份现货价格充满信心，鉴于自身加工压力不大，保持现货市场的连续性和稳定性更为重要；三是2003/04年度大豆灾情较大，品质较低，绝大部分大豆只能用于油脂加工，符合交割标准的大豆很少。因此后期409合约出现大量交割可能性较小。这一因素对当前多头资金相对有利。
资金炒作天气预期
由于大豆生长季节性的原因，市场经常预计9月大豆可能会出现短缺，从而对这一因素进行炒作。2001年9月与11月合约价差在2000年12月29日最高达156元，随后两者价差逐步缩小。2002年这两合约最高价差在7月15日达到133元，随后两者价差缩小。2003年这两合约价差在4月29日达303元，6月10日缩小到180元，随后两者价差再次扩大，8月11日价差最高达313元。2004年合约两者价差波动更为明显，2003年8月大豆市场大幅上涨的过程中两者价差大幅扩大，10月24日最高冲高至343元。该价差一直维持在300元左右，春节过后两者再次扩大，4月15日最高达441元，然而在4、5月份期货市场大幅下跌过程中价差大幅缩小。5月25日价差再次扩大，截至6月29日最高达487元。从中可以清晰地发现，2001与2002年市场对大豆季节性因素的炒作是适可而止；而2002年以后大商所黄豆合约只允许交割非转基因大豆，这一修改结果导致美国、巴西大豆难以满足非转基因大豆标准而几乎不能在9月合约上进行交割。因此近两年9月与11月合约价差屡创新高。今年两者价差经过短暂的调整后，快速走高，在此过程中并无实质性利好支撑。因此本轮行情纯属资金对国产大豆这一概念的炒作。
虚实盘比例合理
从虚实盘比例来看。截止到2004年6月25日大连商品交易所大豆仓单达34784手，409合约的持仓为290632，虚实盘比例达4.177：1。而2003年6月27日大豆仓单为32239手，309合约持仓达408980，虚实盘比例达6.34：1。显示，虚实盘比例今年较去年更为合理。若后期409合约不出现大幅增仓，出现逼空的可能性较小。
综上所述，黄豆409独自走高的行为纯属资金对国产大豆的炒作，但其运作的空间与时间正在不断缩小。因此多头只有采取快速拉高来节省其运作时间，并同时给市场造成一定的恐慌气氛，迫使部分投机资金止损出场以达到顺利出局的目的。随着投机资金的退场，黄豆409与411合约的价差也将大幅缩小，回归到正常的价差水平。
