连豆：A0409合约逼空态势越发明显

　　5月31日连豆市场A0409合约见低3150回升以来，多头控盘迹象日趋明显，6月16日之后伴随着价格震荡回升过程中空盘量的不断增加，逼空态势亦初现端倪。从当前的市场情况来看，逼空态势在短期内将会进一步深入延续：

　　一、大量实盘低位抛售减轻了多头在后期拉升过程中可能遇到的实盘压力。

　　大连商品交易所注册仓单变化表：

　　从仓单变化的趋势来看，5月28日仓单注册高峰过去之后仓单，开始出现减少迹象，暗示出现货资源已近枯竭，后期仓单大幅增加的可能性大为降低。

　　从上表仓单大幅增加的时间对比同期A0409合约期货价格走势来看，可以发现：5月14日以前仓单增加了14055张，同期期货价格从3800一线跌到3450一线，估算卖方平均套期保值成本在3700一线，5月21日——5月28日仓单增加16851张，价格从3450跌到3150，估算卖方平均套期保值成本3280一线；两个阶段综合估算当前35417张仓单卖方套期保值成本大约在3450——3500一线。

　　5月31日之后A0409合约持仓从16.2余手增加到当前32万余手，对比目前的仓单数量而言，当前的虚/实盘比例约为4.5：1，在技术层面上多头逼仓的可能性是客观存在的。从近一段时间多头的建仓成本来看，核心成本大约在3350一线，考虑到近日短线操作较为顺利，实际的成本应该在3300——3330一线！

　　35万吨实盘按3400结算，需占用多方约12个亿保证金，从当前的3250——3300进口大豆分销价格并结合CBOT8月合约在在9月份到岸的价格来分析，9月份国内进口大豆现货价格至少还有100元的下降空间，也就是说多头按3400的成本接下35万吨的实盘，可能要承受8700万左右的风险，假定多头集团目前持有5万张多单，其核心的出场价至少应该设定在3550——3600一线，从现在的基本面来看，这样的价格显然有些偏高。

　　实际上6月18日，价格跳低开盘后增仓下行已经表明了多头遭到空头强有力的阻击。从近期合约的联动性来分析，多头基本上采取了声东击西的策略，以期利用豆粕品种作为突破口来实施其逼空的企图，6月18日的盘面变化显示，多头在高位遭到空头阻击的情况下，表现出收缩兵力至9月合约的迹象。

　　二、近期基本面变化为多头拉升期价提供了一定的题材

　　近一段时间以来，进口减少、东北部分地区显现旱情、下游蛋肉价格趋升，尤其是近期压榨减

　　少可能导致豆粕价格的回升为大豆提供了反弹回升的机会。但是总体来看这些利多题材还很不稳定，能否支持期价持续反弹还有待于进一步观察。

　　三、多头拉升的时间将是决定期价后期走势的关键

　　从历史的情形来分析，9月合约成功的逼空走势基本上都是在7月中旬左右才展开的，现在是6

　　月下旬，多头要在近两个半月时间将价格从3400一线拉到并使之稳定在3600一线出场，所需投入的护盘资金成本是相当大的，在这么长时间里市场上充满变数，如果后市美盘持续破位下跌，多头将会陷入全军覆没的危险境地，我想任何一个聪明的投资人都不会冒这样的风险去操作的。

　　从时间及节奏上看：只要9月合约持仓不大幅减少，短期下探之后仍有向上反复的机会。从近期豆类品种的联动性来分析，多方集团似乎在利用9月豆粕作为工具盘对目标合约的走势节奏进行调空，逼空企图日渐明显。

　　四、技术面：A0409合约交易重心稳步抬高，均线系统不断向利多方面转化，配合成交量变化来分析，主力资金控盘迹象较为明显。较大的技术轮廓来分析，未来行情发展有可能在资金推动下完成回撤头肩顶颈线的过程，量度目标大致在3650一线。

　　五、资金博弈及后期走势推测

　　9月如果在资金作用下出现逼空走势，那么从时间框架上来分析今年秋季新豆上市前后，期价仍将面临较大副的下跌压力。5月末以来持仓从12万多手稳步增加到当前的20余万手，总体空头优势较为明显。长期来看0411合约对空头来将可关注长线抛空的机会。