近一段时间以来,中国政府进行了宏观调控,而期市的表现恰好传递了宏观调控的种种信号。通过对期市近期走势的回顾,我们可以把宏观调控在期市的体现划分成两个阶段。
第一阶段调控重点是消除部分领域过热,防止信贷过度增长,采用的是以提高投资项目资本金比例和存款准备金率为主的紧缩银根措施。期市资金陆续撤出观望或退场,成交量、持仓量大减、各合约纷纷暴跌,直观有效地传递了宏观调控信号。期货市场上率先作出反应的是天胶、铜和铝。天胶在2月25日创下最近八年的高点17485元之后一直在16000附近横盘整理。
4月11日央行发布消息称,从2004年4月25日起,提高存款准备金率0.5个百分点,随后国务院又发出提高电解铝、房地产、水泥等行业的投资项目资本金比例,结果,天胶在4月19日至23日短短一周内暴跌2410点,跌幅为15%；沪铜于3月2日创下30270元高点后两次上冲未成,扭头向下,在这一周内下跌1770点,跌幅为6.6%。沪铝表现相对滞后,于4月20日才达到至高点19430元,随后急跌1440点,跌幅为7.5%。铝的主力合约的持仓缩减了42.12%。
农产品市场也受到波及。大豆、豆粕、强筋麦和硬麦均有不同幅度的下跌。在4月19日至23日这一周内分别有4.2%、5.3%、8.7%和3.6%的跌幅,持仓量则有增有减,大豆和强筋麦分别缩减了4.8%和38.2%,而豆粕和硬麦增加了10.8%和14.9%。
第二阶段重点是宏观调控成效的衡量,这也是目前市场所处的阶段。在政府实施宏观调控措施之后,密切监控相应的经济指标,以此来判断调控成效。中国统计局披露4、5月份的CPI分别比去年同期增长3.8%和4.4%,但环比略有下降,5月CPI比4月下降0.1了个百分点；城镇固定资产投资增速5月比4月回落16.4个百分点,较上月的回落幅度扩大7.6个百分点；银行信贷有所控制,广义货币、狭义货币有所回落,这一切指标都表明宏观调控取得初步成效,但最终成效还有待观察。于是,部分期货品种压力减轻,资金出现回流。
天胶由于有新资金入市护盘,期价回升,收复部分前期失地,但持仓量缩减,成交量锐减；沪铜期价企稳,持仓量恢复；而铝作为宏观调控的直接对象,已经是"元气大伤"。
同时,宏观调控令农产品市场问题暴露无遗。在高点进口的国际大豆源源不断到港,而下游产品豆油、豆粕价格继续下滑并且需求不旺,同时由于银行紧缩银根,压榨商资金链趋紧,面临较大的支付大豆货款的困难。压榨商积极采取自救行动,削减下半年的大豆进口,但是这对CBOT大豆又产生巨大的压力,并且传递到国内期货市场,进一步压低大豆价格。如此一来,压榨商陷入泥潭,而连豆继5月19-23日这一周后连续四周收阴,回落至3150元处才止跌,豆粕市场也是如此,在2600元区域附近止跌。
进入6月份以来,大豆、豆粕的持仓量急剧放大,大豆主力合约的持仓量由低谷的167676手增至上周的295504手,豆粕主力合约持仓也由低谷的64778手增至上周的146140手,资金快速流入,市场人气出现恢复迹象。
至于这第二阶段何时结束,那就得看随后几个月的经济指标以及国外经济动向,以衡量宏观调控的真正成效,例如投资过热解决与否,能源供
